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    不要逼企業(yè)花超募的錢 要以市場態(tài)度看待PE入股

    2011年01月04日 06:59理財周報 】 【打印共有評論0

    直投是以保薦承銷業(yè)務為核心向上下游延伸的一種模式,是投行市場發(fā)展的必然

    理財周報投行實驗室研究員 王薇薇/整理

    “三高”除了高發(fā)行價和高市盈率外,還包括高超募率。當然,今年投行圈里面的熱點不僅是“三高”,保薦代表人的持續(xù)督導作用、保薦+直投的模式都是大家關注的熱點。

    平和看超募,不要逼企業(yè)花錢

    汪江濤:大家都很關注超募現(xiàn)象,理財周報特別為這個現(xiàn)象做過一些探討,超募現(xiàn)象普遍存在,各位對此怎么看?

    廣發(fā)證券投行管理總部副總經理何寬華:超募是什么原因形成的呢?這是來自于市場目前的環(huán)境。

    目前,投行可以從幾方面著眼:

    一、企業(yè)準備上市計劃以后,盡可能多準備一些項目,做出充分的預估。但是,上市前就能夠把募集資金的投向都準備好是很難達到的,因為市場給投資人的熱情太高,最后很有可能超出在招股說明書里預先設定的目標很大一部分。從投行角度,在募集資金到位之后嚴格按照監(jiān)管制度做,交易所和證監(jiān)會對募集資金的管理有嚴格規(guī)定,我們要不斷提醒上市公司把募集到的資金用好,盡快做出規(guī)劃,不要辜負投資者對你的熱情和偏愛。

    二、保薦機構和保薦代表人最擔心的不是發(fā)行人沒把錢很快的用出去,而是他把這些錢用到了不該用的地方,甚至有把錢套出去的惡劣行為。保薦機構會定期去企業(yè)檢查資金的流向和溝通,主要是防范風險。其實,大家要有比較平和的心態(tài)來看待超募的現(xiàn)象。你愿意把錢交給這個企業(yè)說明對這個企業(yè)很信賴。而且,大家不要逼著企業(yè)把錢用出去,如果給他太大的壓力,那么他在太大壓力之下可能發(fā)生經營決策的偏差和錯誤,這也不是我們希望看到的。

    對我們來說就是兩點,一是希望企業(yè)做好規(guī)劃,二是作為保薦機構我們要把超募的資金看好,如果有不當行為我們該報告的要報告,該制止的要制止。

    企業(yè)每月報告經營情況

    汪江濤:謝謝何總。我們之前發(fā)現(xiàn)了很多項目叫只薦不保,后續(xù)上市以后保薦機構的作用在哪里,我們想聽聽各位的高見。

    國信證券投資銀行事業(yè)部總裁胡華勇:關于募集資金規(guī)劃運作,現(xiàn)在證監(jiān)會的制度是非常完善的,對保薦代表人的職責要求比較細。

    國信證券的做法,一是在保薦階段根據(jù)中國證監(jiān)會的要求做了詳細規(guī)定,譬如我們要求每個月與企業(yè)具體溝通一次,企業(yè)每個月將經營情況簽署以后報告給保薦代表人;

    二是要求企業(yè)根據(jù)具體情況參加董事會;

    三是我們有專門的崗位,對所有處于保薦階段的項目都有日常監(jiān)控,每個星期有信息發(fā)布,比如目前處于什么動態(tài),這也是一個督導和提醒。

    整體上講,在保薦代表人責任越來越大的情況下,我們對企業(yè)情況及時了解,對風險及時警醒,對下一步的拉動起到促進作用。

    光大證券投資銀行副總經理王金明:大概有幾個方面:第一,在利益驅動上希望對老客戶的再融資有要求;

    第二,按照證監(jiān)會和交易所的要求,必須要提供每月每季度該提供的東西,因為有的保單可能在IPO幾個月之后忘記了督導,這也是很可能的;

    第三,有些事情不完全是保薦機構的反饋,可能會專門交給交易所;

    第四,保薦代表人在督導過程中要跟企業(yè)做好溝通,企業(yè)要清楚什么樣的事情要讓保薦代表人了解。

    保薦+直投模式

    是市場發(fā)展的必然需求

    汪江濤:今年年初媒體對保薦加直投的模式很是熱議,這種現(xiàn)象在國外是很普遍,但是在國內大家對于關聯(lián)交易的考慮多些,對此您們怎么理解的呢?

    國信證券投資銀行事業(yè)部總裁胡華勇:第一個觀點,目前中國的投行競爭力屬于快速提升的階段;

    第二個觀點,以保薦承銷業(yè)務為核心向上下游延伸,是我們發(fā)展的必然,是市場必然的需求;

    第三個觀點,目前在中國資本市場快速發(fā)展過程中,投行參與了這個市場就要不斷創(chuàng)新,我們對任何有創(chuàng)造價值的地方都要給予支持。

    廣發(fā)證券投行管理總部副總經理何寬華:保薦加直投這件事,大家不要以為只是為了賺取超額收益,應該摒棄這種思維模式。直投選擇一個項目時要求的標準比投行要高,更導致我們的投行以及投資人對這個項目更有信心。我們看到直投投進去之后可能有些企業(yè)面臨著出現(xiàn)一些問題,大家會質疑是不是直投進去之后就不顧這個事情,影響了獨立性。作為我們來說在決策上是相對獨立的,我們更看重長期的利益,并不是追求單個案例的利益最大化,對我們長遠是有影響的。如果有直投進去,我們不僅要看是否符合監(jiān)管部門的要求,還要看是否符合市場的發(fā)展和完善。

    光大證券投資銀行副總經理王金明:證監(jiān)會目前監(jiān)管的不是PE不能入股,而是關聯(lián)性的問題。這家公司引進的PE是不是因為有特殊的關系,然后用最短的時間獲得了最高的價值,我覺得這是最重要的。和直投是一樣的,保薦加直投模式,保薦機構和直投公司是同一家也依然是關聯(lián)方的投入。

    對于PE的問題,我想起前兩天看到個人所得稅對高收入階層加大征收力度,對低收入階層要降低,對于一般PE投資人收的稅是45%,將45%都交稅他覺得非常高了,而我們的私營業(yè)主經營很大的企業(yè),那天我見了一個溫州的董事長,他說今年交的所得稅是最高的,交了50萬的所得稅。

    我覺得PE問題、直投問題應該用一個市場態(tài)度去看,第一是它是市場的產物,第二是應該規(guī)范引導,而不是應該站在自己的角度對別人搖旗吶喊。當然如果有違法違規(guī)行為,有不公允的問題,是要按照法律方式處理的。

    國金證券投資銀行總經理張玉忠:首先在制度方面要嚴格要求,再就是取決于法制意識和道德意識。

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    作者: 王薇薇   編輯: zoulin
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