公司是國內(nèi)視頻監(jiān)控行業(yè)的龍頭企業(yè)，銷售規(guī)模連續(xù)數(shù)年居于國內(nèi)全行業(yè)第一位，產(chǎn)品包括硬盤錄像機(DVR)、視音頻編解碼卡等數(shù)據(jù)存儲及處理設(shè)備，以及監(jiān)控攝像機、監(jiān)控球機、視頻服務(wù)器(DVS)等視音頻信息采集處理設(shè)備。公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于各大安防工程項目，包括國家公安部“平安城市”、“科技強警建設(shè)工程”等重大公共工程項目。公司在視頻監(jiān)控系統(tǒng)核心設(shè)備—DVR和板卡領(lǐng)域，連續(xù)數(shù)年國內(nèi)市場占有率排名第一，是全球主流的DVR 和板卡生產(chǎn)廠家之一。

中國軟件(600536)：國家戰(zhàn)略下的軟件龍頭

投資邏輯：

基礎(chǔ)軟件和行業(yè)信息化是國家發(fā)展軟件產(chǎn)業(yè)的兩大戰(zhàn)略方向：我國軟件產(chǎn)業(yè)9513億規(guī)模數(shù)字的背后，是行業(yè)結(jié)構(gòu)極不均衡的事實。在深度和廣度兩個維度上調(diào)整結(jié)構(gòu)進行攻堅與普及，以實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級、科技興國，已成為國家發(fā)展國內(nèi)軟件產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略上的必然選擇；把握國家政策執(zhí)行思路，尋找最大受益者：從廣泛扶持到集中突破，國家政策在戰(zhàn)略和執(zhí)行層面都與以往有了較大不同。能與國家共擔風險、專注主業(yè)堅持投入的大型央企才能成為主力參與者。公司作為正宗國家隊，最有條件受益于國家戰(zhàn)略下軟件產(chǎn)業(yè)的整體發(fā)展；基礎(chǔ)軟件全面布局，打造國產(chǎn)軟件龍頭企業(yè)：中國電子集團自去年以來對公司從控股權(quán)到領(lǐng)導(dǎo)班子進行了一系列重大調(diào)整，刻意打造國產(chǎn)基礎(chǔ)軟件第一品牌的決心相當明顯。公司加大投入進行基礎(chǔ)軟件主要方向的全面布局，并在數(shù)個領(lǐng)域初步建立起國產(chǎn)軟件領(lǐng)先地位；09年凈利潤的大幅下降主因中軟國際非經(jīng)常性、非現(xiàn)金性損益：公司2009年凈利潤下降68.97%主要因為中軟國際1.28億的商譽減值和優(yōu)先股公允價值變動損益。我們建議國內(nèi)投資者今后更多關(guān)注公司剔除這些非經(jīng)常性和非現(xiàn)金性因素后的業(yè)績表現(xiàn)。

投資建議。國家戰(zhàn)略性推動基礎(chǔ)軟件和行業(yè)信息化已成為產(chǎn)業(yè)發(fā)展的必然趨勢和最大動力。中軟作為“國”字招牌下唯一軟件類上市公司，CEC集團相關(guān)資源整合平臺，近年緊跟國家意圖大力投入、全面布局，長期必將最大化受益于國家戰(zhàn)略推動，有望成為國產(chǎn)軟件龍頭企業(yè)。

估值。我們采用APV方法，給予公司未來6-12個月27.23元的目標價格，同時考慮到公司的長期向上趨勢和核高基頒布可能帶來的業(yè)績增厚，給予公司“買入”評級。

風險。國家扶持政策延遲而公司投入不斷加大，以及內(nèi)部資源整合進程低于預(yù)期是公司運營和業(yè)績面臨的主要風險。(國金證券)

用友軟件(600588)：管理軟件霸主 逢低參與

公司是中國最大的管理軟件、ERP軟件、財務(wù)軟件、客戶管理軟件、財政軟件、金融企業(yè)管理軟件、資產(chǎn)管理軟件供應(yīng)商之一，公司在中國管理軟件市場的市場占有率較高；二級市場上，軟件股受消息面商務(wù)部將通過七大方面工作促進國內(nèi)軟件和信息服務(wù)業(yè)進一步發(fā)展利好推動集體走強，今日盤面放量震蕩，操作上逢低可參與。(港澳資訊)

東軟集團(600718)：業(yè)績低于預(yù)期 業(yè)務(wù)進展順利

公司一季度業(yè)績低于預(yù)期。2010 年1-3 月,公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.71 億元,同比增長11.7%;實現(xiàn)凈利潤為3349 萬元,同比下降48.9%。

考慮到一季度作為淡季,我們更為關(guān)注公司業(yè)務(wù)進展情況,維持“買入”評級。實際上,公司國內(nèi)業(yè)務(wù)已進入良性發(fā)展階段,而外包業(yè)務(wù)實現(xiàn)全球化發(fā)展戰(zhàn)略布局,尤其是在手機與汽車電子等領(lǐng)域通過并購成功獲得了行業(yè)內(nèi)最優(yōu)質(zhì)的客戶,長期投資價值持續(xù)增強。預(yù)計公司10、11 年EPS 分別為0.87 以及1.12 元,對應(yīng)10、11 年動態(tài)市盈率為32.0、24.8 倍,維持其“買入”評級。

一季度收入增速有所放緩。與09 年4 季度21.6%的增速相比,公司在10 年1季度的收入增速有所放緩,我們認為主要原因在于國內(nèi)業(yè)務(wù)大項目增多,確認收入較緩所致;此外外包業(yè)務(wù)方面,由于日本客戶延續(xù)了09 年4 季度較為謹慎的發(fā)包策略,增長也較為平緩。

毛利率有較大幅度下降。在銷售毛利率方面,公司2010 年1 季度為30.1%,低于去年同期的36.4%,主要原因在于公司外包業(yè)務(wù)中通過并購來自于歐美的業(yè)務(wù)比重上升,而這部分業(yè)務(wù)毛利率水平一般低于原有的對日外包業(yè)務(wù)。此外,日本客戶相對謹慎的發(fā)包策略也一定程度上影響了公司業(yè)務(wù)飽和度,從而降低了人員利用率與毛利率。

期間費用大幅上升也是凈利潤下降的重要原因。公司銷售費用率與管理費用率均大幅上升,分別由去年同期的8.8%與9.4%,上升為10 年1 季度的16.8%與18.2%,這主要是由于公司加大了銷售與研發(fā)的投入。

加大對汽車電子業(yè)務(wù)拓展。公司還于4 月23 日發(fā)布公告,與汽車電子巨頭哈曼集團開展戰(zhàn)略合作,共同開發(fā)汽車與消費電子等領(lǐng)域的先進技術(shù),東軟歐洲將以600 萬歐元的對價收購哈曼旗下ISG 所擁有的與汽車導(dǎo)航系統(tǒng)相關(guān)的電子硬件、機械硬件和應(yīng)用軟件開發(fā)業(yè)務(wù)訂單與研發(fā)團隊。這一系列合作與并購將使得東軟向全球領(lǐng)先的汽車軟件開發(fā)商邁進。(申銀萬國 尹沿技)

東華軟件(002065)：市場份額高 穩(wěn)定高增長

公司是中國系統(tǒng)集成行業(yè)的龍頭廠商之一，在行業(yè)資質(zhì)、項目經(jīng)驗和客戶關(guān)系上具備較強的競爭力。主要從事行業(yè)應(yīng)用軟件開發(fā)，計算機信息系統(tǒng)繼承及相關(guān)服務(wù)業(yè)務(wù)，市場份額占有率高，至今仍保持了在行業(yè)中的穩(wěn)定增長。二級市場上，該股震蕩走勢，短線可逢低參與。(港澳資訊 徐波)

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