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IMF首席經(jīng)濟學(xué)家布蘭查德：人民幣應(yīng)升值超過3%

奧利弗·布蘭查德(Oliver Blanchard)這個名字,想必會喚醒不少人對大學(xué)時代《宏觀經(jīng)濟學(xué)》教材的記憶。作為最常被引用的經(jīng)濟學(xué)家之一,布蘭查德在美國麻省理工學(xué)院經(jīng)濟學(xué)部度過了大部分學(xué)術(shù)時光,在金融危機最為深重的2008年,布蘭查德就任國際貨幣基金組織(IMF)首席經(jīng)濟學(xué)家一職。日前,在IMF“亞洲21”會議期間,布蘭查德接受了《第一財經(jīng)日報》的獨家專訪。

全球經(jīng)濟不會“二次探底”

第一財經(jīng)日報:你如何看待世界經(jīng)濟“二次探底”風(fēng)險？

布蘭查德:我們的基線(Baseline)判斷是,全球經(jīng)濟不會“二次探底”。我們對全球經(jīng)濟在2010年和2011年都有超過4%的增長率(預(yù)期),這顯然不是“二次探底”。

不過,這是我們的基線判斷,當(dāng)然存在下行風(fēng)險。如果出現(xiàn)如下情景:歐洲財政和銀行問題持續(xù)惡化,繼而出現(xiàn)銀行破產(chǎn)等現(xiàn)象,那么歐洲有可能會出現(xiàn)經(jīng)濟“二次探底”,發(fā)達國家出現(xiàn)“二次探底”,發(fā)展中國家會隨之受挫。不過,這看起來更像是小概率事件。

日報:你曾作出央行應(yīng)當(dāng)將利率保持在更高水平的建議。危機前,世界各國利率過低,致使在危機中,各國政府操作空間有限。雖然在目前情況下很少國家有能力提高其利率,但從中期和長期來看,我們是否會面臨高利率的“新常態(tài)”？

布蘭查德:我在論文中確實提出了這個建議,但是我不是央行官員,你需要咨詢央行人士看他們是否會考慮我的建議。

日報:IMF將中國2010年經(jīng)濟增速預(yù)期由10%上調(diào)至10.5%,中國國內(nèi)預(yù)計2010年全年經(jīng)濟增速將呈現(xiàn)“前高后低”趨勢,全年在9%左右;面對下半年增長趨緩的預(yù)期,你覺得中國政府會如何行動？

布蘭查德:預(yù)期是針對全年的,所以數(shù)字比較高。我不確定中國政府是否想要達到10%的增長,我想如果是處于9%~10%之間,就應(yīng)該不錯。我對中國的預(yù)期始終是樂觀的,IMF判斷認(rèn)為中國的增長具有可持續(xù)性。

在未來,由于“存貨周期”的緣故,包括中國在內(nèi)的許多亞洲國家的出口增長會慢慢消退。但中國來自公共領(lǐng)域和私人領(lǐng)域的內(nèi)需很強勁,消費需求在增長。我想,中國政府如果認(rèn)為增長會放緩,就可能會維持較高水平的政府公共支出,如同在2008年和2009年做的一樣。當(dāng)然,總體增長不會像過去那樣高,但是經(jīng)濟運行還是不錯的,我們并不憂慮。

日報:目前中國國內(nèi)對于在經(jīng)濟增速放緩,而資產(chǎn)泡沫存在的情況下,可能會產(chǎn)生的滯脹前景多有憂慮。你對此怎么看？

布蘭查德:勿需擔(dān)心。9%的增長率肯定不是滯脹,目前中國的通脹還很低,目前的確在一些市場上存在價格攀升問題,但是中國政府目前顯示了掌控力與降低房地產(chǎn)價格的決心,我不覺得中國會出現(xiàn)通脹問題或者大的泡沫,所以我覺得“滯脹”不是形容目前中國經(jīng)濟的合適用語。

人民幣應(yīng)升值超過3%

日報:中國正處于轉(zhuǎn)型之中,由于一些中長期風(fēng)險的存在,沒有人可以確保中國安然度過該轉(zhuǎn)型期,并避開所謂“中等收入陷阱”。如由于工資成本等問題,中國就有可能在中期喪失其競爭力？你對中國的中長期以及短期經(jīng)濟增長前景如何判斷？

布蘭查德:我想中國應(yīng)該接受一個事實,如果生產(chǎn)力要更強,就需要升值:這意味著中國要更多地考慮國內(nèi)需求。做到這一點有很多方法,但最好的方法可能是允許人民幣升值。當(dāng)然,還有一些不那么好的方法,如,允許工資通貨膨脹,不過這對于中國來說也許也是可取的,因為中國現(xiàn)在希望重新進行產(chǎn)業(yè)布局的調(diào)整,更多考慮國內(nèi)需求。

現(xiàn)在中國亟須處理的問題包括調(diào)整結(jié)構(gòu)、增加消費需求、降低企業(yè)存款、根據(jù)國內(nèi)需求重新進行產(chǎn)業(yè)布局等,人民幣升值就是這其中需要做的一件事情,1%或者3%的升值并不足夠,要比這個升值空間大,升值的幅度和速率則取決于出口的發(fā)展以及內(nèi)需的發(fā)展。從中期看,“元”需要實現(xiàn)比現(xiàn)有升值更大的升值空間,大大超過3%。

日報:有些人建議,中國匯改參考的一籃子貨幣可以是特別提款權(quán)(SDR)籃子貨幣,你對此怎么看？

布蘭查德:首先,從與美元掛鉤到與一籃子貨幣掛鉤的舉動是件好事,其次,從經(jīng)濟學(xué)角度來看,人民幣需要對美元和歐元同時升值,需要對你能想到的任何貨幣籃子升值,不過如何做,這應(yīng)當(dāng)是中國當(dāng)局的決定,不過我不認(rèn)為應(yīng)該參考SDR貨幣籃子,這是兩個徹底不同的問題。

宏觀審慎

日報:對于美國通過的金融改革法案,你認(rèn)為是否過于寬松,還是有過分監(jiān)管嫌疑,給金融業(yè)留下了狹小的創(chuàng)新空間？

布蘭查德:無論是過于寬松還是過于嚴(yán)厲,如果一半人認(rèn)為過于寬松,一半人認(rèn)為過于嚴(yán)厲,就說明尺度可能正好恰當(dāng)。

我想我們剛剛邁出了第一步,情況非常復(fù)雜,當(dāng)然存在產(chǎn)生一些始料不及的后果(unintended consequences)的風(fēng)險。我想“試水”某些政策,然后修正,可能是唯一能走的路。目前我們還無法得知所有的后果,但這確實是比較合理的第一步。

日報:在宏觀審慎政策方面,英國央行下設(shè)立了專門機構(gòu)負(fù)責(zé)宏觀審慎監(jiān)管,美國設(shè)置了獨立的金融穩(wěn)定委員會,這樣的監(jiān)管架構(gòu)能否解決問題？在此方面你對中國有什么建議,我們是否也需要類似架構(gòu),來加強宏觀審慎監(jiān)管？

布蘭查德:很明顯,我們需要后撤幾步;同樣明顯的是,宏觀政策遠不止于調(diào)利率——對于這個觀點,中國同行不會感到有什么驚訝,可是在發(fā)達國家,宏觀政策以往就僅僅變成了調(diào)利率。

我們從中認(rèn)識到的一點是,宏觀政策應(yīng)當(dāng)綜合使用所有工具:利率、審慎監(jiān)管、約束信貸增長、約束貸款/價值比率(Loan to value ratio)等。因此,概念性的解決方案是:建立一個擁有所有工具的權(quán)力當(dāng)局,但經(jīng)濟的答案則是將上述工具賦予央行。

日報:這會影響到央行的獨立性。

布蘭查德:這里就加入了政治的含義,如果央行擁有太多工具,那么央行也會擁有很大權(quán)力,因此政府也就不太愿意賦予其獨立的地位。因此好的解決方式可能是某種妥協(xié),或者是類似目前美國的情況,或者與英國的方式接近,即協(xié)調(diào)使用常用的宏觀政策工具(利率、存款準(zhǔn)備金率等等)和微觀審慎監(jiān)管工具,重要的是要找到能夠協(xié)調(diào)的架構(gòu)。兩個徹底分開的行政當(dāng)局,顯然是一個壞的決定,如果在微觀審慎監(jiān)管中能夠體現(xiàn)央行的參與,就會好一些。目前,所有的國家都在探索之中,重要的是找到在微觀審慎和宏觀政策兩套工具間能夠?qū)崿F(xiàn)協(xié)調(diào)的架構(gòu)。

日報:在危機中,我們討論到反周期監(jiān)管和所謂“大而不能倒”的問題,解決了“大機構(gòu)”,是否就可以解決所有問題？一些人士認(rèn)為,小機構(gòu)一樣可能造成災(zāi)難。美聯(lián)儲“抓大放小”能否解決問題？

布蘭查德:不能。我認(rèn)為金融系統(tǒng)有很多問題,其中一個是“大而不能到”,在解決大機構(gòu)/銀行問題上,使用良好的清算和清算方式,可以降低政府救助的概率。不過即便解決了上述問題,金融系統(tǒng)中依舊存在很多問題,例如過度偏好風(fēng)險,評級機構(gòu)的不當(dāng)所為等等,上述政策只是需要實施的政策的一部分,而非全部。

高盛預(yù)計未來一年人民幣將升值5%

高盛在最新發(fā)布的外匯市場報告中指出,隨著美國中期選舉的臨近,人民幣問題或?qū)⒃俅纬蔀榻裹c,預(yù)計在未來12個月內(nèi),人民幣將升值5%。

高盛稱,自6月中旬中國啟動匯率改革后,人民幣升值問題迅速淡出人們的視野。在初期人民幣兌美元升值了0.8%后,在9月1日,又貶值到了6.8126。從貿(mào)易加權(quán)角度看,自6月中旬以來,人民幣有效匯率貶值了3%左右。中國人民銀行副行長胡曉煉發(fā)表一系列文章表示,人民幣要參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)。值得注意的是,自8月初以來,人民幣對美元匯率走勢與美元貿(mào)易加權(quán)匯率走勢幾乎一致,這在一定程度上與胡曉煉的發(fā)言是一致的。

然而,隨著11月2日美國中期選舉的臨近,人民幣匯率問題將不會再處于市場關(guān)注的邊緣。自6月中旬以來,由于人民幣升值幅度較小,美國政策者的不滿情緒可能增長。一些時點的事件可能將增加人民幣升值壓力,如將于10月8日-10日舉行的國際貨幣基金組織(IMF)會議,11月G20(20國集團)首爾峰會上,各國可能會對人民幣靈活性進一步施壓。

在9月15日、16日,美國眾議院籌款委員會將就人民幣匯率問題舉行重要聽證會。眾議院議員們可能會針對人民幣匯率采取一些立法行動。

高盛指出,未來一個多月里,人民幣仍將面臨更多來自美國政客的口頭壓力。預(yù)計在未來12個月內(nèi),人民幣將升值5%。

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