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    融券步子太小了

    ⊙桂浩明

    融資融券業(yè)務(wù)開閘至今已一個多月了,應(yīng)該說發(fā)展?fàn)顩r還是不錯的,受到了各類投資者的關(guān)注。在竭力杜絕各種風(fēng)險的前提下,業(yè)務(wù)量逐漸有所增加,其積極效應(yīng)正在慢慢顯現(xiàn)出來。

    但是,與當(dāng)下的市場體量相比,現(xiàn)有的融資融券累計總業(yè)務(wù)量不過幾億元,規(guī)模還太小,可以說,對市場走勢幾乎產(chǎn)生不了什么作用。特別是融券業(yè)務(wù),又僅僅相當(dāng)于融資業(yè)務(wù)規(guī)模的1%多一點,與海外市場通常30%以上的比值差距甚大。雖說這種狀況屬于發(fā)展中的問題,在起步時難以避免,但它的存在也提示人們,對于一項全新的業(yè)務(wù),不僅僅要讓它平穩(wěn)開局,還要設(shè)法推動其有序發(fā)展,如果長期進展緩慢,規(guī)模不能及時做大,那么不但其應(yīng)有的作用難以有效發(fā)揮,還會大大削弱推進這項金融創(chuàng)新的意義。

    融資規(guī)模增加不快,可以理解為在當(dāng)前這個階段,股市表現(xiàn)低迷,大盤不斷下跌,沒有出現(xiàn)比較像樣的投資機會,致使融資操作難度大增,因此投資者參與的積極性也不高。事實上,現(xiàn)在券商能夠提供的融資資金大多數(shù)沒有有效利用,而很多具有融資條件的客戶,也在等待觀望。筆者相信,只要假以時日,融資業(yè)務(wù)的長足發(fā)展可期,特別是如果大盤藍籌股能夠表現(xiàn)得相對活躍一些的話,那么融資業(yè)務(wù)會出現(xiàn)供求兩旺的局面。

    比較難以樂觀的,還是融券業(yè)務(wù)能否很快發(fā)展起來。這一個多月來,滬深兩市行情大幅下挫,如果進行融券操作的話,收益想來是很可觀的,但遺憾的是,就是在這樣的背景下,融券業(yè)務(wù)仍然裹足不前,有的券商網(wǎng)點僅僅是出現(xiàn)500股、1000股這類試探性的操作。為什么眼看著這樣好的盈利機會從眼前流走呢?原因無他:現(xiàn)在券商能夠提供的融券數(shù)量非常有限,品種更少。之所以會出現(xiàn)這種情況,又是與現(xiàn)在的融資融券規(guī)則有關(guān)的。目前的相關(guān)規(guī)定是,不管融出的是資金還是股票,都系券商自有。由于目前券商手里普遍都有一定的閑置資金,因此能夠滿足業(yè)務(wù)發(fā)展初期的融資需要。但它們所持有的股票數(shù)量就少得多了,而且也只有在券商本身看好相關(guān)股票,愿意長期持有的情況下才可能融給客戶賣空操作。在理論上,如果看到股市大跌,券商很可能是自己先賣出股票,而不會借給客戶來賣。退一步說,即便券商不想賣,也不太愿意借給別人賣空,因為這相當(dāng)于砸自己的盤,會影響市值。換句話說,在目前的融資融券規(guī)則下,融資發(fā)展的前景是可以預(yù)期的,而融券的前景則是不夠明朗的,這也就導(dǎo)致了融資融券業(yè)務(wù)運行的不平衡。

    其實,在目前的市場條件下,對于投資者來說,融券實際上要比融資更重要,也更有價值。進一步說,改變中國股市單邊市的出路,在現(xiàn)貨市場的范圍內(nèi),也就是融券。而如果融券業(yè)務(wù)不能有效地發(fā)展起來,那么不但有違開展融資融券業(yè)務(wù)的初衷,也是會令廣大投資者失望。

    如何解決這個問題呢?在現(xiàn)有條件下,筆者認(rèn)為可以試行“轉(zhuǎn)融通”的做法,也就是通過成立專業(yè)融券公司,在社會上定向收集一部分股票,而后轉(zhuǎn)給相關(guān)的券商,由其借給需要的客戶。這種“轉(zhuǎn)融通”的做法,在海外市場是比較常見的,它比“裸賣空”風(fēng)險要小,也比較容易控制,但在擴大融券規(guī)模,為客戶提供相關(guān)操作機會方面,還是能較好地發(fā)揮作用的。當(dāng)然,要真正推進“轉(zhuǎn)融通”,還有相應(yīng)的工作要做,其中也不乏需要突破一些技術(shù)障礙。

    股指期貨與融資融券,是今年中國資本市場的兩大新業(yè)務(wù),現(xiàn)在股指期貨發(fā)展態(tài)勢十分喜人,表現(xiàn)穩(wěn)健,作為風(fēng)險控制工具的作用正在得到初步體現(xiàn)。而融資業(yè)務(wù)所提供的杠桿效應(yīng),也對投資者產(chǎn)生了一定的吸引力。相對而言,融券業(yè)務(wù)的確是步子小了點。投資人期待著這樣的結(jié)構(gòu)失衡能及時得到調(diào)整。

    (作者系申銀萬國證券首席分析師)

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