融資融券和股指期貨的推出將打破政策市的運(yùn)行模式

上海證券交易所總經(jīng)理張育軍27日在北京表示，融資融券業(yè)務(wù)將在下周正式交易。他是在上海證券交易所2010年度新聞宣傳座談會上作出上述表述的。

張育軍在會上表示，上交所在2010年將大力推進(jìn)業(yè)務(wù)創(chuàng)新，這其中與上交所相關(guān)的主要有以下幾項(xiàng)：一是即將在本周正式啟動的融資融券業(yè)務(wù)，目前的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作已經(jīng)就緒，預(yù)計(jì)在3月31日或4月1日將產(chǎn)生第一單交易。

此外，上交所還對4月16日掛牌的股指期貨做好跨部門的市場監(jiān)管工作。

3月19日，中國證監(jiān)會公布，國泰君安、國信證券、中信證券、光大證券、海通證券、廣發(fā)證券作為融資融券首批6家試點(diǎn)證券公司。3月24日，融資融券業(yè)務(wù)邁出關(guān)鍵性一步，部分投資者在中信證券、國信證券、海通證券等券商營業(yè)部成功開設(shè)信用賬戶，并將使用真實(shí)的賬戶參與本周末的全網(wǎng)測試。(鳳凰財(cái)經(jīng))

投資者理性應(yīng)對做空機(jī)制到來

對于中國證券市場，在經(jīng)歷了20年的風(fēng)雨歷程后，將真正迎來做空機(jī)制的出現(xiàn)，融資融券業(yè)務(wù)對于中國的資本市場而言，意味著A股將告別單邊市，進(jìn)入雙向交易時(shí)代?？梢哉f，中國A股市場今后的運(yùn)行，將改變政策市的可能性較大，而做空機(jī)制的出現(xiàn)，將對A股市場影響深遠(yuǎn)。

投資者對于做空機(jī)制運(yùn)行背景下，應(yīng)多看少動，保持平穩(wěn)心態(tài)，理性應(yīng)對。

從世界主要資本市場股期與估值來看，全流通、股期完善背景市場中的股市運(yùn)行相對理性，從英、美、德國、中國香港地區(qū)、日本等主要資本市場來看，由于股指期貨定價(jià)引導(dǎo)機(jī)制與風(fēng)險(xiǎn)回避機(jī)制的影響，其總體PE水平多年圍繞14倍左右上下波動的特征非常明顯。

中國目前A股市場采取的是依據(jù)深滬300股票為標(biāo)的股期運(yùn)行。從深滬300股票的總體估值來看，高于世界成熟市場的PE估值，而從整個(gè)A股市場整體來看，卻存在明顯的高估現(xiàn)象。

股票PE過高

至2010年3月28日，深滬交易所公布的平均PE數(shù)據(jù)顯示：上海876家公司市場平均PE27.01倍，深圳926家公司平均PE為39.11倍，其中中小企業(yè)板平均PE46.35倍，創(chuàng)業(yè)板為83.17倍。如果將兩市簡單平均，其總體PE也突破了33倍，況且目前新大盤股、創(chuàng)業(yè)板、中小板股票PE過高，其并未完全統(tǒng)計(jì)于內(nèi)，因此A股全流通及股期背景下的風(fēng)險(xiǎn)凝聚特征非常明顯，可以預(yù)計(jì)股期推出后，將對這些風(fēng)險(xiǎn)因素形成做空盤的體現(xiàn)影響將成為現(xiàn)實(shí)。

股期推出至少完善了做空機(jī)制，看空、做空與看多、做多的機(jī)構(gòu)對決將鮮明體現(xiàn)，而政策干預(yù)的減少，將使得A股市場最終向其合理估值運(yùn)營。

總體來看，融資融券、股指期貨的推出，將打破中國A股市場政策市的運(yùn)行模式，而其做空機(jī)制的出現(xiàn)，不僅為機(jī)構(gòu)回避風(fēng)險(xiǎn)提供了較好的盈利模式，同時(shí)，也必將從估值、心理等多方面形成對A股市場的沖擊，但沖擊到合理PE水平后，這一機(jī)制對于A股市場的中長期市場化運(yùn)行將是有利的，對于股票市場定價(jià)引導(dǎo)作用將深刻體現(xiàn)出來。

做空機(jī)制將大步而來

不講回報(bào)、惡意圈錢、業(yè)績不佳的公司股票可能面臨較大的投資風(fēng)險(xiǎn);而估值合理、業(yè)績增長和注重股東回報(bào)的公司可能面臨著較好的投資機(jī)會。

無論市場如何承受，這一做空機(jī)制將大步而來，它將帶來真正的市場化運(yùn)行、減少行政干預(yù)，讓其自身通過多空機(jī)構(gòu)對決來形成對現(xiàn)貨市場的風(fēng)險(xiǎn)與收益影響，投資者對于這一做空機(jī)制運(yùn)行背景下，應(yīng)多看少動，保持平穩(wěn)心態(tài)，理性應(yīng)對。(九鼎德盛 肖玉航)

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