新華網(wǎng)上海３月３１日電題：融資融券交易“冷”啟動　未來發(fā)展有望“熱”加速

新華社記者楊毅沉、潘清

２０１０年３月的最后一個交易日，中國股市首張“空單”在融資融券交易正式啟動后誕生。Ａ股雙邊交易時代的開始，雖然沒有投資者的火爆參與與市場的大起大落迎接，但對于一項醞釀超過５年之久的金融創(chuàng)新措施，市場的平靜面對恰恰表明人們對融資融券充滿期待。

告別單邊市的恐慌　首單交易者平靜面對新業(yè)務(wù)

“融資融券交易的誕生，意味著我不至于在單邊市中過度恐慌，”國泰君安證券首單融資融券交易投資者閻先生面對記者舒了一口氣，“在我的價值中樞附近，我會做一個反向的風(fēng)險對沖，就可以不至于像２００７年大漲時與２００８年大跌時心里那樣恐慌?！?

在３１日早盤正式開盤前的集合競價期間，閻先生已經(jīng)融資買入了金融類個股，而據(jù)國泰君安證券與光大證券方面透露，雖然首日參與交易的客戶很少，但融資、融券兩個方向的多空交易都已經(jīng)在３１日早盤成交。

面對投資者和媒體對于融券做空交易的好奇，“吃螃蟹”的閻先生倒顯得較為平靜?！斑@次操作僅僅是一次新業(yè)務(wù)的開始，象征性比較大，并不期望這一單能夠賺多少錢，”這位在資本市場打拼多年的資深投資者透露，“今天做的是多單，沒有打算做空單。”

在近期上證綜指突破３１００點后，很多業(yè)內(nèi)人士也表示了相應(yīng)的看法，融券這項通過做空股票才能賺錢的新業(yè)務(wù)似乎“生不逢時”。國泰君安研究所證券行業(yè)首席分析師梁靜對此表示，從境外經(jīng)驗來看，融資交易占到了融資融券總規(guī)模的９０％以上，這充分說明融資在融資融券中的一個主要的作用和地位。

而如果說投資者希望通過做空大盤來獲得收益的話，業(yè)內(nèi)專家表示通過做空個股獲得融券收益的可能性更大，而融券做空規(guī)模對大盤的影響也將微乎其微。光大證券總裁徐浩明此前在接受新華社記者采訪時表示，從全球資本市場經(jīng)驗來看，融資融券的推出對市場整體上的影響是中性的。事實上，融資融券業(yè)務(wù)試點的推出，可以將更多的信息融入證券的價格，增加了市場的活躍度，可以發(fā)揮價格穩(wěn)定器的作用。

投資者理性面對新業(yè)務(wù)　初期杠桿率將較低

據(jù)了解，目前６家試點券商都規(guī)定了統(tǒng)一的融資融券利率，相對于最長６個月的融資融券期限，７．８６％的利率水平對于投資者意味了什么？

對此在首日參與融資融券交易的一位投資者表示，融資也有成本，而成本的高低在于你的接受能力和你的預(yù)期收益，在可以彌補成本的情況下，目前固定的融資融券利率還是較為合理的，可以承受。

也有還未參與融資融券的投資者對記者表示，融資、融券最大的一個區(qū)別就是融券可以做空，而在融資做多方面，別的地方也有融資渠道，所以會謹(jǐn)慎選擇適合于自己的財務(wù)“杠桿”。在一家大型網(wǎng)站關(guān)于“如何看待融資融券”的專題調(diào)查中，表示會參與融資融券的投資者與表示不會參與的投資者旗鼓相當(dāng)，也顯示出目前國內(nèi)投資者的一種理性態(tài)度。

不過，目前投資者要想?yún)⑴c融資融券交易卻也并不容易。從記者了解到的情況看，在上海幾家試點券商開設(shè)信用賬戶的投資者較少，對此有券商人士表示在業(yè)務(wù)開展初期，公司將嚴(yán)格征信，設(shè)定較高的參與門檻，以確保業(yè)務(wù)的順利開始?！埃保埃叭f元資產(chǎn)是門檻，”一家券商融資融券部門的一位人士說。

對此中國人民大學(xué)金融與證券研究所副所長趙錫軍認(rèn)為，在目前中國資本市場“新興加轉(zhuǎn)軌”階段，培育理性投資者最為關(guān)鍵。這也意味著未來融資融券的參與門檻并非一成不變，在找到投資者對應(yīng)的平衡點后，融資融券這項金融創(chuàng)新將得到全方位發(fā)展。

另外，對于融資融券這項“杠桿”交易中最引人注目的保證金比例，目前國泰君安證券將其設(shè)為７０％，而融資融券“警戒線”——最低維持擔(dān)保比率目前為１３０％。之前，一家首批申報融資融券試點券商的融資融券部負(fù)責(zé)人表示，在業(yè)務(wù)開展初期方案中，計劃將保證金比例定為１００％?！皽p小杠桿率在業(yè)務(wù)初期雖然并不吸引投資者，但卻能降低風(fēng)險并引導(dǎo)投資者的理性投資思路?！?

試點總額度約為３００億元　未來發(fā)展值得期待

雖然首日交易并不火爆，而滬深兩市也僅以雙雙小幅收跌迎接新業(yè)務(wù)的推出，但在未來融資融券業(yè)務(wù)將成為證券公司常規(guī)業(yè)務(wù)的長遠(yuǎn)前景下，融資融券發(fā)展的未來前景仍然值得期待。

首批的６家試點券商在融資融券試點初期雖然在業(yè)務(wù)開展上較為謹(jǐn)慎，但暗中發(fā)力推進(jìn)的計劃已經(jīng)較為明了。目前中信證券融資融券額度較大達(dá)到１００億元，而國泰君安證券、光大證券也分別在業(yè)務(wù)初期拿出４０億元和５０億元，國泰君安證券信用交易管理部總經(jīng)理郝保華對記者表示，目前融資融券資金處于投放過程中，未來雖然會增加規(guī)模但還需要一定的過程。

就在融資融券試點交易正式啟動前一天，中信證券向一家私募投資公司授信近３０００萬元。對于業(yè)務(wù)初期便用大手筆進(jìn)軍融資融券的潛在競爭對手，多家試點券商人士表示，目前在融資融券額度上雖然比不上“財大氣粗”的中信證券，但在充分了解客戶的前提下，當(dāng)下的融資融券規(guī)模應(yīng)該能滿足自身客戶的需求。

根據(jù)中信證券３１日剛剛發(fā)布的２００９年年報，這家國內(nèi)最大的上市證券公司２００９年底的凈資本金規(guī)模達(dá)到近３５０億元。根據(jù)中國證監(jiān)會的相關(guān)規(guī)定，最近６個月凈資本均在５０億元以上的證券公司有資格申請融資融券試點，而具備開展融資融券業(yè)務(wù)所需的自有資金占凈資本的比例則要相對較高。

從另外一家上市證券公司光大證券的情況看，公司２００９年底的凈資本規(guī)模為１８２．５億元，其中自有資金為１３８．７５億元。對此，梁靜測算后認(rèn)為首批試點進(jìn)行融資融券的總額度大約為３００億元，雖然規(guī)模有限，但從長期來看，證券市場的發(fā)展對融資融券的要求會越來越大。他表示，在目前證券公司資本金快速增長的前提下，未來的中國融資融券的潛在規(guī)模有望達(dá)到５０００億元。

而近期多家上市證券公司通過希望增發(fā)、配股增加資本金也顯示出證券行業(yè)對參與這項創(chuàng)新業(yè)務(wù)的熱情。芝加哥期權(quán)交易所董事、總經(jīng)理鄭學(xué)勤認(rèn)為，雖然從國內(nèi)資本市場看，融資融券、股指期貨等業(yè)務(wù)屬于金融創(chuàng)新，但從國外資本市場看，這些都已屬于資本市場中必不可少的金融衍生品工具。

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