NEA中國區(qū)總經(jīng)理蔣曉冬（圖片來源：鳳凰網(wǎng)財經(jīng)）

鳳凰網(wǎng)財經(jīng)11月21日訊 2009最佳商業(yè)模式中國峰會今日在京舉行。以下為NEA中國區(qū)總經(jīng)理蔣曉冬演講實錄：

蔣曉冬：非常感謝主持人，也衷心祝賀2009商界論壇主辦的最佳商業(yè)模式中國峰會成功舉辦，也感謝主辦方給我們提供一個和大家分享我們看到在全球范圍內(nèi)風(fēng)險投資作為一個行業(yè)，在全球，在中國的發(fā)展趨勢，因為我們NEA是一個全球性的基金。我們也是美國最大的創(chuàng)投基金，投資的領(lǐng)域主要是集中在科技、醫(yī)療、新能源三個方面。我們在過去的31年的時間里，已經(jīng)投資了超過600家企業(yè)，其中165家成功在全球各地資本市場上市，所以我們是一個全球性的基金，現(xiàn)在在美國、歐洲、中國和印度，都有相當(dāng)份額的投資。那么在中國，我們是從2004年開始進(jìn)入中國市場以后，現(xiàn)在我們已經(jīng)投資了20多家企業(yè)，其中有在消費領(lǐng)域，像紅孩子這樣比較領(lǐng)先的電子商務(wù)和手機支付企業(yè)，也很高興我們05年在中國消費類投資的第一家紅孩子電子商務(wù)今天也入圍中國最佳商業(yè)模式十強。我們在高科技領(lǐng)域，也有芯片設(shè)計和制造業(yè)，展訊通訊、中心國際也在納斯達(dá)克成功上市。我們在醫(yī)療領(lǐng)域，我們在醫(yī)療產(chǎn)業(yè)是美國最大的投資人，現(xiàn)在也在中國做投資和布局。

回到今天論壇的主題，最佳商業(yè)模式。我們作為風(fēng)險投資，在不同的產(chǎn)業(yè)和商業(yè)模式，追求一個未來成長的空間，這個就是作為全球性基金的核心使命，能夠幫助我們投資的企業(yè)家和企業(yè)，能夠讓大家共同成長。全球風(fēng)險投資作為一行業(yè)和它現(xiàn)在面臨的發(fā)展。美國是風(fēng)險投資作為行業(yè)的發(fā)源地，在50、60年代隨著半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)在美國興起，整個風(fēng)險投資行業(yè)在波士頓128號公路和在硅谷開始興起，在90年代后期到2002年，每年風(fēng)險投資新的基金，在美國新募集的基金量，每年都有250億美金。

但是進(jìn)入到新世紀(jì)前10年，這個行業(yè)確實遇到的空前的挑戰(zhàn)。這個挑戰(zhàn)主要是兩個方面，因為風(fēng)險投資作為一個行業(yè)，為什么在過去的40年時間里，它的平均回報率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他的資產(chǎn)類，雖然說它的變數(shù)很大，它的回報率在明年并不是一個平均，但是平均下來，它遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其他的資產(chǎn)類型，不管是公共市場的公共基金、對沖基金，還是其他的方式，在美國40年的回報率基本上都在25%到40%。第一個有幾個細(xì)分行業(yè)，主要是在一開始的芯片半導(dǎo)體，后來到IT、計算機、PC、互聯(lián)網(wǎng)。第二個過去30年時間里，就是1980年到2000年這是風(fēng)險投資在全球賺錢最多的20年。風(fēng)險投資在美國經(jīng)歷了幾次泡沫，這是風(fēng)險投資賺錢的必要條件，就是說泡沫會讓你提早發(fā)現(xiàn)價值，在信息不對稱的情況下，你投資好的企業(yè)，好的產(chǎn)品，然后在資本市場實現(xiàn)成功溢價。

原來的高速增長產(chǎn)業(yè)，特別以IT為中心的，開始放緩，進(jìn)入比較成熟、穩(wěn)定的狀態(tài)。新能源作為一個新的產(chǎn)業(yè)在美國風(fēng)起云涌。從資本市場角度來看，由于2000年以后，資本市場里面，包括薩班斯法案頒布，監(jiān)管力度加強了，使原有的泡沫被充分?jǐn)D壓了，從資本市場看成熟資本市場，這個中間的大起大落的情況，在過去10年小了很多。所以這個是我們?nèi)袠I(yè)面臨的挑戰(zhàn)。在金融危機以后，在2009年，我們有三個季度的數(shù)據(jù)，但是第四個數(shù)據(jù)出了一半，我們心里面清楚融資有什么規(guī)模。美國今年的融資規(guī)模，我們今年因為基金募集，所以我們可能直接募集規(guī)模占了全行業(yè)的四分之一。我們的估計是整個VC行業(yè)在美國，在今后三年，會有一半的縮水，就是新的基金募集會越來越難。原有的如果不是排在前列，不是在投資人那兒已經(jīng)充分證明了歷史業(yè)績，就會很談融到錢。這個行業(yè)從現(xiàn)在的五六百家基金，每年還在活躍投資的基金，可能會在三年以后降到只有300家。這個是美國VC面臨的現(xiàn)狀。

從中國來講，這里面的數(shù)據(jù)也可以說明一個問題，中國過去，不管是融資還是籌資，從VC的角度，現(xiàn)在仍然處于一個增長的階段，可以說增長速度在過去一年半的時間里，也明顯放緩。但是可以看到從投資角度來講，不管是從案例數(shù)，還是從投資的總金額，在去年第四季度和今年第一季度有一個大幅度的下滑，在今年第二季度以后很明顯有一個比較快速的回轉(zhuǎn)。所以我們現(xiàn)在看起來，中國的VC行業(yè)還是處在一個發(fā)展期。我經(jīng)常和行業(yè)里面的同仁，我們會討論我們今后將會投的一些案子。我也經(jīng)常接觸一些國際投資人，大家總體的感覺，我們在國內(nèi)做風(fēng)險投資主流的基金，他們看案子，重疊的不超過一半，我們的感覺在30%到40%，就是還有相當(dāng)市場空間在中國高成長行業(yè)都有這樣的投資機會存在?，F(xiàn)在越來越多的國際投資人，這個感覺很明顯。金融危機之前，06年、07年的時候，國際投資人，跟他們見面，兩個月見一次，可能是這樣一個情況。最近，上周，或者說這一周，我已經(jīng)見了兩個。他們現(xiàn)在到中國來，頻率大大降低了，在全球范圍內(nèi)產(chǎn)生的變化，和他們看到中國整個行業(yè)的發(fā)展，具有相關(guān)的關(guān)系。從資本市場角度來講，沒有會想到在1月1號的時候，全球資本市場今年反彈力度這么大，但是你可以看到全球的資本，都在追逐所謂叫成長，大型企業(yè)，大型的上市公司的投資，它今年到目前為止，11月19號上漲了20.67%。納斯達(dá)克是一個上漲性板塊。摩根斯坦利的新興市場指數(shù)，MSCR，它今年指數(shù)衡量，全球新興市場，當(dāng)然不僅僅包括亞洲市場，是全球市場的表現(xiàn)，到目前為止是64.6%?？梢钥吹酱罅繃H資本，實際上現(xiàn)在在一個全球經(jīng)濟緊縮，仍然沒有完全走出低迷的環(huán)境下，從行業(yè)角度，從定位角度在尋找。

創(chuàng)業(yè)板推出，在中國也是資本市場最大的一件事，開始上市的這些公司，所謂兩高六新，成長性高，科技含量高，有一些公司感覺不錯，但是我們在這個里面看到了一些問題。這個問題不僅僅是創(chuàng)業(yè)板的問題，可能是中國資本市場在過去的幾年和今后幾年，會持續(xù)面臨的問題。就是說因為你沒有一個對沖機制，賺錢的方法只能通過漲來賺錢，換手率也特別高。從市盈率的角度來講，至少按照比較成熟的資本市場的觀點來看，市盈率因為公司現(xiàn)在經(jīng)濟增長率，到明年的預(yù)期現(xiàn)在在40%以下，這是根據(jù)公開的數(shù)字。按照這種國際通行的衡量標(biāo)準(zhǔn)來看，就是說市盈率除以增長速度，應(yīng)該是在1左右，那么正常情況下應(yīng)該在40%左右。這個高反映了中國資本市場的現(xiàn)狀，另外一個角度，不管從監(jiān)管層面，還是投資層面，還是企業(yè)家把自己的公司上市過程中，也是需要謹(jǐn)慎處理和仔細(xì)考慮的一個問題。

香港資本市場在過去五年，我們的感覺已經(jīng)有了一個非常大的跨越式的發(fā)展，成熟度比起五年前，無論是首次發(fā)行，還是再融資，還是從資本市場的流動性、監(jiān)管和對中小盤企業(yè)的關(guān)注程度和介入程度來講，有了很大的進(jìn)步?，F(xiàn)在我們覺得香港的資本市場已經(jīng)完全可以和美國資本市場對中小盤高成長，高技術(shù)含量的企業(yè)，能夠去接納這樣的企業(yè)，我們現(xiàn)在有兩家企業(yè)在香港上市，都是屬于首次發(fā)行價格在11美金以下。但是在和香港投資人接觸過程中，發(fā)現(xiàn)這個市場中，5年前已經(jīng)有非常大的進(jìn)步。從投資產(chǎn)業(yè)和領(lǐng)域來講，奧巴馬剛到中國來，剛從北京走了沒有幾天，從我們角度，我們非常關(guān)注這樣的產(chǎn)業(yè)，這樣的產(chǎn)業(yè)在全球趨勢范圍都是一個非常重要的產(chǎn)業(yè)，全球產(chǎn)業(yè)的變化，給中國帶來一些獨特的機會，這些機會和中國的競爭優(yōu)勢、比較優(yōu)勢很好的結(jié)合起來，可能能夠在中國形成，在這個行業(yè)的一個世界級龍頭企業(yè)。這樣的行業(yè)有很多。那么我們過去10年在中國做風(fēng)險投資人的經(jīng)驗和教訓(xùn)也很多，比如說醫(yī)療產(chǎn)業(yè)，在美國最熱門的話題就是奧巴馬的醫(yī)改方案，通過眾議院、參議院在激烈的斗爭中。

中國醫(yī)改從去年到今年，包括最近媒體不管是正面還是負(fù)面的報道，都是現(xiàn)在國計民生最熱門的話題之一。醫(yī)療作為一個永遠(yuǎn)的朝陽產(chǎn)業(yè)，也是NEA過去在三年里，每年投入將近一半資源，每年都有五到六億美金投資醫(yī)療產(chǎn)業(yè)，我們覺得這個前景非常巨大。醫(yī)療產(chǎn)業(yè)就是中國最大的福利，今天是，明天是，后天還是。當(dāng)然在這個里面有很多機會可以把握，我們在這個行業(yè)里面，從醫(yī)藥的分銷角度開始切入，國藥9月份在香港上市，這是2003年以后全球醫(yī)療最大的IPO，融資額是11到12億美元。這個市場在國家對醫(yī)藥流通領(lǐng)域的監(jiān)管和調(diào)整力度越來越高，在醫(yī)保范圍的擴大，對品質(zhì)、對服務(wù)方面要求不斷提高下，我們投資了中新醫(yī)藥事業(yè)，也是在中國前10名的。

另外一個，我們覺得聯(lián)系全球的趨勢和本地優(yōu)勢的結(jié)合，這是一個非常大的機會，全球的醫(yī)藥研發(fā)和生產(chǎn)，這是上千億美金的產(chǎn)業(yè)，現(xiàn)在在快速向亞洲轉(zhuǎn)移，這是一個外包產(chǎn)業(yè)歷史性的機遇。中國在原來的傳統(tǒng)IT也在追趕，印度已經(jīng)有十幾家，年銷售額超過10億美金這樣的恩醫(yī)療外包服務(wù)公司。在整個新藥從研發(fā)，到生產(chǎn)制造，到醫(yī)藥企業(yè)生產(chǎn)，中國有全球最大的醫(yī)藥生產(chǎn)企業(yè)，但是中國的沒有有效的跟全球接軌，就是從中國怎么把自己的軟件實力提高，能夠和歐美的客戶，和監(jiān)管機構(gòu)所對品質(zhì)流程、服務(wù)的要求，能夠接軌。這個對于中國的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)，我們認(rèn)為是一個歷史性的機遇。我們認(rèn)為中國應(yīng)該在10年內(nèi)占到一半。這是一個非常大的機會。大家知道現(xiàn)在在美國開發(fā)一個新藥，就是說銷售幾十億美金的新藥，開發(fā)成本跟造航空母艦是一樣的，這樣的開發(fā)成本，過去5年在美國產(chǎn)生了3萬人，3萬人基本上都是生產(chǎn)制造的，所以這個趨勢非常明顯了。我們在這個領(lǐng)域也做了幾家投資。我覺得雖然是舉一個例子，就是全球趨勢都有一定的優(yōu)勢，跟中國的信息化工產(chǎn)業(yè)怎么樣結(jié)合，這樣的例子在中國有很多，中國的企業(yè)家能夠抓住這樣的，在各個產(chǎn)業(yè)因為金融危機所產(chǎn)生的歷史機會，對于中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，這是一個非常好的機會。

在全球范圍內(nèi)，風(fēng)險投資這個產(chǎn)業(yè)，我們感覺到不管是，因為我們作為全球性的基金，所以看到有一個趨勢，從投資的策略或者是投資階段來講，風(fēng)險投資和成長性投資現(xiàn)在越來越合二為一了，這個和大型的基金是不一樣的，是以股權(quán)為主的，以成長階段的企業(yè)為主的。那么傳統(tǒng)的風(fēng)險投資，可能是從很早期的，幾個創(chuàng)始人搞一個企業(yè)，一兩百萬美金，可能是從這個開始發(fā)展起來的。成長投資在美國，像他們做的非常有代表性的企業(yè)，他們是從投資確定現(xiàn)金流，盈利模式也非常成熟，成長也非?？深A(yù)期，這樣的企業(yè)發(fā)展起來了，所以基本上投資五年，回報三倍。在中國也許找不到。這兩種類型的投資，現(xiàn)在看起來在走向融合。意思就是說無論是在新的產(chǎn)業(yè)，不管是醫(yī)藥，還是能源環(huán)保，還是在新的投資地域，不管是在中國，還是在印度還是在其他新興市場，越來越多有這樣的機會了，投資規(guī)模已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了傳統(tǒng)的創(chuàng)投和風(fēng)投的概念了，但是投資投下去以后，要承擔(dān)什么風(fēng)險和你可能帶來什么樣的回報，從很多方面又比較類似于風(fēng)險投資這種投資類型特點。現(xiàn)在我們業(yè)界把它叫做風(fēng)險成長?，F(xiàn)在無論是在美國，還是在中國，還是在印度，雖然表示形式不同，但是這樣的投資機會和企業(yè)來講，從現(xiàn)在整個行業(yè)，不管是從風(fēng)險投資這個行業(yè)，還是從原來的傳統(tǒng)成長資本這個行業(yè)，現(xiàn)在都在融合，都在向這條路在走。我們覺得這樣的機會在中國還是非常多的，會大量存在的。我這只是做一個沒有任何科學(xué)論證的預(yù)計，因為我對美國、中國、印度投資比較熟悉，我認(rèn)為在中國，在這種所謂風(fēng)險成長資本，這種投資方式所存在的機會，既高于美國，也高于印度。只要我們同行共同努力，我相信也許風(fēng)險投資是美國人首創(chuàng)的，也許成長資本也是美國首創(chuàng)的，但是可能我們所講的風(fēng)險成長資本，從這種能夠投兩三千萬、三四千萬美金，也許能夠給投資人帶來10倍以上回報的東西，也許是中國人首創(chuàng)的，希望和在座的投資人共勉，能夠幫助中國企業(yè)發(fā)展下去。謝謝。

相關(guān)專題：

2009最佳商業(yè)模式中國峰會

版權(quán)聲明：來源鳳凰網(wǎng)財經(jīng)頻道的所有文字、圖片和音視頻資料，版權(quán)均屬鳳凰網(wǎng)所有，任何媒體、網(wǎng)站或個人未經(jīng)本網(wǎng)協(xié)議授權(quán)不得轉(zhuǎn)載、鏈接、轉(zhuǎn)貼或以其他方式復(fù)制發(fā)布/發(fā)表。已經(jīng)本網(wǎng)協(xié)議授權(quán)的媒體、網(wǎng)站，在下載使用時必須注明"稿件來源：鳳凰網(wǎng)財經(jīng)"，違者本網(wǎng)將依法追究責(zé)任。