汕頭萬順簡介 |
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鳳凰調(diào)查 |
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汕頭萬順突擊上市后遺癥一：毛利率沒有競爭力 |
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| 汕頭萬順與競爭對手的經(jīng)營數(shù)據(jù)對比 | ||||
| 綜合 毛利率(%) |
汕頭萬順 | 澳科控股 | 勁嘉股份 | |
|---|---|---|---|---|
| 09年上半年 | 21.18 | 34.25 | 36.23 | |
| 08年 | 20.38 | 33.03 | 31.74 | |
| 07年 | 19.31 | 32.33 | 27.28 | |
| 06年 | 14.88 | 32.44 | 24.69 | |
質(zhì)疑：與經(jīng)營狀況排在行業(yè)前列的澳科控股相比，汕頭萬順的經(jīng)營差距非常明顯。勁嘉股份毛利率不斷提升的經(jīng)營態(tài)勢，在汕頭萬順的身上是看不到的。只能看到汕頭萬順歷年的毛利率處于不穩(wěn)定的較低水平。但是汕頭萬順仍然在招股說明書中強調(diào)自己“充分體現(xiàn)了公司具有良好的成長性”，不知這一成長性的結(jié)論是否有足夠的數(shù)據(jù)支持？ |
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| 汕頭萬順分產(chǎn)品綜合毛利率數(shù)據(jù) | ||||
轉(zhuǎn)移紙毛利率(%) |
復(fù)合紙毛利率(%) |
兩項綜合毛利率(%) |
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09年上半年 |
24.68 |
17.49 |
21.18 |
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|---|---|---|---|---|
08年 |
25.53 |
18.43 |
20.38 |
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質(zhì)疑：按照常理，公司各主要產(chǎn)品的毛利率都出現(xiàn)了下降，其綜合毛利率出現(xiàn)上升的可能性并不大。 |
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稱自己技術(shù)領(lǐng)先似有王婆賣瓜之嫌 |
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·簡單的說，汕頭萬順的生產(chǎn)是通過向上游采購原紙、膜類等原材料，通過對白卡紙、銅版紙等基紙和OPP、PET等基膜進行加工處理，生產(chǎn)出包裝印刷用紙，提供給下游印刷行業(yè)。其產(chǎn)品主要包括轉(zhuǎn)移紙和復(fù)合紙。 |
汕頭萬順突擊上市后遺癥二：資金鏈條緊繃 |
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高額的應(yīng)收賬款壓制生產(chǎn)經(jīng)營
財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，汕頭萬順2009年以來應(yīng)收賬款呈現(xiàn)凈增長的態(tài)勢，2009年6月末的應(yīng)收賬款凈額為10198.74萬元。對于凈資產(chǎn)在2009年中期也只是不到3個億的汕頭萬順來說，1個多億的應(yīng)收賬款能夠構(gòu)成實質(zhì)性經(jīng)營壓力。
抵押廠房和生產(chǎn)設(shè)備獲取流動性資金
截至2009年6月30日，汕頭萬順用于抵押借款的固定資產(chǎn)原值為9378.13萬元，凈值為6347.55萬元，分別占固定資產(chǎn)原值和凈值的53.44%和55.63%，抵押的資產(chǎn)已經(jīng)包括了公司正常生產(chǎn)經(jīng)營所必需的廠房和生產(chǎn)設(shè)備。
與大客戶的上下游關(guān)系中處于嚴重劣勢
汕頭萬順客戶集中度相當高，2009年上半年銷售額在500萬以上的大客戶為16家，而其中有很多是合作了3年以上的老客戶。如果下游一個或者幾個大客戶出現(xiàn)不可預(yù)計風(fēng)險，已經(jīng)將大部分廠房設(shè)備抵押的汕頭萬順如何來化解危機？
質(zhì)疑：將風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給投資者？ |
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·這樣一種經(jīng)營模式是否可以通過資本市場融資、擴大生產(chǎn)規(guī)模來化解？如果汕頭萬順上市融資后繼續(xù)相應(yīng)擴大生產(chǎn)規(guī)模，則在舊有經(jīng)營模式下，因為對下游并沒有優(yōu)勢，仍然會同比例的增加應(yīng)收賬款，問題依然存在。 |
汕頭萬順突擊上市后遺癥三：員工社保突擊補救 |
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上市前夜全員參與社會保險
汕頭萬順截至2009年6月末的員工為419名，其中辦理了社會保險的員工為289名，另外130人沒有辦理社會保險。作為生產(chǎn)性企業(yè)的汕頭萬順的解釋是：部分員工是新員工，有的只有第一代身份證，需要辦理二代身份證后才能辦理社會保險。另外，部分員工不愿意繳納社會保險。
上市前夜為全體員工繳納住房公積金
在2009年11月之前，汕頭萬順是沒有住房公積金制度的，原因在于員工“不愿意繳納住房公積金自繳部分”，并且公司還有部分房補。但是在上市前夜，公司終于想通了，與汕頭市住房公積金中心協(xié)調(diào)，為全體員工繳納了住房公積金。
員工可能追償過往年度公積金將有股東承擔(dān)
汕頭萬順的股東又不得不再次承諾：若公司被要求為其員工補繳或者被追償2009年11月之前的住房公積金，或者發(fā)生職工追索住房公積金及因此引起的訴訟、仲裁或受到有關(guān)行政管理機關(guān)的行政處罰，將由汕頭萬順的股東承擔(dān)。
擔(dān)憂：華麗表象下暗藏風(fēng)險 |
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·在相關(guān)投行人士看來，保薦汕頭萬順確實是一個“并不輕松的活兒”，除了此前技術(shù)侵權(quán)的訴訟問題需要用大量篇幅來修飾外，在員工社保問題上也要盡量突擊補救，同時還要加以大量“說明”才能滿足上市要求。 |
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專題策劃制作：付竟思
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汕頭萬順包裝材料股份有限公司成立于1998年，已經(jīng)成為國內(nèi)環(huán)保包裝材料的大型生產(chǎn)基地。