鳳凰網(wǎng)財經(jīng)訊 2010年11月14日，由中國股權(quán)基金協(xié)會、北京市金融工作局、北京市朝陽區(qū)人民政府、北京股權(quán)投資基金協(xié)會聯(lián)合主辦，國際上26家股權(quán)基金協(xié)會支持、協(xié)辦的第三屆“全球PE北京論壇”在北京國貿(mào)大酒店隆重舉行。

以下為社?；鸶崩硎麻L王忠民發(fā)言實(shí)錄：

　王忠民：題目是“資產(chǎn)配置中的PE趨勢”，分全球和中國兩個部分。正好方總也是剛從境外回來，我是上一周從境外回來，跟境外的機(jī)構(gòu)交流碰撞的過程中，有一個清晰的感覺，全球資產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)投資機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)配置，在向PE方面的比重有逐步提高的發(fā)展趨勢。這主要是因為全球金融危機(jī)以后，在全球以美元為主的量化政策推動之下，貨幣向西方實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動的趨勢，遠(yuǎn)沒有向金融投資領(lǐng)域流動的趨勢強(qiáng)，另外也造成了向本國實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動的趨勢遠(yuǎn)沒有向新興市場經(jīng)濟(jì)體流動的趨勢強(qiáng)，所以造成了全球資產(chǎn)配置當(dāng)中的一方面向新興市場體二級市場流動，造成二級市場波動。另外一方面，通過私募股權(quán)的投資，向新興市場體的PE直接投資領(lǐng)域推動，造成了對新興市場體直接投資的配置比重逐步增大。大體上看來，過去在全球機(jī)構(gòu)當(dāng)中，有5%左右的新興市場體配置會逐步地在未來幾年當(dāng)中，以每年大概一兩個百分點(diǎn)的角度在提高它的資產(chǎn)配置。應(yīng)該這是大的金融資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的一種基本趨向。

我們中國PE投資將在資產(chǎn)管理領(lǐng)域當(dāng)中迅速會發(fā)揮更多的作用，或者說逐步地會表現(xiàn)出不差錢的傾向，這表現(xiàn)在幾個層面。一個層面是國有企業(yè)近幾年把自己的利潤更多的用于投資領(lǐng)域當(dāng)中，過去都是自己投自己的錢，但是可能市場上會發(fā)生一些強(qiáng)烈的變化，第一個變化是國有資本經(jīng)營預(yù)算，必須在中斷了一個時期以后，又必須按照一定的百分比上交，你不投出去的話，上交的壓力更大。另外一點(diǎn)，國有資本投資直接投資的責(zé)任性要求比過去也更加強(qiáng)大。如果通過PE投出去，相對減少風(fēng)險，相對責(zé)任會比直接投資責(zé)任減輕。同時，我們還可以看到，大型國企還會面臨主要領(lǐng)導(dǎo)者的退休問題。如果主要領(lǐng)導(dǎo)者在大型國企，從一把手的位置退下來以后，最好的去除是什么呢？趕快成立一個PE的平臺。這個平臺既可以投資，也可以自己退下來以后，在二級類公司當(dāng)中長期還可以做投資工作，為社會做貢獻(xiàn)，還可以有更多的事情干，發(fā)揮自己的社會投資功能。如果這幾點(diǎn)都在發(fā)生作用，確實(shí)我們原有的企業(yè)，在原有產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域當(dāng)中的投資，已經(jīng)飽和的話，要實(shí)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，實(shí)行新的產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略方向選擇，這幾點(diǎn)都會推動大型國企的PE投資傾向充分實(shí)現(xiàn)。

當(dāng)然，這樣一個傾向的實(shí)現(xiàn)，有可能是做LP直接投資到其他管理公司當(dāng)中去，也有可能是爭當(dāng)LP，自己成立一個具有管理公司性質(zhì)的基金來投入一部分資金來推動這方面的發(fā)展。

我們再看看中國的大型金融機(jī)構(gòu)。大型金融機(jī)構(gòu)要獲得足夠的市場配置率，必須在權(quán)益類資產(chǎn)當(dāng)中有根本的動作，權(quán)益類資產(chǎn)投資當(dāng)中，如果二級市場過去誰還可以獲得較多的超過市場基準(zhǔn)的收益的話，近幾年二級市場大幅波動和節(jié)奏的把握，難以實(shí)現(xiàn)超額收益的時候，應(yīng)該說所有大型金融資產(chǎn)管理都在向PE領(lǐng)域?qū)で笮碌耐黄瓶冢l的突破口早一點(diǎn)，誰就獲得先發(fā)優(yōu)勢，都會積極向自己主管和監(jiān)管上級來尋求這方面的要么是投資許可，要么是作為PE資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的許可，來推動這方面的大踏步的進(jìn)入，才可以實(shí)現(xiàn)自己資產(chǎn)總體收益率的提升。誰如果落后了一步，這方面的收益率將會大大減低。

在金融機(jī)構(gòu)當(dāng)中，還有一些變向的方法。最典型的表現(xiàn)為信托。信托的結(jié)合投資，曾經(jīng)推動了中國二級市場當(dāng)中私募證券基金的大規(guī)模發(fā)展，我們知道私募證券基金是通過二級市場上發(fā)售一直集合基金，管理人之間和信托公司之間，和我們投資人之間形成一種關(guān)聯(lián)。當(dāng)信托公司把這樣一種制度不僅延伸到二級私募市場，也延伸到一級私募市場的時候，就會形成為一級市場當(dāng)中的直接投資渠道，如果這支產(chǎn)品也是300萬的單一認(rèn)購，也是可以延伸到5年，而且可以用信托和抵押的一些方式，特別是當(dāng)公司以股權(quán)抵押來實(shí)現(xiàn)信托資金獲得的話，它已經(jīng)離PE十分靠近了，只要做稍微變更，就可以變成權(quán)益類股權(quán)。以至于有的信托公司，現(xiàn)在的主要功能已經(jīng)不是在做信托產(chǎn)品了，而是做變向PE產(chǎn)品的融資功能，獲得自己的生存，獲得自己的長足發(fā)展。

我們再看中國民營企業(yè)，面臨第二代的興起，是直接交第二代？還是把自己的資金通過多元方式投資到市場當(dāng)中？他們曾經(jīng)在市場當(dāng)中通過直接投資獲得的較高的收益，現(xiàn)在拿固定收益回報的話，我估計他絕對不會干。能夠獲得市場當(dāng)中較好的權(quán)益回報，私募股權(quán)投資是他們投資選擇的一個主要方向。如果作為一代企業(yè)家退出市場，最好是把公司上市，把自己的股權(quán)減少，從而交由直接經(jīng)理人管理，如果還沒有上市的話，引入私募股權(quán)投資，將是他淡出或者是逐步淡出的很好的選擇。如果有二代可接班，我相信中國一代民營企業(yè)家，也很難把百分之百的資產(chǎn)交給二代管理，如果有兩個二代、三個二代，還有一個平均的問題，有一個家族內(nèi)部關(guān)系問題，由PE渠道來解決這樣的問題，正是市場有效選擇。

如果三個趨勢夾合在一起，將會在中國PE市場興起強(qiáng)大的推動力，當(dāng)然還有一個潛在的推動力，只是現(xiàn)在的社會制度體系還沒有給它留上足夠的空間，那就是捐贈資金，如果長期收益，直接通過PE投資獲得長期有效的回報，那將會形成新的一股力量。幾股力量加在一起，所有資產(chǎn)管理領(lǐng)域當(dāng)中的資產(chǎn)管理配置，過去對PE從0到個位數(shù)，將會是一個歷史的迅速的過渡，從個位數(shù)向多位數(shù)的提高，將會是今后幾年主要的資產(chǎn)配置趨向。索性的是，全國社?；鹪谶@個領(lǐng)域當(dāng)中起步比較早，到現(xiàn)在為止，全國社保基金已經(jīng)投資了7家管理公司、8只基金，承諾投資117億，實(shí)際投資65億。65億錢投在市場當(dāng)中，是74家企業(yè)。這是已經(jīng)投出去的。正在凈值調(diào)查的有三家公司，有望年底前可能完成凈值調(diào)查。社?；鹪?年前展開了這樣的工作，推進(jìn)到今天這樣的程度，我們是按照穩(wěn)步、扎實(shí)、有效的方法。社?；鹪诿恳粋€場合都說，我們可以用總資產(chǎn)的10%投資于PE，目前全國社?？傎Y產(chǎn)近8000億，10%應(yīng)該是800億，從我現(xiàn)在投出去的100多億看，還有較大空間。

如果看動態(tài)空間，社保基金每年平均1000億規(guī)模在新增，如果按照10%算，就是每年大概有近百億新增市場規(guī)?？梢酝顿Y于PE市場當(dāng)中。僅社保基金對中國PE市場的期待，對中國PE市場的實(shí)踐，對中國PE市場的高強(qiáng)度依賴，都是重大的。所以社?；痍P(guān)注中國PE市場，參與中國PE市場，與中國PE市場共成長。謝謝大家。

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