□本報(bào)記者 蔡宗琦

成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)表明，證券公司開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)產(chǎn)生的利息收入是公司的一個(gè)重要收入來(lái)源，在凈收入或總收入中的比重為15%-30%；融資融券交易額占市場(chǎng)總交易額的比例為16%-20%。

券商利潤(rùn)重要來(lái)源

由于試點(diǎn)期間開(kāi)戶人數(shù)有限，有人認(rèn)為國(guó)內(nèi)融資融券業(yè)務(wù)給券商帶來(lái)的利潤(rùn)空間有限。但分析人士認(rèn)為，從中信證券對(duì)融資融券大手筆的投入可以看出國(guó)內(nèi)券商搶灘的信心。隨著業(yè)務(wù)的逐步推開(kāi)，融資融券業(yè)務(wù)對(duì)券商業(yè)績(jī)的提升作用將逐步顯現(xiàn)。

銀河證券提供的資料表明，從世界各地來(lái)看，融資融券業(yè)務(wù)是券商的重要收入來(lái)源。就美國(guó)市場(chǎng)來(lái)看，2007年以前，證券行業(yè)的融資融券利息收入一直穩(wěn)步上升。2003年美國(guó)證券業(yè)的融資融券利息收入為52億美元，占證券公司凈收入的3.09%；2004-2006年融資融券利息收入逐步增加，并在2007年達(dá)到了最高水平——323億美元。由于融資融券利息收入的增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于證券公司凈收入的增速，其在證券公司凈收入中的占比也大幅上升，從2003年的3.09%攀升至2007年的15.82%。雖然在2008年受到次貸危機(jī)的影響，整個(gè)美國(guó)證券業(yè)的融資融券利息大幅下降，但其在證券公司凈收入中的占比維持在11.09%。

從日本三家主要證券公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)來(lái)看，融資融券利息收入在公司凈收入中的占比在0.5%-3%之間。日本自上個(gè)世紀(jì)90年代以來(lái)的低利率甚至是負(fù)利率政策，是造成融資融券利息收入偏低的主要原因。

香港本土證券公司規(guī)模普遍較小，融資融券利息收入的絕對(duì)值雖然不高，但在公司總收入中的占比相對(duì)較高。以香港規(guī)模最大的本土券商大福證券為例，最近五年融資融券利息收入在公司總收入中的占比平均值在20%左右。

2008年臺(tái)灣市場(chǎng)融資融券業(yè)務(wù)排名第一、第二和第四位(不含證券金融公司)的富邦證券、群益證券和寶來(lái)證券的市場(chǎng)份額分別為6.96%、6.10%和5.85%。從這三家在臺(tái)灣市場(chǎng)融資融券領(lǐng)域最具代表性的證券公司的收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，融資融券利息收入一直是公司穩(wěn)定的收入來(lái)源。即使在2008年受金融危機(jī)影響，三家公司總收入大幅下滑的情況下，融資融券利息收入仍然保持相對(duì)穩(wěn)定，其在公司總收入的占比較2007年不降反升。

業(yè)務(wù)規(guī)模有望擴(kuò)大

資料顯示，1993年-2008年，日本市場(chǎng)的融資融券交易額占市場(chǎng)總交易額的比例在14%-22%之間，總體比較穩(wěn)定。臺(tái)灣市場(chǎng)的融資融券交易額占市場(chǎng)總交易額的比例總體呈現(xiàn)不斷下降的趨勢(shì)，從1993年的44%下降到了2008年的21%。

“在香港市場(chǎng)的融資融券業(yè)務(wù)中，融資是主流，融券賣(mài)空業(yè)務(wù)只占融資融券業(yè)務(wù)總量20%左右的規(guī)模?！贝蟾ＷC券中國(guó)業(yè)務(wù)主管潘鐵珊介紹，香港在上個(gè)世紀(jì)推出融資融券業(yè)務(wù)時(shí)就受到市場(chǎng)追捧，但由于政策限制，這一景象短期內(nèi)恐難在內(nèi)地市場(chǎng)復(fù)制。隨著業(yè)務(wù)推進(jìn)，轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)推出后成交量將有望進(jìn)一步激發(fā)。

目前，內(nèi)地券商只能使用自有資金和自有證券提供融資融券服務(wù)。轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)推出后，由于券商可以向證券金融公司融入資金或證券，其融資融券規(guī)模將會(huì)大幅提高。以已實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)融通的臺(tái)灣市場(chǎng)為例，其主流證券公司的歷史數(shù)據(jù)表明，融資融券的規(guī)模與凈資產(chǎn)的比例均值為70%左右，峰值為100%左右。

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