中國(guó)政法大學(xué)資本市場(chǎng)研究中心主任劉紀(jì)鵬(圖片來(lái)源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng))

鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊  2010年12月12日，中國(guó)上市公司信息披露指數(shù)(2010)發(fā)布會(huì)在北京師范大學(xué)英東學(xué)術(shù)會(huì)堂樓二樓會(huì)議廳召開。參加本次發(fā)布會(huì)的嘉賓有相關(guān)政府部門，以及中國(guó)社會(huì)科學(xué)院、北京大學(xué)、清華大學(xué)、人民大學(xué)和著名企業(yè)的多位官員、著名專家和企業(yè)家，發(fā)布會(huì)上，中國(guó)政法大學(xué)資本市場(chǎng)研究中心主任劉紀(jì)鵬教授作出精彩演講。

劉繼鵬提到，中國(guó)目前股市在很大程度上仍然是政策市，不管是有些人誤導(dǎo)投資人也辦，還是直接從中漁利，都是通過(guò)政策信息里完成。同時(shí)引用近日一位股民的公開言論，稱“熊市故事的深刻體會(huì)是黨是操盤手”。

以下為劉紀(jì)鵬教授發(fā)言實(shí)錄：

劉紀(jì)鵬：

大家早上好！非常高興應(yīng)高明華教授的邀請(qǐng)，參加我們北京師范大學(xué)，關(guān)于中國(guó)上市公司信息披露指數(shù)的這樣的一個(gè)儀式！我想今天的會(huì)議應(yīng)該是非常的重要。

第一，因?yàn)樾畔⑴妒俏覀冋麄€(gè)資本市場(chǎng)、資本經(jīng)濟(jì)的靈魂，也是在監(jiān)管中和公司治理中的重要問題，大家知道中國(guó)下一個(gè)階段的騰飛必須要有一個(gè)強(qiáng)大的金融，這個(gè)金融的核心，應(yīng)該是強(qiáng)大資本市場(chǎng)中的企業(yè)，而資本市場(chǎng)作為創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)的典型領(lǐng)域，它的一切表現(xiàn)形式都是通過(guò)信息來(lái)完成的，你見不到實(shí)物，你也看不到房產(chǎn)，你只能根據(jù)各種信息來(lái)進(jìn)行投資。所以，信息的披露也就成為資本經(jīng)濟(jì)的靈魂和對(duì)這個(gè)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行監(jiān)管以及公司治理的環(huán)節(jié)。

第二，信息披露我想應(yīng)該多方位，上市公司是一部分，中國(guó)是政策市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的國(guó)家，我們的股市在很大程度上是稱之為政策股市，不管有些人誤導(dǎo)投資人也罷，還是直接從中漁利，都是通過(guò)我們的政策信息完成。除了政府部門頒布的信息，中介機(jī)構(gòu)頒布的信息，特別是投資銀行頒布的信息，也成為我們討論上市公司信息的相關(guān)的重要的環(huán)節(jié)。剛才大家知道，主持人是鎮(zhèn)江社長(zhǎng)，證券日?qǐng)?bào)是一個(gè)維護(hù)市場(chǎng)做的非常優(yōu)秀的報(bào)紙，他們最近有一篇文章叫高盛三湖，這些投資銀行，一方面搞自營(yíng)，一方面披露各種各樣的信息，中國(guó)的重大政策信息他們總是能夠獲得，影響我們這個(gè)市場(chǎng)最重要的環(huán)節(jié)，如果問十個(gè)股民，十個(gè)股民都說(shuō)是政策。前天參加北京電視臺(tái)節(jié)目，臺(tái)下幾位股民發(fā)言發(fā)人深思，其中一個(gè)股民說(shuō)，從事股市12年的深刻體會(huì)是黨是操盤手，我是黨員，要堅(jiān)決跟黨走。說(shuō)明政策非常嚴(yán)重，五部委的信息披露，內(nèi)部也一定要從自身做起，不惜重金獲取我們的政策，總是能提前獲得，這次股市下跌是巧合嗎？

深圳的商報(bào)采訪我，怎樣看待證券日?qǐng)?bào)這篇文章？這僅僅是巧合嗎，我的回答是，你做的巧合太多了，你從華爾街，做到希臘，從希臘做到越南，中國(guó)人民已經(jīng)盯上你了，我們希望你這樣的巧合少做一些，像證券日?qǐng)?bào)這樣，維護(hù)資本市場(chǎng)，從信息披露的角度，完善市場(chǎng)制度建設(shè)，我真的是非常尊敬，我希望你們的報(bào)紙能夠辦出這樣的特色。

當(dāng)然，在這個(gè)過(guò)程里面，我要談的除了政府部門的信息，中介機(jī)構(gòu)的信息，同行和上市公司的信息，銀行剛才提了。高明華教授的“中國(guó)上市公司信息披露指數(shù)”分4個(gè)角度，強(qiáng)制性、自愿性、真實(shí)性、及時(shí)性。強(qiáng)制性沒得說(shuō)，對(duì)于后三性里面，我們對(duì)它評(píng)價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)，這個(gè)報(bào)告對(duì)中國(guó)上市公司信息披露指數(shù)的研究是首開先河，我希望這次會(huì)議不僅僅是形式，而是一個(gè)有實(shí)質(zhì)內(nèi)容的一個(gè)研討，我也想對(duì)這個(gè)指數(shù)提兩個(gè)建議。

第一，在信息披露上，從目前來(lái)看，國(guó)有控股公司做的最好，國(guó)有參股公司做的最差。這句話最好不要隱晦地說(shuō)，要直白的說(shuō)，國(guó)有控股公司做的好是有道理的，為什么有道理，季曉南主席一會(huì)兒他會(huì)講。它的利益各相關(guān)方，治理結(jié)構(gòu)，不是直接相關(guān)的，不值得他去造假，而且他的紀(jì)委檢查系統(tǒng)、監(jiān)事會(huì)都非常的嚴(yán)格。那么，得出這個(gè)結(jié)論，能不能把上市公司都變成國(guó)有控股？既然說(shuō)信息披露是公司治理的關(guān)鍵？這句話準(zhǔn)確的說(shuō)就是民營(yíng)企業(yè)做的最差，這也是可以理解的，有什么不能理解的？在中國(guó)現(xiàn)有的制度下，我們信息披露，披露這個(gè)現(xiàn)象，這是治標(biāo)，核心問題還要治本。

我想今天這個(gè)會(huì)議使我想起來(lái)在八年以前，南開大學(xué)在人民大會(huì)堂開了一個(gè)上市公司治理指數(shù)的研討會(huì)，他們的結(jié)論是就治理結(jié)構(gòu)的水平來(lái)說(shuō)，國(guó)有企業(yè)最差，民營(yíng)企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)最好，他列舉了很多，我當(dāng)時(shí)的發(fā)言也很中肯，我說(shuō)你們的指數(shù)將直接指導(dǎo)每一個(gè)投資人的投資行為，對(duì)每一個(gè)行為必須要慎重。我統(tǒng)計(jì)了最近十個(gè)上市公司老總外逃的事件，其中只有一個(gè)是國(guó)有企業(yè)的老總，是高嚴(yán)，國(guó)電的老總，其他九個(gè)都是民營(yíng)企業(yè)，這是2000年前后，大家都記得這段歷史。這種外逃的事件，民營(yíng)企業(yè)是治理結(jié)構(gòu)最好的嗎？恐怕一旦發(fā)生這種突發(fā)事件，你的指數(shù)如何解釋？

因此，在今天結(jié)論不是說(shuō)國(guó)有控股最好，國(guó)有參股最差，在今天的中小板上已經(jīng)充分的得到體現(xiàn)。我們最近的一個(gè)統(tǒng)計(jì)，147家創(chuàng)業(yè)版上市的企業(yè)，大部分都是一股的，民營(yíng)企業(yè)的一股獨(dú)大更加恐怕，這持持就是解決不了，上市公司這么高的溢價(jià)，平均近70倍，140多家企業(yè)，35塊錢左右的價(jià)錢，每上一個(gè)企業(yè)，這147個(gè)企業(yè)，基本上造就了490多個(gè)億萬(wàn)富翁，70多家十億級(jí)以上的富翁，一發(fā)行完他們就是這樣的富翁，還沒有去創(chuàng)造。蛋糕沒有被造大就形成富翁，而是在現(xiàn)有的財(cái)富分配中形成，這是公平問題，但是效益問題呢？我同樣提出來(lái)，他們發(fā)行之后還是一股獨(dú)大，50%以上的，40%以上的居多，30%到50%之間的，比例幾乎都是發(fā)行完之后還是這個(gè)比例，這就說(shuō)明它的治理結(jié)構(gòu)里面，完全在創(chuàng)業(yè)板的特點(diǎn)里面，夫妻、父子、兄弟，加上這樣的公司非常多，這樣的結(jié)構(gòu)，你說(shuō)了，信息披露是關(guān)鍵，但是信息披露從哪來(lái)？是從治理結(jié)構(gòu)的董事會(huì)來(lái)，所以，在這當(dāng)中，每一個(gè)環(huán)節(jié)，董事會(huì)的作用是巨大的，解決中國(guó)上市公司的健康、蓬勃、持續(xù)向上的問題在這里得到解決。

如果這樣的家族公司，再加上現(xiàn)在的獨(dú)立董事制度，大家都知道，大股東聘請(qǐng)，就是董事會(huì)聘的，獨(dú)立董事基本上是大董事，怎樣披露？什么時(shí)候披露？基本上確定了，所以，我們今天如果不看到這些，把治理結(jié)構(gòu)對(duì)信息披露的影響是根本，僅僅從面上分析這些現(xiàn)象是看不到的。所以，在中國(guó)的上市公司的治理結(jié)構(gòu)中，特別是創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展中，一定要從股東和股權(quán)結(jié)構(gòu)入手，研究公司的人都很清楚，信息的披露，不管是強(qiáng)制性的，還是自愿性的，還有真實(shí)性的、以及時(shí)間披露的及時(shí)上，都是可以調(diào)整的。強(qiáng)制性的當(dāng)然一說(shuō)就完了，但是內(nèi)容，有彈性區(qū)間，董事會(huì)披露上對(duì)一個(gè)信息的把握同樣是這樣的。

第二，強(qiáng)制性的信息和自愿性信息的關(guān)系并不是說(shuō)自愿性信息披露的最差，大家都不愿意，有些人很愿意。我經(jīng)歷了這樣的事情，一個(gè)網(wǎng)絡(luò)公司需要把迪斯尼網(wǎng)絡(luò)剛一談判就要求披露，對(duì)他來(lái)講股價(jià)非常高。當(dāng)這個(gè)信息剛一接觸，能不能構(gòu)成對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的影響？這種接觸每天都在發(fā)生，三天以后股價(jià)炒起來(lái)，這個(gè)合作由于種種原因沒有了，這些都是合理的。

所以這樣的信息披露，在明華教授主持的書里面，四項(xiàng)的分析上，我覺得大有開掘的基礎(chǔ)，今天這個(gè)會(huì)對(duì)于我們上市公司的信息披露開了一個(gè)好頭，也必將把我們對(duì)于信息披露資本經(jīng)濟(jì)的靈魂、監(jiān)管和公司治理的關(guān)鍵話題，從形式引向內(nèi)容，股東和股權(quán)機(jī)構(gòu)是關(guān)鍵，也將從話題的開始，逐步的引向尾聲。要成為指導(dǎo)中國(guó)資本市場(chǎng)，各界投資，以及監(jiān)管，判斷中國(guó)股市的一個(gè)指南針，謝謝！

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