文/本刊記者 夏保強(qiáng)

融資融券是海外市場普遍采用的一項(xiàng)交易制度，伴隨推出日期的不斷明朗，也逐漸展現(xiàn)在中國投資者面前。其性質(zhì)與股指期貨有所不同，股指期貨交易對象是以股票價(jià)格指數(shù)為標(biāo)的的期貨合約，而融資融券交易對象是單只股票等產(chǎn)品。通俗來講，融資是證券公司借款給投資者購買證券，投資者到期償還本息，此過程稱為買空。融券是證券公司出借證券給投資者出售，投資者到期返還相同種類和數(shù)量的證券并支付利息，此過程稱為賣空。前提是投資者需向證券公司提供擔(dān)保物。

投資者參與融資融券，應(yīng)符合以下條件：普通證券賬戶開戶滿18個(gè)月，證券賬戶資產(chǎn)總值在50萬元以上，開戶手續(xù)規(guī)范齊備；金融總資產(chǎn)在100萬元以上；普通賬戶最近6個(gè)月內(nèi)交易5筆以上；機(jī)構(gòu)投資者注冊資本在500萬元以上；具有一定的證券投資經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)險(xiǎn)承受力，無重大違約記錄。在參與過程中需注意幾點(diǎn)細(xì)節(jié)。

融資融券標(biāo)的細(xì)挑選

可供融資買入或融券賣出的證券品種，稱為融資融券標(biāo)的證券?！度谫Y融券交易試點(diǎn)實(shí)施細(xì)則》規(guī)定，它可以是在交易所上市的股票、基金、債券及其他證券。滬深證券交易所將按照規(guī)定確定其標(biāo)的證券名單，證券公司可在交易所公布的標(biāo)的證券范圍內(nèi)進(jìn)一步選擇，并隨交易所名單變動(dòng)而相應(yīng)調(diào)整，投資者僅可在此范圍內(nèi)參與。需注意證券公司與投資者約定的融資融券期限不得超過6個(gè)月。

融資融券標(biāo)的證券名單：

1、上交所 上證50指數(shù)成份股：浦發(fā)銀行、武鋼股份、華夏銀行、民生銀行、上港集團(tuán)、寶鋼股份、中國石化、南方航空、中信證券、招商銀行、保利地產(chǎn)、中國聯(lián)通、特變電工、上海汽車、振華重工、江西銅業(yè)、金地集團(tuán)、中金黃金、貴州茅臺(tái)、山東黃金、天威保變、北大荒、遼寧成大、國電電力、海通證券、長江電力、大秦鐵路、中國神華、中國國航、興業(yè)銀行、西部礦業(yè)、北京銀行、中國鐵建、中國平安、交通銀行、中國中鐵、工商銀行、中國鋁業(yè)、中國太保、中國人壽、中國建筑、上海電氣、中國南車、中國石油、中煤能源、紫金礦業(yè)、中國遠(yuǎn)洋、建設(shè)銀行、金鉬股份、中國銀行

2、深交所 深證成指指數(shù)成份股：深發(fā)展A、萬科A、招商地產(chǎn)、深圳能源 、中集集團(tuán)、中金嶺南、中興通、華僑城A、中聯(lián)重科、濰柴動(dòng)力、金融街、美的電器 、云南白藥、宏源證券、瀘州老窖、吉林敖東、銅陵有色、格力電器、泰達(dá)股份、河北鋼鐵、燕京啤酒、西飛國際、長江證券、鹽湖鉀肥、一汽轎車、太鋼不銹、中信國安、五糧液、云南銅業(yè)、雙匯發(fā)展、鞍鋼股份、華菱鋼鐵、神火股份、冀中能源、錫業(yè)股份、西山煤電、華蘭生物、蘇寧電器、寧波銀行、金風(fēng)科技

標(biāo)的證券分析：

指數(shù)成分股市值相對較大、流動(dòng)性較好及波動(dòng)性較小，符合作為融資融券標(biāo)的證券的要求。此外，考慮到股改后進(jìn)入流通的股份大幅增加等情況，深滬交易所對2006年發(fā)布的《融資融券交易試點(diǎn)實(shí)施細(xì)則》中關(guān)于標(biāo)的證券的選擇標(biāo)準(zhǔn)依照有關(guān)規(guī)定做了微調(diào)，確保能夠使更適合開展融資融券業(yè)務(wù)的大盤股票進(jìn)入標(biāo)的證券范圍。

證券充當(dāng)保證金要打折

融資融券前，證券公司會(huì)先向投資者收取一定比例的保證金(可以是現(xiàn)金，也可以以證券充抵)。證券股價(jià)經(jīng)常波動(dòng)，因此不可能與現(xiàn)金等同使用，若要充當(dāng)保證金，將被折價(jià)。試點(diǎn)初期，可充抵保證金證券范圍包括在上交所、深交所集中競價(jià)交易系統(tǒng)掛牌上市的A股股票、基金以及債券等。也就是說，如果用1萬元市值的不同證券，將按照不同的折算率充當(dāng)保證金。

標(biāo)的證券融資適合度分析：

國債：不適合。長期國債的到期收益率不到4%，而銀行6個(gè)月以下期限的貸款利率為4.86%，券商貸款利率肯定要高于此水平，因此不如直接拋售國債，用得到的資金進(jìn)行投資。

ETF：較好的標(biāo)的物，折算率較高，風(fēng)險(xiǎn)低于單只股票。以上證50ETF為例，2005年2月23日正式掛牌上市，開盤價(jià)為0.881元，截至2010年1月11日，收盤價(jià)為2.473元，期間漲幅達(dá)到了181%，年化收益率為23.52%。這一收益率水平估計(jì)會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過融資成本，利用融資進(jìn)行ETF長期投資會(huì)取得比較高的收益。

傳統(tǒng)的封基：較適合于融資操作，因存在一定的折價(jià)率，到期出現(xiàn)虧損的可能不大。

股票：不是最合適。折算率相對較低，融到的資金數(shù)量有限，個(gè)股的風(fēng)險(xiǎn)也較大。

兩大比例細(xì)品味

融資融券保證金比例與維持擔(dān)保比例非常重要，是投資者靈活操作的關(guān)鍵。

保證金比例50% 滬深交易所規(guī)定，融資保證金比例和融券保證金比例均不得低于50%。其中，融資保證金比例是指，投資者融資買入時(shí)交付的保證金與融資交易金額的比例，計(jì)算公式為：融資保證金比例＝保證金/(融資買入證券數(shù)量×買入價(jià)格)×100%。融券保證金比例是指，投資者融券賣出時(shí)交付的保證金與融券交易金額的比例，計(jì)算公式為：融券保證金比例＝保證金/(融券賣出證券數(shù)量×賣出價(jià)格)×100%。

維持擔(dān)保比例130% 投資者交給券商的保證金，以及融資買入的證券和融券賣出所得的價(jià)款，都要交給券商，作為對融資融券的擔(dān)保物。券商會(huì)逐日計(jì)算投資者交存的擔(dān)保物的價(jià)值與其融資融券債務(wù)之間的比例，當(dāng)該比例低于最低維持擔(dān)保比例時(shí)，會(huì)通知投資者在一定的期限內(nèi)補(bǔ)交差額。維持擔(dān)保比例=(現(xiàn)金+信用證券賬戶內(nèi)證券市值)/(融資買入金額+融券賣出證券數(shù)量×市價(jià)＋利息及費(fèi)用)。按照交易所的規(guī)定，最低維持擔(dān)保比例為130%。當(dāng)?shù)陀诖酥禃r(shí)，投資者必須在兩個(gè)交易日內(nèi)追加擔(dān)保物。如果不能及時(shí)追加擔(dān)保物，或者到期不能償還債務(wù)，券商將按照約定強(qiáng)制平倉。

兩大比例的實(shí)際操作(以融券為例)：

王先生有50萬元現(xiàn)金作為保證金，他選定證券A進(jìn)行融券賣出，融券保證金比例為50%。在不考慮傭金和其他交易費(fèi)用的情況下，王先生可融券賣出的最大金額為100萬元(50萬元÷50%=100萬元)。證券A的最近成交價(jià)為10元/股，以此價(jià)格發(fā)出融券交易委托，可融券賣出的最大數(shù)量為10萬股(100萬元÷10元/股=10萬股)。

上述委托成交后，王先生賬戶內(nèi)保證金已全部占用，不能再進(jìn)行新的融資或融券交易。當(dāng)日結(jié)算時(shí)證券公司墊付10萬股證券A以完成交收，所得資金100萬元?jiǎng)澣胪跸壬庞觅Y金賬戶，該筆資金被凍結(jié)，除買券還券外不得他用。至此王先生與證券公司建立了債權(quán)債務(wù)關(guān)系，其融券負(fù)債將以數(shù)量記載，負(fù)債金額以每日收盤價(jià)逐日計(jì)算。若該證券當(dāng)日的收盤價(jià)為10元/股，維持擔(dān)保比例為150%(資產(chǎn)150萬元÷負(fù)債100萬元=150%)。

如第二天證券A價(jià)格上漲，收盤價(jià)11元/股，資產(chǎn)仍為150萬元，負(fù)債則為110萬元(10萬股×11元/股=110萬元)，維持擔(dān)保比例約為136%，已接近維持擔(dān)保比例130%。

如第三天證券A價(jià)格繼續(xù)上漲，收盤價(jià)到12元/股，資產(chǎn)仍為150萬元，負(fù)債則為120萬元(10萬股×12元/股=120萬元)，維持擔(dān)保比例約為125%，低于130%，此時(shí)王先生應(yīng)該采取增加保證金、融券債務(wù)償還等方式來提高維持擔(dān)保比例，否則證券公司為了控制風(fēng)險(xiǎn)，可以根據(jù)合同進(jìn)行強(qiáng)制平倉，了結(jié)債權(quán)債務(wù)關(guān)系。

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