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    中信建投:異常災(zāi)害不會(huì)導(dǎo)致通脹失控

    進(jìn)入中信建投機(jī)構(gòu)主頁(yè)>>

    我們認(rèn)為,雖然最近由于氣候變化影響,全國(guó)各地出現(xiàn)大面積水災(zāi),某些農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格暴漲,但不會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹水平失控,今年年初溫總理在政府工作報(bào)告中所作的3%的通脹水平目標(biāo)一定能夠?qū)崿F(xiàn)。

    目前來(lái)看,在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨緩的情況下,我們面對(duì)的需求推動(dòng)型通脹壓力不大,2010年下半年通脹的主要風(fēng)險(xiǎn)是階段性供給短缺推動(dòng)型的通脹。主要表現(xiàn)在前期壓低的豬肉價(jià)格和由于天氣原因影響的糧食價(jià)格。

    1、糧價(jià)不是籠中虎

    關(guān)于糧食產(chǎn)量的變化,官方認(rèn)為:夏糧產(chǎn)量雖然有所減產(chǎn),但仍然是歷史上的第三個(gè)好收成,2462億斤,比去年僅僅少了8億斤,仍然是一個(gè)不錯(cuò)的豐收年。至于秋糧的生產(chǎn),目前從播種面積來(lái)看還是比較穩(wěn)定的,雖然目前遭受了洪澇災(zāi)害的影響,產(chǎn)量的增長(zhǎng)和水災(zāi)有關(guān)系,但是也不一定直接相關(guān),如果后期管理得好,說(shuō)不定還會(huì)取得一個(gè)好的收成。當(dāng)年1998年遇到洪水,98年的糧食恰恰是我們歷史上的高產(chǎn)年之一。目前我們糧食總的供求還是充足的,在這之前我們糧食連續(xù)六年豐收,庫(kù)存比較充足,從總體的供求關(guān)系來(lái)講,目前糧價(jià)的上漲不具有大幅上漲的基礎(chǔ)。二季度中有些糧食的品種,包括小雜糧的品種確實(shí)漲幅較高,還是一種結(jié)構(gòu)性的上漲。從糧價(jià)總體的走勢(shì)來(lái)看,目前還是一個(gè)比較穩(wěn)定的、緩慢的上升趨勢(shì),而這正是宏觀政策特別是糧食價(jià)格政策支持的結(jié)果,因?yàn)檎磕甓家岣呒Z食的收購(gòu)價(jià)格,為了保護(hù)農(nóng)民的種糧積極性,支撐著糧價(jià)緩慢上升的趨勢(shì)。

    與此同時(shí),我們認(rèn)為,糧食作為關(guān)系民生的重大戰(zhàn)略物質(zhì),政府也會(huì)管理糧價(jià)的過(guò)快上漲,以免影響到老百姓最基本的生產(chǎn)生活,影響到社會(huì)的和諧安定。

    2、豬肉不是炸藥包

    豬肉價(jià)格從年度價(jià)格的角度來(lái)看,豬肉價(jià)格和年度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系非常密切。經(jīng)濟(jì)好的年份,豬肉價(jià)格的趨勢(shì)是上升,經(jīng)濟(jì)差的年份,即便流動(dòng)性、存欄量、豬糧比都預(yù)示著豬肉價(jià)格要漲,但是其往往下跌或穩(wěn)定。2010年下半年經(jīng)濟(jì)向下時(shí)大概率事件,這對(duì)2010年下半年豬肉價(jià)格有一定抑制作用。

    當(dāng)然不可否認(rèn),豬肉價(jià)格將是下半年CPI的最大的不確定性。我們最樂(lè)觀估算,豬肉價(jià)格的最大漲幅在30%左右,對(duì)CPI影響為1.8個(gè)百分點(diǎn),平均來(lái)看,對(duì)CPI影響為1個(gè)百分點(diǎn)左右,屬于可控范圍之內(nèi)。此外,還有三個(gè)理由保證豬肉不會(huì)成為引發(fā)通脹的炸藥包:一是生豬存欄量仍高于國(guó)家調(diào)控標(biāo)準(zhǔn),國(guó)家對(duì)于生豬存欄量的標(biāo)準(zhǔn)是4.1億頭,而目前我國(guó)的生豬存欄量為4.3億頭,說(shuō)明豬肉供給不會(huì)產(chǎn)生嚴(yán)重缺口;二是國(guó)家將通過(guò)補(bǔ)貼和打擊投機(jī)炒作來(lái)緩解漲價(jià)預(yù)期;三是國(guó)家可通過(guò)收儲(chǔ)投放和增加進(jìn)口來(lái)平抑豬肉價(jià)格。

    3、自然災(zāi)害影響有限,不排除投機(jī)行為推動(dòng)小品種農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格畸型上漲

    我們?cè)谥衅诤暧^報(bào)告通脹篇就指出,自然災(zāi)害對(duì)農(nóng)產(chǎn)品供給一定會(huì)產(chǎn)生負(fù)面影響,供給有所減少,這也就給投機(jī)資金以炒作的借口,就象這次的“蒜你狠”卷土重來(lái),山東省金鄉(xiāng)縣政府的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,該縣大蒜總產(chǎn)量下降了13%,絕大部分蒜被中間商和儲(chǔ)存商掌控,在市場(chǎng)上流通的大蒜本就不多,加上出口訂單在這段時(shí)期集中出貨,造成了暫時(shí)的供需缺口。因此投機(jī)資金在電子交易市場(chǎng)人為的炒作,價(jià)格持續(xù)上漲進(jìn)而有吸引了更大一部分資金進(jìn)入這一看似盈利無(wú)限的“投機(jī)”行列,導(dǎo)致大蒜價(jià)格的猛漲。

    我們認(rèn)為,這種小品種價(jià)格上漲對(duì)通脹影響不大,國(guó)家也會(huì)采取措施抑制投機(jī)炒作行為,這種漲價(jià)不可持續(xù)。

    4、二次去庫(kù)存壓低后期CPI的中樞

    我國(guó)目前經(jīng)濟(jì)處于二次去庫(kù)存時(shí)期,在這段時(shí)期內(nèi),PPI步入下行區(qū)間內(nèi)。(具體分析參見(jiàn)中期宏觀報(bào)告《通脹無(wú)憂》。對(duì)通脹的傳導(dǎo)作用也將式微。

    我們基本維持CPI三季度3.3%,四季度2.5%的判斷。

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