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    融資融券“孿生兄弟”發(fā)育不均

    □本報記者 周松林

    回顧4月,融資融券業(yè)務(wù)完成首個交易月,貫穿始終的最大特征是,融資與融券這一對“孿生兄弟”發(fā)育不成比例。

    在此輪下跌趨勢中,融券賣空熱情遠沒有得到合理的釋放,期待制度性突破的到來。同時,部分投資者在以題材炒作為特征的個股融資買入最終以虧損出局,在一定程度上顯示市場定價機制正在發(fā)生微妙變化,體現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性價值回歸的趨勢。

    融資個案顯示市場趨向

    從絕對量來看,國內(nèi)證券市場融資融券業(yè)務(wù)仍然處于起步階段,遠沒有達到理論上應(yīng)有的水平,同時表明國內(nèi)市場融資融券業(yè)務(wù)的發(fā)展空間巨大。從國際市場的經(jīng)驗來看,融資融券交易量一般可占到全市場交易量的15%至20%左右,目前滬深兩市平均日交易量在1500億元至2000億元左右。因此,理論上講,保守估計兩市融資融券業(yè)務(wù)日均交易量可超百億元。

    以目前最新的可比數(shù)據(jù)來計算,4月30日滬市融資買入金額為2780.4556萬元。另外,當日滬市發(fā)生融券賣空共三筆,分別為招商銀行3500股、中國聯(lián)通5900股、大秦鐵路11000股。當日深市融資買入金額為1848.7739萬元。當日深市融券賣空僅發(fā)生一筆,為中興通訊1000股。當日滬深兩市融資融券業(yè)務(wù)交易量共計4653.3113萬元,不足當日兩市股票成交金額1931.92億元的萬分之三。

    從融資買入的標的證券來看,基本上集中在典型的大盤藍籌股上,特別是市盈率較低、估值比較合理的資源類、銀行類以及鋼鐵、汽車、電力等行業(yè)的股票,以及經(jīng)歷了一輪較大跌幅的地產(chǎn)股。

    但也有例外,比如滬市的遼寧成大反復(fù)出現(xiàn)在融資買入標的證券名單中,被連續(xù)大筆融資買入。該公司長期以來因參股廣發(fā)證券的題材而備受市場關(guān)注。從4月21日起,該股每天出現(xiàn)大筆融資買入,但該股走勢是從4月22日起連拉了7根陰線,跌幅超過20%。在這一輪下跌過程中,幾乎每天都有針對該股的融資償還,表明不斷有融資買入者止損出局;但每天仍然有大筆的融資買入,表明不斷有投機性資金判斷這只股性活躍可能有莊的個股技術(shù)見底將要反彈。4月30日該股融資余額達到1143.3878萬元,而當日該股跌幅達到4.43%,盤中曾一度探至跌停板。

    分析人士認為,部分投資者在遼寧成大上投機性融資買入的失敗,可以理解為市場正在經(jīng)歷一番估值合理化和結(jié)構(gòu)性價值回歸的過程。

    融券期待推出轉(zhuǎn)融通

    4月融資融券業(yè)務(wù)情況顯示,融券與融資量上始終保持著懸殊的比例,融券業(yè)務(wù)成為融資融券這對“孿生兄弟”中的“體弱兒”。

    截至4月30日,滬市融資余額為23552.6412萬元,融券余額則為255.1528萬元,僅為融資余額的1.08%。深市融資余額為14591.6942萬元,融券余額為82.4807萬元,僅為融資余額的0.57%。

    在具體的融券品種上,4月30日滬市僅有招商銀行、中國聯(lián)通、大秦鐵路、中國神華中國平安這5只大盤股有少量融券余額,另外金鉬股份有微量(100股)融券。深市有招商地產(chǎn)、瀘州老窖兩只股票有少量融券余額。值得注意的是,在所有存在融券賣空的個股中,僅有一只地產(chǎn)股招商地產(chǎn),融券量也僅為20000股。

    如果說,在融資融券業(yè)務(wù)剛剛推出時,由于市場處于上下兩難、趨勢不明的境地,投資者不敢輕易融券賣空導(dǎo)致融券業(yè)務(wù)量萎縮的話,那么在緊隨著股指期貨推出后的一輪趨勢明顯的下跌中,融券業(yè)務(wù)仍然不能有效放大,就不能以市場原因來解釋了。特別是在近期房地產(chǎn)新政出臺后,地產(chǎn)股將面臨一輪較大幅度的下挫可謂是有目共睹,但在地產(chǎn)股上未能看到融券賣空的普遍出現(xiàn)。業(yè)務(wù)量的萎縮使融券業(yè)務(wù)本應(yīng)具有的賣空盈利、改變單邊市狀況、提供風(fēng)險控制工具和完善市場功能的作用受到了極大的抑制。

    專家認為,一方面券商自有證券品種本來就很少,另一方面券商以自有證券融出賣空無疑是打壓自營盤市值的行為,與券商的利益直接相悖,券商對融券業(yè)務(wù)缺乏積極性是自然的事。融券業(yè)務(wù)亟待制度創(chuàng)新與改革。對此,目前管理層與市場各方已經(jīng)取得共識。管理層已經(jīng)表示,將適時建立轉(zhuǎn)融通制度。專家認為,轉(zhuǎn)融通制度應(yīng)通過建立第三方公司來加以實現(xiàn),盡可能擴大融券品種的來源。

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