本報(bào)記者 曹詠 上海報(bào)道

5月6日美國股市到底發(fā)生了什么？

“我知道大家希望聽到的故事是交易員‘烏龍指’(Fat Finger)，或者更邪惡的想法是，有人惡意如此，但我認(rèn)為，這是美國資本市場機(jī)構(gòu)中存在的一些弱點(diǎn)導(dǎo)致的結(jié)果?！?月20日，紐約泛歐交易所首席執(zhí)行官鄧肯·尼德奧爾(Duncan Niederauer)對(duì)記者表示，當(dāng)日晚間，紐約證券交易所將首次在上海進(jìn)行遠(yuǎn)程開市敲鐘儀式。

再回到5月6日下午2點(diǎn)40分至3點(diǎn)，堪稱是華爾街歷史上波動(dòng)最為劇烈的20分鐘；如今，它被市場冠名“閃電暴跌”(Flash Crash)事件。

僅僅在6日下午2點(diǎn)45分至47分之間，包括道瓊斯平均工業(yè)指數(shù)(DJIA)、標(biāo)普500指數(shù)(S&P 500)以及納斯達(dá)克100指數(shù)(NASDAQ100)在內(nèi)的主要指數(shù)悉數(shù)暴跌至當(dāng)日最低點(diǎn)，其中道指振幅更是近千點(diǎn)，創(chuàng)下該指數(shù)114年歷史中最大規(guī)模的盤中下跌。

盡管在長達(dá)12天的細(xì)致調(diào)查后，美國證券交易委員會(huì)(SEC)和商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)公布了一則長達(dá)151頁的報(bào)告結(jié)果，但文件列舉的六大項(xiàng)、覆蓋市場主要層面的原因推論，仍讓投資者抓不著頭緒。

而作為補(bǔ)救措施之一，SEC本周宣布將針對(duì)標(biāo)普500指數(shù)股試行“熔斷機(jī)制”(Circuit Breaker)，該計(jì)劃已經(jīng)得到包括紐交所在內(nèi)的全美六大交易所支持?！邦A(yù)計(jì)到今年年底，這一機(jī)制將向所有美股強(qiáng)制執(zhí)行?！编嚳稀つ岬聤W爾透露，他還建議，還應(yīng)將ETF產(chǎn)品納入這一機(jī)制。

熔斷機(jī)制

這將是美國股市上第一個(gè)統(tǒng)一停板制度。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月18日，SEC和美國金融業(yè)監(jiān)管局(FINRA)發(fā)布關(guān)于熔斷機(jī)制的聯(lián)合聲明，文件顯示，當(dāng)個(gè)股股價(jià)在5分鐘內(nèi)上漲或下跌超過10%時(shí)，將停止或減緩相關(guān)股票的交易。

這一機(jī)制適用于美國境內(nèi)各交易市場，標(biāo)普500指數(shù)成分股將率先試行該熔斷機(jī)制；根據(jù)SEC調(diào)查，在5月6日的大跌中，至少有30只標(biāo)普500指數(shù)成分股在5分鐘內(nèi)下跌超過10%。

“我們?nèi)耘f認(rèn)為，不同交易所間各異的交易規(guī)則和慣例，加劇了5月6日的股市下跌?！泵绹C券交易委員會(huì)主席夏皮羅(Mary Schapiro)在聲明中表示。按照SEC計(jì)劃，該方案將試行半年，直至今年的12月10日。

“和其他發(fā)達(dá)國家相比，美國金融市場的割裂程度會(huì)更高一些；如在紐交所是有針對(duì)個(gè)股的熔斷機(jī)制的，但在很多其他的電子交易場所則是沒有的?！?以紐交所為例，鄧肯·尼德奧爾向記者介紹了熔斷機(jī)制的運(yùn)行情況。

當(dāng)市場出現(xiàn)特殊情況觸發(fā)熔斷機(jī)制時(shí)，紐交所會(huì)出現(xiàn)兩種處理方式：其一，特定股票的交易會(huì)暫時(shí)中止，直到事態(tài)明確時(shí)，交易所再重新開放股票交易；其二，特定股票的交易繼續(xù)進(jìn)行，但交易速度將被切換至緩慢模式下。

“大家可以把這想象成無人駕駛飛機(jī)，但現(xiàn)在它卻是有人駕駛狀態(tài)，所以使用的技術(shù)還是一樣的，只不過加入了人為判斷?！编嚳稀つ岬聤W爾解釋稱。

5月6日這天，在市場突遭變故時(shí)，由于各家交易所規(guī)則不同而引發(fā)的矛盾從而激化?！拔覀兛梢钥纯茨翘彀l(fā)生了什么：在某一股票出現(xiàn)問題的時(shí)候，其它一些電子交易場所并不像我們有30秒或是60秒的滯后時(shí)間，而是仍在持續(xù)進(jìn)行交易?！?/p>

從事后數(shù)據(jù)來看，市場還是有一些樂觀跡象。

“雖然股價(jià)跌得快，但恢復(fù)的速度也同樣迅速；此外，我們也注意到，在股價(jià)暴跌的那幾分鐘，市場交易量其實(shí)是很少的?！编嚳稀つ岬聤W爾認(rèn)為，這足以證明紐交所當(dāng)前實(shí)施的針對(duì)個(gè)股的熔斷機(jī)制起到了作用。

賣空糾葛

SEC則做出了更“大而全”的解釋。

在與國內(nèi)主要交易所、金融機(jī)構(gòu)反復(fù)討論后，SEC將可能的“罪魁禍?zhǔn)住睔w結(jié)為六項(xiàng)。包括暴跌可能與一些股指產(chǎn)品，如ETF基金的價(jià)格下跌，標(biāo)普500電子迷你股指期貨的交易量增大、市場上的止損指令和一些無成交意向的報(bào)盤等。

不過，市場更愿意看到一個(gè)具有戲劇性的解釋。

SEC報(bào)告出爐前一天，美國一家共同基金沃德爾金融公司就被指為“罪魁禍?zhǔn)住?。媒體介紹稱，該公司一交易員在6日大筆賣空股指期貨合約，20分鐘之內(nèi)賣出了7.5萬張電子迷你期指合約，使得標(biāo)普指數(shù)大跌了超過600點(diǎn)。

此外，僅僅在SEC宣布推出“熔斷機(jī)制”后幾個(gè)小時(shí)，德國政府做出了針對(duì)“裸賣空”的禁令，不只是禁止對(duì)歐元區(qū)國債進(jìn)行“裸賣空”，也禁止投資者購買他們并不實(shí)際擁有的針對(duì)政府債券的信用違約掉期。這一舉動(dòng)，也被解讀為，為了避免5月6日的美股暴跌在德國重演。

“實(shí)際上，任何裸賣空在包括美國在內(nèi)的市場都是不受歡迎的。遺憾的是，我們只是看到德國單方面做出這一決定，涉及到的工具也是較少?！编嚳稀つ岬聤W爾承認(rèn)，市場一直在猜測是否存在錯(cuò)誤操作或惡意賣空，“可惜目前仍沒有這方面的證據(jù)”。

“一旦出現(xiàn)問題，市場便容易錯(cuò)誤的將罪狀歸咎為個(gè)別交易產(chǎn)品或工具上?！编嚳稀つ岬聤W爾對(duì)此并不贊同，“但只要監(jiān)管充分、執(zhí)行到位，賣空是個(gè)好工具”。

“中國現(xiàn)在也允許賣空。從我們的經(jīng)驗(yàn)來看，有一點(diǎn)非常重要，就是對(duì)融資融券的規(guī)則要制定得非常明確，執(zhí)行起來也要相當(dāng)嚴(yán)格，主要包括借券的過程、證券交割的方式等。兩三年前，在美國曾出現(xiàn)沒有平倉的頭寸，這些投資者既借不到證券也沒有意圖去交割證券”。鄧肯·尼德奧爾說。

相關(guān)專題：

美股千點(diǎn)暴跌之謎

免責(zé)聲明：本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，與鳳凰網(wǎng)無關(guān)。其原創(chuàng)性以及文中陳述文字和內(nèi)容未經(jīng)本站證實(shí)，對(duì)本文以及其中全部或者部分內(nèi)容、文字的真實(shí)性、完整性、及時(shí)性本站不作任何保證或承諾，請讀者僅作參考，并請自行核實(shí)相關(guān)內(nèi)容。