著名財(cái)經(jīng)評(píng)論員 葉檀

認(rèn)為融資交易將推動(dòng)大盤(pán)上漲，是一廂情愿的單相思

融資融券推出之后，交易慘淡。尤其是融券業(yè)務(wù)，成為擺設(shè)。

3月31日，融資融券業(yè)務(wù)開(kāi)閘。據(jù)滬深交易所4月7日的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，兩市融資融券前4個(gè)交易日平均交易量1202萬(wàn)元。不過(guò)，由于首日僅659萬(wàn)元交易，后3日的交易量都在1400萬(wàn)元上下。而且，經(jīng)過(guò)清明3日假期后的4月6日，交易量達(dá)到最高的1454萬(wàn)元。

融券業(yè)務(wù)除了首日賣(mài)出13只股票外，此后3天出現(xiàn)了做空“真空期”，融券賣(mài)出量呈現(xiàn)零交易。而且，投資者在首日積攢的9.5萬(wàn)融券余額，經(jīng)過(guò)首日賣(mài)出和此后的不斷償還，至6日交易結(jié)束，僅剩2.42萬(wàn)元。

融券“真空”，說(shuō)明中國(guó)股市缺乏現(xiàn)券做空機(jī)制，也就是說(shuō)，基于現(xiàn)券做空的所有衍生品種均無(wú)法實(shí)現(xiàn)。我國(guó)雖然推出了融資融券交易，但給融券設(shè)置了重重阻礙，從保證金、現(xiàn)券折算，到融券交易價(jià)格，道道設(shè)防，基本相當(dāng)于關(guān)上了融券之門(mén)，融資融券因此缺了一半，成為跛腳鴨。

券商為了防止風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步縮小融券規(guī)模。滬深交易所規(guī)定，共有90只個(gè)股可應(yīng)用于融資融券交易，但事實(shí)上，券商實(shí)際公布的融券標(biāo)的物，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于90只。公開(kāi)信息顯示，海通證券目前可以融券的對(duì)象只有8只，國(guó)信證券的融券標(biāo)的共有10只。相比而言，廣發(fā)證券目前所設(shè)定的融券范圍最小，僅有3只個(gè)股可以融券。相應(yīng)的融資標(biāo)的，則要多得多。以海通證券為例，其融資融券總額度為80億元，融資和融券比例為7：1。

融券受到雙重打壓，一來(lái)自于券商的自利心，券商自營(yíng)希望拉高的股票，絕對(duì)不會(huì)融券給投資者做空；二來(lái)自于監(jiān)管層保持股指穩(wěn)定的政策壓力，如果融券大盤(pán)股做空，不利于中國(guó)證券市場(chǎng)擴(kuò)大規(guī)模。另一方面，融券做空的標(biāo)的基本是大盤(pán)股，而融券的規(guī)模非常有限，以有限的現(xiàn)券影響大盤(pán)股價(jià)格走勢(shì)，難于上青天。

所謂的融資融券，成為單邊做多的融資；所謂的雙向?qū)_，成為單向押注。

投資者融資的熱情比融券高得多，所謂融資數(shù)額高也是相比可憐的融券而言。認(rèn)為融資交易將推動(dòng)大盤(pán)上漲，是一廂情愿的單相思。

4月6日，融資額達(dá)到716萬(wàn)元，滬市融資償還額只有999元。節(jié)前的4月2日，融資償還額一度達(dá)到28.68萬(wàn)元，而前兩個(gè)交易日都只有三四萬(wàn)左右。此前預(yù)計(jì)，6家試點(diǎn)券商的融資融券業(yè)務(wù)總授信最高額度總規(guī)模大約為400億元，但融資融券業(yè)務(wù)試水初期，平均約1200萬(wàn)元成交量可謂九牛一毛。市場(chǎng)每天有上千億元的成交額，如此小的融資規(guī)模，水花都不會(huì)濺起一個(gè)。融資與融券一樣，都像擺設(shè)。不同的是，融資熱情還算高，規(guī)模小是政策約束的結(jié)果，而融券則是根上就給壓抑得奄奄一息。

融資融券推出之前，有份參予其中的券商股被捧上天，甚至股價(jià)翻番。股指期貨推出之前，獲利的同樣不是投資者，而是有股指期貨概念的股票，只要旗下?lián)碛衅谪浌?，就能獲得市場(chǎng)溢價(jià)，這反過(guò)來(lái)刺激了上市公司進(jìn)入金融行業(yè)、收購(gòu)金融公司的決心?，F(xiàn)在，大幕拉開(kāi)了，人們才恍然發(fā)覺(jué)，所有的這些都是概念炒作而已，不過(guò)是臆想的狂歡。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),僅僅在2月份便有超過(guò)4億股券商股被掛牌轉(zhuǎn)讓或拍賣(mài)。券商股權(quán)轉(zhuǎn)讓或?yàn)楣蓶|對(duì)未來(lái)證券行業(yè)走勢(shì)判斷的一種反映。

炒作的硝煙散去，市場(chǎng)的真實(shí)價(jià)格浮出水面。從長(zhǎng)期來(lái)看，市場(chǎng)不可能存在低風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的投資，有融資融券支撐的券商也不例外。融資融券跛腳鴨，股市還是單邊市。

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