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人民幣若升值5%，不同行業(yè)受影響程度測算

資料來源：CEIC，中國統(tǒng)計年鑒，中國2007年投入產出表，中金公司研究部

人民幣匯改再次啟動，從具體影響看，升值不利于出口而利于進口。目前國內進出口基本均衡，因此匯改對經濟影響整體中性或略負面；但對市場而言，因為多數低等級的出口企業(yè)未能上市，因此匯改影響整體中性或略好。行業(yè)選擇上，建議關注受益熱錢流入的房地產和銀行；具有較多外幣負債、受益資產負債表調整的航空；受益進口成本降低的造紙行業(yè)(大量進口紙漿)、石油石化行業(yè)(有一定比例原油進口)。

航空運輸業(yè)：受益最大

航空股將是人民幣升值的最大受益板塊，預計2010年人民幣將小幅升值3%-5%。前期航空股跌幅較大，原因之一在于人民幣升值預期的落空。如果人民幣開始升值，航空股作為最受益的板塊，必將有所表現。其獲益表現如下：

一、獲得匯兌收益。

二、降低采購成本。目前我國航空公司主要從國外采購飛機、發(fā)動機、維修航材和專用設備等資產，有國際地區(qū)航線的航空公司通常會在境外加油和采購餐食。如果人民幣升值，航空公司可以降低采購成本，因而降低固定資產折舊、高價周轉件攤銷、航油成本和餐食成本。

三、降低境外費用。目前我國航空公司需要預提并支付飛機貸款和長期應付款利息，預提并支付飛機經營租賃費、預提并支付飛機租賃所得稅、支付飛機在境外機場的起降費、旅客服務費、安檢費、境外航路費、機組境外住宿費、境外維修費用、境外辦事處辦公費、境外銷售費用。當人民幣升值，航空公司可以降低境外費用，因而可以降低生產成本、管理費用、銷售費用和財務費用。

四、降低資產負債率。估計我國航空公司的平均資產負債率為87%，其中美元負債占所有負債的比重為70%。當人民幣持續(xù)升值時，航空公司資產負債表中以人民幣計價的美元負債減少，航空公司的資產負債率得以自然降低，因而持續(xù)改善資本結構。

五、拉動出境游航空需求。

六、行業(yè)暑期旺季和人民幣升值利好一起出現。

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