中長(zhǎng)線緊盯十二五規(guī)劃 光通信4大巨頭迎來(lái)爆發(fā)期

隨著大盤(pán)“斷崖式”下挫，9月底10月初泛起的資源類股票泡沫已紛紛破滅。股市重回公司基本面分析平臺(tái)。我們獲悉，國(guó)家下一代通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)“十二五”規(guī)劃草案已上報(bào)相關(guān)部門(mén)，專家建議的投資額度非常龐大。由此可推斷，光通信行業(yè)將在未來(lái)5年內(nèi)迎來(lái)高速發(fā)展。為此，記者實(shí)地調(diào)研了多家光通信上市公司，探測(cè)其中虛實(shí)，分析它們的后勁。

中興通訊：通信產(chǎn)業(yè)“航母”厚積薄發(fā)

中興通訊的產(chǎn)品家族遍布整個(gè)通信產(chǎn)業(yè)鏈，光通信設(shè)備是公司產(chǎn)品線上的重要一環(huán)，但與國(guó)內(nèi)其他設(shè)備商專注國(guó)內(nèi)市場(chǎng)不同的是，中興通訊“意在全球”。所以利好中興通訊的不僅僅是國(guó)內(nèi)的光接入建設(shè)提速，還包括國(guó)外的電信運(yùn)營(yíng)商在相關(guān)領(lǐng)域的投資增加。

公司2010年三季報(bào)顯示，有線產(chǎn)品銷售持續(xù)高速增長(zhǎng)，收入貢獻(xiàn)愈發(fā)顯著。光通信和有線接入產(chǎn)品收入增速延續(xù)上半年高速增長(zhǎng)。有線網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)總體已占運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)絡(luò)收入的50%，預(yù)計(jì)今后收入占比將持續(xù)提高。另一方面，海外收入首超國(guó)內(nèi)，業(yè)務(wù)國(guó)際化趨勢(shì)持續(xù)。海外收入占比持續(xù)提高，1-9月份總計(jì)已超過(guò)50%。歐美、非洲等地區(qū)收入增速均在50%以上?？梢?jiàn)有線業(yè)務(wù)和海外市場(chǎng)拓展成為公司未來(lái)的亮點(diǎn)。分析人士認(rèn)為，受益于全球?qū)拵ЫㄔO(shè)和網(wǎng)絡(luò)升級(jí)需求旺盛和國(guó)內(nèi)“十二五”規(guī)劃下一代通信網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)，公司有線產(chǎn)品收入已超過(guò)無(wú)線產(chǎn)品，未來(lái)將成為支撐公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要?jiǎng)恿Α?/p>

海外方面，印度市場(chǎng)逐漸緩和，歐洲市場(chǎng)發(fā)展良好。據(jù)光大證券分析師預(yù)計(jì)，雖然全球電信業(yè)高速增長(zhǎng)階段已過(guò)，但鑒于公司占全球電信業(yè)投資的比例依然較低，隨著其競(jìng)爭(zhēng)力全面增強(qiáng)帶動(dòng)市場(chǎng)份額提升，保守估計(jì)中興通訊在國(guó)內(nèi)和海外市場(chǎng)的收入在未來(lái)兩年將分別增長(zhǎng)近50%和100%。

全球范圍內(nèi)不斷擴(kuò)大的市場(chǎng)份額帶來(lái)公司業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)，而這種持續(xù)擴(kuò)張所依托的正是公司的兩大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，技術(shù)與成本。據(jù)公司監(jiān)事長(zhǎng)張?zhí)褰榻B，中興通訊從開(kāi)始起步的時(shí)候，就致力于建立自己的核心研發(fā)優(yōu)勢(shì)，而沒(méi)有走當(dāng)時(shí)很多同行所采取的“山寨”策略，這使得公司在經(jīng)過(guò)多年的技術(shù)積累之后形成了對(duì)手難以復(fù)制的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。分析人士認(rèn)為，公司憑借雄厚的技術(shù)實(shí)力，不斷推進(jìn)技術(shù)和產(chǎn)品創(chuàng)新，已從“跟隨者”逐步向“領(lǐng)跑者”轉(zhuǎn)變，具體體現(xiàn)在多種產(chǎn)品取得市場(chǎng)領(lǐng)先地位，并在發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)相繼取得突破。自主技術(shù)以及相對(duì)便宜的本地勞動(dòng)力和原材料價(jià)格為公司提供了獨(dú)特的成本優(yōu)勢(shì)，在保證質(zhì)量和技術(shù)領(lǐng)先的同時(shí)，低成本所帶來(lái)的價(jià)格優(yōu)勢(shì)成為公司開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)的“利器”。此外，強(qiáng)大的融資能力與有力的政策支持也是公司收入快速增長(zhǎng)的保證。

受益于規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，公司未來(lái)凈利潤(rùn)增速將高于收入增長(zhǎng)，凈利率將不斷提升。在國(guó)際市場(chǎng)上中興通訊的份額仍有較大增長(zhǎng)空間，隨著印度“安全門(mén)”事件的化解，海外市場(chǎng)擴(kuò)張之路漸行漸寬，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)則作為通信龍頭充分受益于FTTx、三網(wǎng)融合和未來(lái)4G無(wú)線等下一代通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，公司的業(yè)績(jī)?cè)谖磥?lái)幾年內(nèi)高增長(zhǎng)已無(wú)懸念。特別是寬帶網(wǎng)絡(luò)技術(shù)和新一代移動(dòng)通信技術(shù)(即TD-LTE及其后續(xù)標(biāo)準(zhǔn)4G)，中興已經(jīng)達(dá)到國(guó)際一流水平，預(yù)計(jì)整個(gè)4G市場(chǎng)將在2012年以后全面啟動(dòng)，而下一代互聯(lián)網(wǎng)核心設(shè)備和智能終端則是中興當(dāng)前的發(fā)展重點(diǎn)，此外公司也在對(duì)物聯(lián)網(wǎng)和云計(jì)算進(jìn)行前瞻式的研發(fā)。

提早全面布局 中天科技欲“通吃”光電網(wǎng)絡(luò)

記者近日前往中天科技實(shí)地采訪獲悉，作為國(guó)內(nèi)光電線纜市場(chǎng)的先行者，公司在鞏固和強(qiáng)化傳統(tǒng)產(chǎn)品市場(chǎng)地位的基礎(chǔ)上，多個(gè)新興產(chǎn)品正蓄勢(shì)待發(fā)，有望在整個(gè)“十二五”期間迎來(lái)全面快速的發(fā)展。其中，光纖預(yù)制棒目前已開(kāi)始試產(chǎn)，2010年預(yù)計(jì)產(chǎn)量30噸。

力攻預(yù)制棒

毛利提升可期

運(yùn)營(yíng)商的光通信建設(shè)對(duì)中天科技的拉動(dòng)主要在光纖光纜產(chǎn)品采購(gòu)，根據(jù)廣發(fā)證券的分析，光纖光纜在光接入建設(shè)成本中占比約為17.33%(FTTB模式下)或34.66%(FTTH模式下)。受用戶對(duì)網(wǎng)絡(luò)帶寬的客觀需求推動(dòng)以及政府政策的大力支持，中國(guó)光纖光纜市場(chǎng)今后5年依然將保持快速增長(zhǎng)。中天科技2009年光纖產(chǎn)量900萬(wàn)芯公里，占國(guó)內(nèi)總產(chǎn)量6040萬(wàn)芯公里的15%，今年產(chǎn)量預(yù)計(jì)在1100-1200萬(wàn)芯公里，目前有13個(gè)拉絲塔，年產(chǎn)能在1300萬(wàn)芯公里。

雖然從“量”的角度衡量，光纖光纜市場(chǎng)前景一片大好，但由于競(jìng)爭(zhēng)激烈，該產(chǎn)品毛利并不高。根據(jù)德邦證券的研究，在光纖制造的產(chǎn)業(yè)鏈上，預(yù)制棒、光纖、光纜的利潤(rùn)比例大約是7:2:1，行業(yè)利潤(rùn)主要堆積在上游，預(yù)制棒廠商分得70%的利潤(rùn)，在產(chǎn)業(yè)鏈中占優(yōu)勢(shì)地位。目前預(yù)制棒的價(jià)格主要被外國(guó)公司控制，同時(shí)也說(shuō)明預(yù)制棒進(jìn)口替代的空間巨大。同時(shí)，隨著光纖毛利的不斷下降，不具備預(yù)制棒生產(chǎn)技術(shù)的企業(yè)將舉步維艱，整個(gè)市場(chǎng)份額將向中天科技、亨通光電、烽火通信等有預(yù)制棒核心技術(shù)的設(shè)備商集中，而行業(yè)的整合有利于這些龍頭企業(yè)進(jìn)一步做大做強(qiáng)。

中天科技7月公布增發(fā)方案，公司擬募集不超過(guò)16.8億元用于光纖預(yù)制棒制造項(xiàng)目和裝備電纜項(xiàng)目，其中11.8億元用于光纖預(yù)制棒生產(chǎn)線的建設(shè)，完全投產(chǎn)后年產(chǎn)量400噸，目前已經(jīng)開(kāi)始試生產(chǎn)，2010年預(yù)計(jì)產(chǎn)量30噸。光纖預(yù)制棒項(xiàng)目完成后，公司對(duì)光纖產(chǎn)品利潤(rùn)的控制力度將明顯增強(qiáng)，產(chǎn)品毛利有望大幅提升，項(xiàng)目建成后每年將為公司節(jié)約成本1.2億元左右，有利于公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。目前該增發(fā)方案已上報(bào)，正在等待證監(jiān)會(huì)批復(fù)。

瞄準(zhǔn)智能電網(wǎng)

布局復(fù)合電纜

與同業(yè)者“專攻”光纖光纜產(chǎn)品不同，中天科技在做強(qiáng)傳統(tǒng)光纖光纜基礎(chǔ)上，還拓展產(chǎn)品線，從而提升公司的綜合毛利率。其中，光電復(fù)合電纜有望成為重要的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。對(duì)中天科技來(lái)說(shuō)，提早布局復(fù)合電纜，使公司除了獲得運(yùn)營(yíng)商推進(jìn)光接入帶來(lái)的市場(chǎng)機(jī)會(huì)外，還有望分得智能電網(wǎng)建設(shè)的大塊“蛋糕”。公司的光電復(fù)合纜類型包括OPGW、OPPC以及正在試驗(yàn)階段的OPLC.

據(jù)悉，目前智能電網(wǎng)主要使用具有普通地線和通信光纜雙重功能的OPGW實(shí)現(xiàn)骨干網(wǎng)通信，是我國(guó)35kV~1000kV骨干電力通信網(wǎng)的首選產(chǎn)品，已安裝20多萬(wàn)公里。中天科技的OPGW光纜年產(chǎn)3萬(wàn)公里，是OPGW光纜的領(lǐng)先供應(yīng)商。

在與國(guó)家電網(wǎng)密切合作的基礎(chǔ)上，中天科技進(jìn)一步成為國(guó)家電網(wǎng)光電接入OPLC電纜的主要供應(yīng)商，公司開(kāi)發(fā)的OPLC低壓電力光纖率先通過(guò)了國(guó)網(wǎng)信通的試驗(yàn)認(rèn)證，并成功應(yīng)用于福州、海鹽、重慶等電力光纖到戶試點(diǎn)工程。據(jù)測(cè)算，2011年-2015年該產(chǎn)品的市場(chǎng)復(fù)合增長(zhǎng)率將超過(guò)50%，2015年OPLC市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)超過(guò)50億元。

海纜業(yè)務(wù)

有望爆發(fā)式增長(zhǎng)

中天科技在海纜產(chǎn)品線的布局也值得關(guān)注。海纜產(chǎn)品包括海底光纜、海底電纜、海底光電復(fù)合纜等，毛利明顯高于普通電纜和光纜。

長(zhǎng)城證券的研究報(bào)告指出，今后5年全球海纜每年建設(shè)總量為10萬(wàn)公里，市場(chǎng)規(guī)模每年在20億美元左右，公司在海纜技術(shù)研發(fā)上的長(zhǎng)期積累有望為公司帶來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。亞太區(qū)有15萬(wàn)公里深海光纜待建，中國(guó)正逐步參與建設(shè)，且淺海光纜需求近2年提速，望打破國(guó)際壟斷。中天科技連續(xù)3年海外訂單超2億元，并且正在繼續(xù)加大拓展海外市場(chǎng)的力度。

公司內(nèi)部人士表示，希望將海纜產(chǎn)品的利潤(rùn)貢獻(xiàn)從目前的10%左右提升到50%。

需求充足產(chǎn)能緊張 日海通訊“兩手準(zhǔn)備”

作為光通信設(shè)備細(xì)分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，于去年底登陸中小板的日海通訊正迎來(lái)行業(yè)超速發(fā)展好時(shí)機(jī)，隨著中國(guó)三大運(yùn)營(yíng)商加速投入光通信建設(shè)，日海通訊明顯感到“需求充足但產(chǎn)能不足”，為此在加速建設(shè)新產(chǎn)能之余，該公司還租用廠房以快速提升部分產(chǎn)能。

在光通信設(shè)備的整個(gè)產(chǎn)品線上，日海通訊所在的是通訊網(wǎng)絡(luò)連接、配線和保護(hù)產(chǎn)品的細(xì)分市場(chǎng)，公司產(chǎn)品包括配線、機(jī)柜、機(jī)房、綜合布線和光纖連接器等，由于在光通信建設(shè)中對(duì)這些ODN(光配線網(wǎng)絡(luò))設(shè)備的采購(gòu)量巨大，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)該細(xì)分市場(chǎng)的增長(zhǎng)率甚至將超過(guò)行業(yè)整體水平。

先發(fā)優(yōu)勢(shì)

日海通訊在ODN領(lǐng)域具有明顯的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，公司的主要產(chǎn)品(如光纖配線架)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的占有率今年已超過(guò)10%，并且有望繼續(xù)擴(kuò)大。據(jù)公司董秘彭健估計(jì)，在整個(gè)光通信建設(shè)的成本構(gòu)成中，ODN子行業(yè)大概占有三分之一的份額，按照公司10%的市場(chǎng)占有率預(yù)計(jì)，每300億的光通信投資中，日海通訊就有望分得10億的份額，事實(shí)上，今年運(yùn)營(yíng)商光接入的投資有望超過(guò)300億，而日海通訊2010年全年?duì)I收預(yù)計(jì)為9.3億(受產(chǎn)能制約)。如果在未來(lái)兩年光接入市場(chǎng)能夠達(dá)到1500億的規(guī)模，那么ODN子行業(yè)就能夠容納5個(gè)目前的日海通訊。

運(yùn)營(yíng)商目前的集采機(jī)制也有利于優(yōu)勢(shì)公司增加市場(chǎng)份額，提升行業(yè)集中度。據(jù)彭健介紹，目前運(yùn)營(yíng)商在集采中把供應(yīng)商分為兩類，A類供應(yīng)商有5家，獲得70%的份額，B類供應(yīng)商10-15家，獲得剩余的30%份額。同時(shí)，由于采取了更加透明的招標(biāo)機(jī)制，供應(yīng)商之間的價(jià)格爭(zhēng)奪更加激烈，除了一些小型的作坊型企業(yè)依據(jù)地方資源可以從運(yùn)營(yíng)商省公司獲得少量的項(xiàng)目之外，很少有企業(yè)可以在全國(guó)層面與日海通訊展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)。其中的原因，除了對(duì)規(guī)模經(jīng)濟(jì)有較高的要求以外，廣泛的銷售渠道(日海在全國(guó)31個(gè)省都有辦事處負(fù)責(zé)銷售)、漫長(zhǎng)的資格認(rèn)證過(guò)程也起到了關(guān)鍵的壁壘作用，一個(gè)新進(jìn)入者需要先后完成方案認(rèn)證、產(chǎn)品認(rèn)證，在拿到許可證之后才能參加集采。

競(jìng)爭(zhēng)激烈

在日海目前的營(yíng)收結(jié)構(gòu)中，移動(dòng)、電信和聯(lián)通三大運(yùn)營(yíng)商占比分別約為36%、34%和26%，三者之和已經(jīng)超過(guò)95%，下游客戶的過(guò)分集中和行業(yè)供給的相對(duì)分散在一定程度上削弱甚至剝奪了日海通訊的定價(jià)權(quán)。事實(shí)上，在10月份剛剛結(jié)束的運(yùn)營(yíng)商設(shè)備集采中，電信和聯(lián)通未來(lái)一年的采購(gòu)價(jià)格下滑了15%，而移動(dòng)的采購(gòu)價(jià)格甚至下滑了20%，同時(shí)考慮到成本上升因素，彭健認(rèn)為未來(lái)一年可能“充滿挑戰(zhàn)”。

化解方法之一是發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢(shì)，這需要突破產(chǎn)能瓶頸，公司在武漢建立了新制造基地，設(shè)計(jì)產(chǎn)能20億，是目前的兩倍，但受制于項(xiàng)目進(jìn)度，預(yù)計(jì)到2012年才能達(dá)產(chǎn)。短期的對(duì)策是租用廠房擴(kuò)產(chǎn)，大約可以提高10%產(chǎn)能。

訂單調(diào)整則是另一個(gè)有效的策略，由于需求充足，公司有余地在接單時(shí)根據(jù)毛利狀況作出取舍，由于集采產(chǎn)品的毛利前景堪憂，大力開(kāi)發(fā)非集采產(chǎn)品則可以避開(kāi)價(jià)格戰(zhàn)的“泥潭”，如機(jī)房和其他定制化需求，目前這些產(chǎn)品占比約為30%，以后將繼續(xù)提高。此外，通過(guò)開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品來(lái)替換掉低價(jià)的舊產(chǎn)品也是公司重要的策略，事實(shí)上，公司開(kāi)發(fā)的新一代光纖連接器今年以來(lái)已經(jīng)獲得了70%的增長(zhǎng)。

未來(lái)空間

談到未來(lái)的發(fā)展，彭健認(rèn)為，行業(yè)從分散走向集中是必然的趨勢(shì)。從國(guó)外情況來(lái)看，美國(guó)ODN行業(yè)目前有10個(gè)龍頭企業(yè)，而日本則只剩下4-5家，在公司的戰(zhàn)略規(guī)劃上，長(zhǎng)期來(lái)看從設(shè)備制造商向整體解決方案提供商轉(zhuǎn)型勢(shì)在必行，圍繞光通信這個(gè)中心，有設(shè)備制造、工程服務(wù)等9個(gè)大類業(yè)務(wù)可以展開(kāi)，其中工程服務(wù)類業(yè)務(wù)范圍廣、利潤(rùn)高，在目前的光接入建設(shè)中，工程類成本占比約達(dá)50%，而公司目前只涉及其中的3類業(yè)務(wù)，如果能向工程、運(yùn)維、在戶管理(包括軟件和硬件)等方向不斷延伸，未來(lái)擴(kuò)展空間“充滿想像”。

據(jù)行業(yè)研究員測(cè)算，公司2010年-2012年每股收益有望達(dá)到1.07元、1.62元和2.17元。

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