業(yè)績超預期

2009年公司實現營業(yè)收入63.24億元，同比增長31.38%；歸屬于母公司凈利潤3.01億元，同比增長1000%；扣除非經常損益后凈利潤0.69億元，同比增長196%；基本每股收益0.728元，同比增長1000%。公司2009年業(yè)績大幅增長，超出我們預期。

冰箱空調齊增長分業(yè)務來看，在主營收入中占比77%的冰箱業(yè)務實現營業(yè)收入46.60億元，同比增長18.03%；空調業(yè)務實現營業(yè)收入13.87億元，同比增長211.73%。公司收入增長主要受益于：一是家電下鄉(xiāng)的拉動；二是高端產品的開發(fā)及品牌形象的提高；三是產能配套能力的提高。

家電下鄉(xiāng)銷售貢獻較大2009年受益于家電下鄉(xiāng)，國內冰箱市場銷售火爆。公司是一家有著25年專業(yè)制冷經驗的冰箱企業(yè)，憑借健全的銷售網絡、優(yōu)質的服務，以及通過開展“美菱家電下鄉(xiāng)冰箱十年免費保修”活動，較大程度上刺激了公司冰箱在農村的銷售。根據家電下鄉(xiāng)信息系統(tǒng)數據，2009年公司冰箱下鄉(xiāng)銷售共銷售151.3萬臺，份額為10.4%，僅次于海爾，位居第二位。2009年公司家電下鄉(xiāng)銷售對總收入的貢獻比例高達40%。2010年家電下鄉(xiāng)限價大幅提高，冰箱限價由2500元提高至4000元，公司將有更多的產品可納入家電下鄉(xiāng)的補貼范圍，預計2010年家電下鄉(xiāng)對公司銷售的貢獻比例將進一步加大。

毛利率和費用率均大幅增加2009年公司冰箱業(yè)務毛利率較2008年增加9.14個百分點至33.26%，創(chuàng)下歷史新高。2009年公司綜合毛利率達27.64%，同樣達到歷史高位。但不能忽略的是，同期公司銷售費用率也大幅增加，達22.01%，是2008年的1.3倍、2007年的2.2倍。銷售費用率的大幅增加主要是由于公司布局家電下鄉(xiāng)、下沉渠道、拓展網點而增加了營銷費用，以及公司冰箱十年免費保修活動預提的大額維修費。

投資收益增厚業(yè)績公司2009年凈利率由2008年的0.59%提升至4.76%。公司凈利潤的大幅提升主要是來自非經常性損益，其中公司出售科大訊飛和中國太保股份共獲得投資收益超過21億元。扣除非經常性損益后，公司2009年EPS僅為0.167元?？紤]到公司董事會已同意逐步在二級市場繼續(xù)出售公司持有的剩余科大訊飛股份，我們認為投資收益給公司帶來的業(yè)績增厚在2010年仍具想象空間。

盈利預測我們認為公司基本面逐漸趨于好轉，假設公司在2010年以目前價格出售科大訊飛剩余股份，我們預計公司10、11年的EPS分別為0.61元和0.52元，維持公司“增持”評級。

風險提示科大訊飛股價大幅波動的風險；

公司公告：

[2010-03-16]美菱電器:董事會關于召開2009年年度股東大會的通知

[2010-03-16]美菱電器:關于公司2009年度控股股東及其他關聯方資金占用情況的專項說明

[2010-03-16]美菱電器:第六屆監(jiān)事會第八次會議決議公告

[2010-03-16]皖美菱B:2009年年度報告(英文版)

[2010-03-16]美菱電器:2009年年度審計報告

[2010-03-16]美菱電器:2009年年度報告

[2010-03-16]美菱電器:2010年日常關聯交易預計公告

[2010-03-16]美菱電器:第六屆董事會第三十次會議決議公告

[2010-03-16]美菱電器:監(jiān)事會對公司內部控制自我評價的意見

[2010-03-16]美菱電器:2009年年度報告摘要

公司新聞：

[2010-03-18]鐵公雞的無奈：美菱電器心有余力不足

[2010-03-17]調查：美菱電器業(yè)績增10倍 11年不分紅成鐵公雞

[2010-03-17]美菱電器：家電下鄉(xiāng)貢獻過半 投資收益增厚利潤

[2010-03-17]美菱電器11年不分配 鐵公雞業(yè)績雖好股價遇冷

[2010-03-17]美菱電器11年不分配 “鐵公雞”業(yè)績雖好股價遇冷

[2010-03-17]美菱電器業(yè)績增10倍 11年不分紅鐵公雞遭唾棄

[2010-03-16]美菱電器：基本面趨于好轉 投資收益增厚業(yè)績

[2010-03-15]美菱電器09年凈利增10倍 受益家電下鄉(xiāng)政策

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