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對比融資融券，僅從股價的變動幅度看 融券風險要大于融資

□ 西南證券 張 剛

融資融券業(yè)務(wù)已經(jīng)開閘，很多投資者躍躍欲試，卻忽略了其中的風險。

通俗地講，融資就是投資者以保證金作抵押，融入一定的資金，來買進證券，而后在規(guī)定的時間內(nèi)償還資金。投資者融資買入證券后，可通過賣券還款或直接還款的方式向券商償還融入資金。賣券還款是指投資者通過其信用證券賬戶申報賣券，結(jié)算時賣出證券所得資金直接劃轉(zhuǎn)至券商融資專用賬戶的一種還款方式。以直接還款方式償還融入資金的，具體操作按照券商與客戶之間的約定辦理。

根據(jù)《融資融券試點交易實施細則》，投資者融資買入證券時，融資保證金比例不得低于50%。證券公司在不超過上述交易所規(guī)定比例的基礎(chǔ)上，可以根據(jù)融資買入標的證券在計算保證金金額時所適用的折算率標準，自行確定相關(guān)融資保證金比例。為控制風險,融資融券業(yè)務(wù)試點初期投資者融資融券初始保證金比例會提高至60%以上。

例如，假設(shè)某投資者信用賬戶中有100萬元保證金可用余額，擬融資買入融資保證金比例為60%的證券A，則該投資者理論上可融資買入167萬元市值(100元保證金÷60%)的證券A。

風險：根據(jù)《融資融券試點交易實施細則》，投資者信用賬戶維持擔保比例不得低于130%。證券公司在不超過上述交易所規(guī)定比例的基礎(chǔ)上，可以根據(jù)客戶資信狀況等因素，自行確定維持擔保比例的最低標準。維持擔保比例是指客戶擔保物價值與其融資融券債務(wù)之間的比例。

其計算公式為：維持擔保比例=(現(xiàn)金+信用證券賬戶內(nèi)證券市值總和)/(融資買入金額+融券賣出證券數(shù)量×當前市價＋利息及費用總和)。

當投資者維持擔保比例低于130%時，證券公司應(yīng)當通知投資者在不超過2個交易日的期限內(nèi)追加擔保物，且客戶追加擔保物后的維持擔保比例不得低于150%。投資者未能按期交足擔保物或者到期未償還融資融券債務(wù)的，證券公司將采取強制平倉措施，處分投資者擔保物，不足部分還可以向投資者追索。

例如，假設(shè)某投資者有100萬元的保證金，按照60%的保證金比例，可融資買入167萬元的證券B。不考慮利息費用，按照130%的融資擔保比例，至少要有217.10萬元的現(xiàn)金及股票市值擔保物。若合計167萬元的證券B下跌超過30%，賬面損失50.10萬元，就必須補交保證金33.40萬元以上。投資者若無法補充保證金，將遭到強制性平倉。若在下跌30%時平倉，賣出所得資金117.10萬元，保證金100萬元，不考慮利息費用，扣除需歸還券商的167萬元，僅剩余50.10萬元，實際虧損幅度近50%。

融券-通俗地講，就是做空，投資者融入證券賣出，以保證金作為抵押，在規(guī)定的時間內(nèi)，再以證券歸還。融券賣出的申報價格不得低于該證券的最新成交價；當天沒有產(chǎn)生成交的，申報價格不得低于其前收盤價。低于上述價格的申報為無效申報。融券期間，投資者通過其所有或控制的證券賬戶持有與融券賣出標的相同證券的，賣出該證券的價格應(yīng)遵守前款規(guī)定，但超出融券數(shù)量的部分除外。投資者融券賣出后，可通過買券還券或直接還券的方式向券商償還融入證券。買券還券是指投資者通過其信用證券賬戶申報買券，結(jié)算時買入證券直接劃轉(zhuǎn)至券商融券專用證券賬戶的一種還券方式。以直接還券方式償還融入證券的，按照券商與客戶之間約定以及交易所指定登記結(jié)算機構(gòu)的有關(guān)規(guī)定辦理。

根據(jù)《融資融券試點交易實施細則》，投資者融券賣出時，融券保證金比例不得低于50%。同樣，在試點階段券商都會施行60%以上的比例。例如，某投資者信用賬戶中有100元保證金可用余額，擬融券賣出融券保證金比例為60%的證券C，則該投資者理論上可融券賣出167元市值(100元保證金÷60%)的證券C。

風險：同上，融券也要維持130%以上的擔保比例。

假設(shè)，假設(shè)某投資者有100萬元的保證金，按照60%的保證金比例，可融券賣出167萬元的證券D。不考慮利息費用，按照130%的融資擔保比例，賣出證券D等量股數(shù)的市值不能高于205萬元。若賣出167萬元的證券D等量股數(shù)的市值已經(jīng)上漲超過22.76%，賬面損失38萬元，就必須補交保證金40.50萬元以上。投資者若無法補充保證金，將遭到強制性平倉。若在上漲22.76%時買進等量股數(shù)的證券D，所需資金205萬元，將等量股數(shù)的證券D歸還券商之后，僅剩余62萬元，實際虧損幅度近40%。

對比融資融券，僅從股價的變動幅度看，融券的風險要大于融資。

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