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    高盛CEO:衍生品市場在未來不會縮水

    2010年06月04日 02:08第一財經日報 】 【打印共有評論0

    楊燕青 馮迪凡 嚴婷

    在出席美國參議院下屬常設調查小組委員會火藥味甚濃的聽證會后,印度、日本、中國以及歐洲構成了高盛首席執(zhí)行官勞埃德·貝蘭克梵的旅行路線。

    高盛這塊曾經的“金字招牌”陷入了全球性公眾危機的挑戰(zhàn)之中,貝蘭克梵認為,聲譽損失永遠是一家企業(yè)可能面臨的最大損失。

    不過,出現(xiàn)在高盛北京辦公室的貝蘭克梵,一問一答中呈現(xiàn)明顯的進取性現(xiàn)實主義特色:他承認總在琢磨為什么美國證交會(SEC)會首先起訴高盛,坦言最初的反應是“非常意外與非常失望”,同時貝蘭克梵也堅定認為,擔保債務憑證(CDO)和信貸違約掉期(CDS)等產品有存在的價值,并認為監(jiān)管者同樣認識到了衍生品的重要性。

    在北京總共停留2天,進行常規(guī)訪問的貝蘭克梵,在6月3日接受了包括《第一財經日報》在內的財經媒體的專訪。(下文Q表示其他媒體提出的問題)

    歡迎金融監(jiān)管改革

    第一財經日報:風險對沖是高盛的核心業(yè)務考量,這就需要在多頭頭寸和空頭頭寸之間保持某種平衡和中立,我們對此充分理解。當然,在管理風險的過程中,高盛也賺了不少錢。在這個過程中,CDO,尤其是合成(Synthetic)CDO與CDS產品起了關鍵的作用,然而這些產品被廣泛認為和實體經濟相隔甚遠,且實際上在催生泡沫中起到了決定性作用。你是否認為此類產品應該被禁止,約束或需要更嚴格的監(jiān)管?

    貝蘭克梵:這些都是重要產品,都對于金融或非金融市場(制造業(yè)等)以及經濟非常有價值;CDS是一種很好的工具,很好地控制了對于客戶的敞口,如果你想要對沖石油、貨幣、燃油或者利率風險,一般對于交易對手會給予一定信用額度,但如果超過這些額度,成本太大就無法交易;但是在有了CDS的情況下,以前不能做的對沖交易就可成型。

    日報:雖然CDS本身是一種好的對沖產品,但隨著其規(guī)模越來越大,最后變成了金融機構間相互持有的謀利或者對沖工具,已經和實體經濟越來越遠,你對此如何評論?

    貝蘭克梵:任何過量的東西都是不健康的:不過如果禁止CDS,對許多行業(yè)都會產生負面影響,很多行業(yè)無法做生意了;但如果將CDS置于監(jiān)管之下,監(jiān)管CDS的某些部分,(這種行為)則會是積極的。

    日報:你認為應該如何監(jiān)管CDS這類產品?

    貝蘭克梵: CDS對實體經濟是十分有益的,想一想那些破產了的公司:雷曼、通用、克萊斯勒,所有的風險都被分散了,而不是集中在一起。實際上金融機構在危機中面臨的破產風險并不是CDS這個產品造成的,而是太多太大的信用敞口造成的,這超過了承受的能力卻沒有足夠的風險控制。舉一個簡單的例子,類似于在飆車和守規(guī)開車之間,終究真正的威脅來自于司機,而不是來自于車本身。

    日報:你在一次訪談中曾提到“沃爾克法則”的一些部分是合理的,“如果令機構安全,那么這就是好的;如果令機構放棄盈利機會,那么這個就是壞的?!本烤鼓男┎糠质呛玫模?/p>

    貝蘭克梵:對于這個法則,目前還沒有形成最終的版本:在立法過程中,在眾議院中該法則沒有具體的文字;在參議院,雖然有具體表述但注明要繼續(xù)調查,所以我不能確定這些法規(guī)到底是什么。我贊同對某些交易要有所限制,這如同人應該考駕照一樣,但是不能禁止人開車,同樣也不能禁止某些交易。

    衍生品市場不會縮水

    日報:你認為衍生品市場會在未來縮水么?

    貝蘭克梵:我不認為這個市場會縮水。目前人們觀察的縮水,其實有很大因素來自軋差(你我手中都有頭寸,兩相軋差),所以看上去市場縮小了,但是這個市場會越來越大。期貨就是一個衍生品,這個市場在不斷地擴大。而且我們也不應該希望市場縮水,我認為監(jiān)管者和我都希望看到的,是市場更安全和透明,只有當市場足夠大的時候,風險不斷分散,才能讓市場獲益,否則市場太小會致使流動性不足。

    Q:你認為衍生品交易將來的發(fā)展方向是什么?

    貝蘭克梵:衍生品可以分成不同的情況,一種是標準化衍生品,類似于商品,可以通過交易所來進行;對于非標準化的交易,會通過清算所來進行,以便更好了解對方的信用風險。

    未來的市場會變得更加的透明,關于衍生品價格的發(fā)現(xiàn)也會更加迅速,雖然不會馬上發(fā)現(xiàn),但是會在特定的時間點了解到這個價格。我認為目前監(jiān)管者的表現(xiàn)是,認識到了衍生品的重要性,所以監(jiān)管者不會停止衍生品交易,只是會使其更加安全,并增加市場透明度。

    日報:在資本和流動性之間,你認為哪個更加至關重要?

    貝蘭克梵:我認為兩個都很重要,但是人們經常在流動性上犯錯誤,因為更容易忽略流動性的問題。

    日報:風險控制問題上,你和前任保爾森有什么不同?是更嚴格還是更靈活?

    貝蘭克梵:我跟保爾森有不同背景,所以有不同的著重點,但是我不覺得我們有理念上的不同;我是做交易員出身,在三十幾年的投行工作和28年的交易工作之后,我們殊途同歸。

    SEC起訴的第一反應:失望

    Q:當SEC起訴你的時候,你的第一反應是什么?

    貝蘭克梵:我的反應首先是很意外,其次是非常的失望。我所做的第一個事情是由于我很吃驚,所以我要了解到底發(fā)生了什么。

    Q:為了挽回SEC訴訟對高盛造成的聲譽損失,你會做什么?此行在中國會如何同客戶解釋?

    貝蘭克梵:聲譽損失永遠是一家企業(yè)可能面臨的最大損失,對于交易本身的損失而言,從規(guī)模上來說,是有限的,而且我們已經向我們所有的客戶解釋,也正在向客戶解釋。我們客戶對我們非常支持。

    Q:目前有一種意見認為,在SEC的訴訟案中,雙方和解可能性比較大,然而高盛會付出比較大的和解金額,你對此作何評論?

    貝蘭克梵:我不會猜測,我也不會匆忙做結論。

    Q:有否可能最終同SEC達成和解?

    貝蘭克梵:在類似的案件中,大多最終的解決方式是和解。

    這還是需要一定的過程,首先是提起訴訟,之后是調查,之后雙方做一些接觸,后來的形式是,一種是形成和解(大多數(shù)是形成和解),另一種是不形成和解。

    我目前無法做更多評價。

    Q:SEC的訴訟案,對高盛未來將產生的實質性改變是什么?

    貝蘭克梵:首先需要應對的是未來金融監(jiān)管的改變,第二是高盛自省方面的應對,第三對于訴訟本身,是否做出什么改變,我不知道。

    Q:高盛已經設立一個業(yè)務標準委員會,負責審查公司的業(yè)務標準,并提出建議,以審查其是否符合高盛“客戶第一”的準則,目前這個委員會如何運作?

    貝蘭克梵:在自省方面,高盛成立了一個業(yè)務標準委員會,具體而言,不同業(yè)務部門都有工作流和工作流程,我們讓這個委員會核查這些工作流的具體情況,例如披露情況,透明性或者復雜產品的交易等。

    同時該委員會也會去檢查我們審批委員會的流程,且這個委員會的組成包括公司內高管,也包括企業(yè)外部人士,同時也包括記者與分析師等,確保業(yè)務貫徹執(zhí)行。

    Q:高盛在華業(yè)務的下一步安排是什么?

    貝蘭克梵:很多年以來,我們都希望同中國的經濟增長一同成長,這個策略一直沒有改變,在我們看來,世界上沒有其他地方的機會,能比中國的機會更好。

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    作者: 楊燕青 馮迪凡 嚴婷   編輯: lizy
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