融資融券、股指期貨推出，開啟中國A股市場新紀(jì)元

李晶 (Jing Ulrich) , 董事總經(jīng)理, 中國證券和大宗商品主席, 摩根大通

據(jù)中國證監(jiān)會網(wǎng)站，國務(wù)院已原則同意開展證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點和推出股指期貨品種。中國市場監(jiān)管機構(gòu)已基本完成了必要的準(zhǔn)備工作，目前正在權(quán)衡這些項目推出的適當(dāng)時間和切入點。幾大中資證券公司的股價因為最近有關(guān)融資融券即將推出的猜測而在近期的交易中受益。融資融券業(yè)務(wù)將增加交易費收入。外資機構(gòu)通過使用一部分QFII投資額度，可能也將獲準(zhǔn)交易股指期貨。

繼不久前推出創(chuàng)業(yè)板之后，融資融券業(yè)務(wù)的開展以及股指期貨的推出，目前被普遍視為中國金融市場發(fā)展此后順理成章的步驟。這些舉措將為機構(gòu)投資者提供避險工具，并能在長期降低市場波動性。我們預(yù)計推出股指期貨的準(zhǔn)備工作需要3個月的時間。

盡管2007年國務(wù)院頒布了正式批準(zhǔn)金融期貨期權(quán)交易的規(guī)定，但考慮到衍生品的巨大潛在風(fēng)險以及20世紀(jì)90年代早期衍生品交易嘗試期間所遇到的問題，衍生品的推出一直進展緩慢。中國金融期貨交易所(CFFE) 于2006年成立后不久即開始了有期貨經(jīng)紀(jì)公司、證券公司、基金管理公司、商業(yè)銀行以及保險公司的資產(chǎn)管理子公司參與的股指期貨模擬交易。

2007年6月，CFFE批準(zhǔn)了與滬深300指數(shù)掛鉤的首份股指期貨合約，設(shè)置了防止過度波動的規(guī)定，比如當(dāng)合約價格較前一交易日收盤價的變動幅度超過6%且持續(xù)時間超過5分鐘時停板。此外，股指期貨當(dāng)日較前一交易日的漲跌幅不得超過10%。

為了制止投機，草擬規(guī)定設(shè)置了散戶參與成本壁壘–滬深300指數(shù)乘數(shù)為300元人民幣/點，最低保證金要求為10%。因此在3500點的水平，投資者購買一份股指期貨合約需要花費105, 000元人民幣。

融資融券、股指期貨的推出將成為中國資本市場發(fā)展進程中的一個里程碑，將開啟A股市場的新紀(jì)元。我們預(yù)計：

- 融資融券將有助于增加A股市場的流動性。這些新金融工具的批準(zhǔn)將提高上海作為國際金融中心的地位，使上海能夠在長期與香港更為有效地抗衡。

- 大市值、指數(shù)成份股將成為市場增加的資金流入的最大受益者。

- 國內(nèi)證券公司是最顯而易見的受益者。我們的研究表明融資融券業(yè)務(wù)將使經(jīng)紀(jì)公司的收入增加10-20%。

- 合格境外機構(gòu)投資者 (QFII) 投資額度將變得緊俏，因為外資機構(gòu)只要能夠取得QFII投資額度，就可進行股指期貨交易。

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