嚴(yán)婷

據(jù)英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》援引一名聯(lián)邦監(jiān)管人員8月22日的話稱(chēng)，作為對(duì)今年5月6日美國(guó)股市暴跌的回應(yīng)，那些未對(duì)高頻交易商進(jìn)行適當(dāng)核查便允許其進(jìn)入市場(chǎng)的經(jīng)紀(jì)商可能會(huì)面臨監(jiān)管當(dāng)局一定數(shù)額的罰金。

在“5月6日事件”發(fā)生之后，有關(guān)高頻交易加劇股市波動(dòng)的指責(zé)一度引發(fā)爭(zhēng)議。在監(jiān)管當(dāng)局堅(jiān)持認(rèn)為高頻交易難逃其咎的同時(shí)，一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家卻認(rèn)為這一看法缺乏證據(jù)。

將加強(qiáng)高頻交易商準(zhǔn)入監(jiān)管

金融業(yè)監(jiān)管協(xié)會(huì)(Financial Industry Regulatory Association)目前正在著手整頓那些向高頻交易商提供市場(chǎng)準(zhǔn)入權(quán)限的經(jīng)紀(jì)商，以查出他們是否在沒(méi)有進(jìn)行適當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)管控的情況下，允許這些企業(yè)運(yùn)行利用“算法”進(jìn)行的電腦化交易程序。

監(jiān)管機(jī)構(gòu)至今仍未查清今年5月6日美國(guó)股市“閃電崩盤(pán)”事件的具體誘因。即將于下個(gè)月出爐的美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)與商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)的聯(lián)合報(bào)告也很可能無(wú)法給出明確答案。

而這一事件將高頻交易商推到了風(fēng)口浪尖。美國(guó)金融業(yè)監(jiān)管局(Finra)主席兼首席執(zhí)行官理查德·凱徹姆當(dāng)天在接受《金融時(shí)報(bào)》采訪時(shí)表示：“我們期望能夠查明經(jīng)紀(jì)商是否理解電腦交易程序運(yùn)算法則的使用以及高頻交易商是否明確它在面臨巨大的市場(chǎng)挑戰(zhàn)時(shí)如何工作?！?/p>

凱徹姆還認(rèn)為，經(jīng)紀(jì)商應(yīng)該知道誰(shuí)在真正運(yùn)行這些系統(tǒng)，“次保管鏈的關(guān)系會(huì)將其他地方高頻交易商的真實(shí)身份掩蓋起來(lái)，會(huì)導(dǎo)致嚴(yán)重的監(jiān)管問(wèn)題?！?/p>

這一調(diào)查至少會(huì)引發(fā)更嚴(yán)厲的監(jiān)管措施。凱徹姆表示，如果調(diào)查取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，不排除申請(qǐng)強(qiáng)制執(zhí)行判決訴訟的可能性。

誰(shuí)是“肇事者”？

5月6日的暴跌之后，高頻交易商利用“算法”進(jìn)行的電腦化交易程序是否加劇了股價(jià)波動(dòng)，已經(jīng)成為監(jiān)管當(dāng)局的主要疑慮。

在“閃電崩盤(pán)”發(fā)生后，SEC要求各大交易所增加“熔斷機(jī)制”應(yīng)用，及時(shí)暫停極端波動(dòng)的交易，原因之一就是電腦程序可能缺乏必要的判斷來(lái)處理意料之外的市場(chǎng)壓力。

SEC主席夏皮羅在5月6日事件發(fā)生后表示：“不像那些預(yù)先編程的算法，人們有能力對(duì)不尋常事件進(jìn)行評(píng)估并作出反應(yīng)?！?/p>

正與SEC共同調(diào)查“閃電崩盤(pán)”事件的美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)主席加里·詹斯勒今年5月時(shí)曾警告，切勿過(guò)高估計(jì)電腦程序的能力。

高頻交易商表示，他們歡迎有關(guān)增加市場(chǎng)監(jiān)管的討論，但他們堅(jiān)持認(rèn)為，指責(zé)他們?yōu)椤罢厥抡摺敝坏恼f(shuō)法是不公平的，并對(duì)計(jì)算機(jī)算法容易在極短市場(chǎng)壓力情況下失靈的看法表示反對(duì)。

擔(dān)任美國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)首席交易員小組顧問(wèn)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家詹姆斯·奧夫哈爾在談到高頻交易商的作用時(shí)表示，所有的學(xué)術(shù)研究都表明，“大部分市場(chǎng)質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，如溢價(jià)、波動(dòng)性等都因高頻交易員而改善?！?

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