鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊   2010年6月，北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院、北京師范大學(xué)公司治理與企業(yè)發(fā)展研究中心與經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社合作舉辦“中國上市公司高管薪酬指數(shù)(2009)”發(fā)布會(huì)，成功推出“京師公司治理分類指數(shù)系列”。歷時(shí)半年，三單位又聯(lián)手《21世紀(jì)商業(yè)評(píng)論》，于2010年12月12日在北京師范大學(xué)英東學(xué)術(shù)會(huì)堂推出“京師公司治理分類指數(shù)系列”的又一力作——“中國上市公司信息披露指數(shù)(2010)”。參加本次的嘉賓有相關(guān)政府部門，以及中國社會(huì)科學(xué)院、北京大學(xué)、清華大學(xué)、人民大學(xué)和知名企業(yè)的多位官員、著名專家和企業(yè)家，還有媒體70多家。

上市公司信息披露是投資者、債權(quán)人、政府部門及其他利益相關(guān)者了解上市公司的首要途徑，更是他們進(jìn)行決策的重要依據(jù)。因此，上市公司信息披露的數(shù)量和質(zhì)量直接影響資本市場(chǎng)的有效程度。中國資本市場(chǎng)發(fā)展了二十年，信息披露制度逐漸完善，上市公司行為日益規(guī)范，但上市公司信息披露供求矛盾問題仍然很嚴(yán)重。一方面，投資者迫切要求更大的信息量和多樣化的信息結(jié)構(gòu)。另一方面，上市公司則利用投資者對(duì)信息的依賴，有選擇、有目的地披露信息，以達(dá)到吸引投資的最終目的。頻頻曝出的上市公司信息披露丑聞?wù)沁@種供求矛盾被激化的表現(xiàn)。藍(lán)田股份的信息瞞報(bào)使投資者意識(shí)到信息披露完整性的重要；從“最大黑馬”到“最大騙局”，瓊民源的年報(bào)造假使投資者對(duì)信息披露真實(shí)性產(chǎn)生懷疑；ST棱光的刻意推延信息使投資者發(fā)現(xiàn)信息披露及時(shí)性也淪落為上市公司騙取資金的手段。

可見，準(zhǔn)確評(píng)價(jià)上市公司信息披露水平已成為當(dāng)務(wù)之急。制定一套系統(tǒng)、科學(xué)、客觀的上市公司信息披露評(píng)價(jià)體系有利于促使上市公司增加信息披露數(shù)量、提高信息披露質(zhì)量；有利于幫助政府部門加強(qiáng)對(duì)上市公司信息披露行為的監(jiān)管；有利于保護(hù)信息使用者，特別是投資者和債權(quán)人等利益相關(guān)者的權(quán)益；有利于促進(jìn)資本市場(chǎng)更加充分、有效地發(fā)揮合理配置資源的功能?！爸袊鲜泄拘畔⑴吨笖?shù)”就是這樣一項(xiàng)系統(tǒng)評(píng)價(jià)上市公司信息披露水平的研究成果。

繼《中國上市公司高管薪酬指數(shù)報(bào)告2009》發(fā)布之后，由高明華教授領(lǐng)導(dǎo)的北京師范大學(xué)公司治理分類指數(shù)研究團(tuán)隊(duì)又隆重推出《中國上市公司信息披露指數(shù)報(bào)告2010》。報(bào)告系統(tǒng)構(gòu)建了一套上市公司信息披露評(píng)價(jià)體系，并利用公開數(shù)據(jù)計(jì)算出1582家上市公司的信息披露指數(shù)。報(bào)告全面描述了中國上市公司信息披露的現(xiàn)狀，深刻揭示了中國資本市場(chǎng)信息披露制度的缺陷，為信息披露制度的完善提供了有參考價(jià)值的意見。具體地，《中國上市公司信息披露指數(shù)報(bào)告2010》具有如下六大特色：

一、國內(nèi)首套系統(tǒng)、全面、專業(yè)的信息披露評(píng)價(jià)體系

國內(nèi)現(xiàn)有的上市公司信息披露評(píng)價(jià)研究只是零散地鑲嵌在公司治理總體評(píng)價(jià)中，而且，這些研究缺乏對(duì)信息披露的針對(duì)性，信息披露指標(biāo)設(shè)計(jì)不夠系統(tǒng)，評(píng)價(jià)內(nèi)容也不全面?！吨袊鲜泄拘畔⑴吨笖?shù)報(bào)告2010》從信息披露完整性(強(qiáng)制性)、完整性(自愿性)、真實(shí)性和及時(shí)性四個(gè)方面入手，構(gòu)建了包含4個(gè)一級(jí)指標(biāo)、14個(gè)二級(jí)指標(biāo)和42個(gè)三級(jí)指標(biāo)的上市公司信息披露評(píng)價(jià)體系。這些指標(biāo)不僅關(guān)注證監(jiān)會(huì)強(qiáng)制披露的信息，還關(guān)注上市公司自愿披露的信息；不僅關(guān)注上市公司的財(cái)務(wù)信息，還關(guān)注上市公司的非財(cái)務(wù)信息；不僅關(guān)注上市公司是否披露信息，還關(guān)注信息披露的深度。同時(shí)，信息披露評(píng)價(jià)體系還將“社會(huì)責(zé)任”、“董事會(huì)備忘錄制度”、“年報(bào)預(yù)披露”等前沿公司治理內(nèi)容納入評(píng)價(jià)體系，極大地豐富了信息披露評(píng)價(jià)體系。

二、首次實(shí)現(xiàn)公司治理指數(shù)與數(shù)據(jù)庫技術(shù)的結(jié)合

報(bào)告首次將公司治理指數(shù)與數(shù)據(jù)庫技術(shù)結(jié)合起來，實(shí)現(xiàn)了公司治理領(lǐng)域與計(jì)算機(jī)領(lǐng)域的跨學(xué)科互動(dòng)。通過公司治理指數(shù)與數(shù)據(jù)庫的結(jié)合，實(shí)現(xiàn)了數(shù)據(jù)的連續(xù)比較性和隨時(shí)可調(diào)用性。同時(shí)，報(bào)告使用的數(shù)據(jù)均來自上市公司公開披露的原始信息，全部是第一手資料，絕不使用二手?jǐn)?shù)據(jù)，從根本上保障了“中國上市公司信息披露指數(shù)”的可信性和準(zhǔn)確性。

三、多角度分析中國上市公司信息披露水平

報(bào)告根據(jù)上市公司信息披露評(píng)價(jià)體系，計(jì)算出2009年滬深兩市1582家上市公司的信息披露指數(shù)，對(duì)信息披露指數(shù)進(jìn)行總體排名，并分別從地區(qū)分布、行業(yè)屬性、所有制性質(zhì)及上市地點(diǎn)等多角度評(píng)價(jià)中國上市公司信息披露水平。報(bào)告發(fā)現(xiàn)，除ST公司信息披露較差外，中國上市公司信息披露水平基本均衡。具體而言，不同所有制性質(zhì)、不同上市地點(diǎn)、不同區(qū)域的上市公司，其信息披露差異并不明顯。但是，信息披露水平的行業(yè)差異十分顯著，例如，金融保險(xiǎn)業(yè)、采掘業(yè)和電子業(yè)的信息披露水平整體較高，原因是這些行業(yè)的政府監(jiān)管力度較強(qiáng)，交叉上市比率較大，國際化程度較高。

四、深入探討中國上市公司信息披露完整性、真實(shí)性和及時(shí)性水平

報(bào)告從信息披露完整性(強(qiáng)制性)、完整性(自愿性)、真實(shí)性、及時(shí)性等四個(gè)方面進(jìn)一步分析了這1582家上市公司的信息披露分項(xiàng)指數(shù)。報(bào)告發(fā)現(xiàn)，由于中國證監(jiān)會(huì)的強(qiáng)制性信息披露要求，絕大多數(shù)上市公司都會(huì)積極披露強(qiáng)制性信息，但對(duì)自愿性信息披露卻表現(xiàn)得十分消極，而上市公司在信息披露真實(shí)性和及時(shí)性方面并沒有顯著差異，但不真實(shí)信息很可能隱藏在不披露的自愿性信息中。具體的，從地區(qū)來看，東部、中部、西部三個(gè)區(qū)域的上市公司在信息披露完整性(強(qiáng)制性)、完整性(自愿性)、真實(shí)性和及時(shí)性這四個(gè)方面均無明顯差異。從行業(yè)來看，無論是信息披露完整性(強(qiáng)制性)、信息披露完整性(自愿性)，還是信息披露真實(shí)性，金融保險(xiǎn)業(yè)、采掘業(yè)和電子業(yè)這三個(gè)行業(yè)都名列前茅，而木材家具業(yè)在真實(shí)性和及時(shí)性分項(xiàng)指數(shù)排名方面處于最末位。從所有制來看，不同所有制上市公司在信息披露完整性(強(qiáng)制性)、完整性(自愿性)和及時(shí)性方面都不存在顯著差異。但不同所有制上市公司的信息披露真實(shí)性存在很大差異，國有上市公司的信息披露真實(shí)性明顯好于非國有上市公司的信息披露真實(shí)性。另外，與非ST公司相比，ST公司的信息披露完整性(包括強(qiáng)制性和自愿性)、真實(shí)性和及時(shí)性均明顯較差。

五、系統(tǒng)檢驗(yàn)中國上市公司信息披露影響因素

報(bào)告將信息披露影響因素劃分為基本因素、治理因素和績效因素三個(gè)方面，分別選取相應(yīng)的指標(biāo)來分析它們與信息披露之間的關(guān)系，然后依次考察了位于不同區(qū)間(披露優(yōu)秀、披露良好、披露合格和披露不及格)的上市公司在基本特征、治理特征和公司績效方面的差異。報(bào)告發(fā)現(xiàn)，在基本因素中，公司規(guī)模的影響為正，東部上市公司信息披露水平顯著高于中部，中部上市公司信息披露水平顯著高于西部，公司所屬行業(yè)也是影響信息披露水平的重要因素；信息披露水平也會(huì)受到治理因素的影響，其中第一大股東持股比例和累積投票制都存在顯著的正向影響；績效因素對(duì)信息披露水平也有顯著的正向影響。另外，信息披露完整性(包括強(qiáng)制性和自愿性)主要受到基本因素和治理因素的影響，信息披露真實(shí)性主要受到基本因素和績效因素的影響，信息披露及時(shí)性主要受到治理因素和績效因素的影響。這說明，無論業(yè)績好壞，上市公司信息披露完整性都沒有太大差別。但是，業(yè)績好的上市公司的信息披露更加可信，更加及時(shí)。

六、重新審視年報(bào)預(yù)披露制度的信號(hào)傳遞功能

報(bào)告基于信號(hào)傳遞模型，對(duì)上市公司年報(bào)預(yù)披露時(shí)間的選擇進(jìn)行了理論推導(dǎo)和實(shí)證檢驗(yàn)。報(bào)告發(fā)現(xiàn)，較早的預(yù)披露時(shí)間是上市公司顯示自己業(yè)績好的一個(gè)信號(hào)，因此，有好消息的上市公司將預(yù)約較早的年報(bào)披露時(shí)間。但是，也有些業(yè)績差的公司濫竽充數(shù)，預(yù)約較早的年報(bào)披露時(shí)間以獲得投資。實(shí)證表明，凈資產(chǎn)收益率高、有分紅或配股方案的上市公司會(huì)預(yù)約較早的年報(bào)披露時(shí)間，被審計(jì)單位出具非標(biāo)準(zhǔn)無保留意見或保留意見、被證監(jiān)會(huì)稽查或批評(píng)的上市公司會(huì)預(yù)約較晚的年報(bào)披露時(shí)間，東部地區(qū)上市公司的年報(bào)預(yù)披露時(shí)間較晚，第一大股東持股比例越高，年報(bào)預(yù)披露時(shí)間越早。另外，被審計(jì)單位出具非標(biāo)準(zhǔn)無保留意見或者保留意見的上市公司更傾向于延遲披露年報(bào)，被證監(jiān)會(huì)稽查或者批評(píng)的上市公司則傾向于提前披露年報(bào)，董事長和總經(jīng)理由一人擔(dān)任的上市公司傾向于提前披露年報(bào)。

綜上所述，中國上市公司信息披露制度還存在很多缺陷，信息披露行為也有失規(guī)范，信息披露水平仍有待提高。為進(jìn)一步完善信息披露制度，提高中國上市公司信息披露水平，應(yīng)從以下幾個(gè)方面入手：建立嚴(yán)格統(tǒng)一的信息披露制度，加強(qiáng)對(duì)自愿性信息披露的要求；加大對(duì)信息披露違規(guī)行為的執(zhí)法強(qiáng)度和懲罰力度；健全投資者民事訴訟制度和賠償制度；充分發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者和媒體的監(jiān)督作用。只有做好這幾點(diǎn)，才能根本解決上市公司信息披露不完整、信息披露失真以及延遲披露等問題，充分發(fā)揮信息披露的信號(hào)傳遞功能。

北京師范大學(xué)2010年“中國上市公司信息披露指數(shù)”的發(fā)布將推動(dòng)中國公司治理分類指數(shù)的深入研究，對(duì)提高上市公司信息披露水平、有效保護(hù)投資者權(quán)益、為政府監(jiān)管部門提供參考和完善資本市場(chǎng)將起到積極作用。

(北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院，北京師范大學(xué)公司治理與企業(yè)發(fā)展研究中心，經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，21世紀(jì)商業(yè)評(píng)論)

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