陳昊旻

或許是涉嫌年報造假偷稅漏稅；或許是關聯(lián)交易涉嫌輸送利益；又或許是委托理財涉嫌轉(zhuǎn)移資金。然而無論原因為何，五糧液(000858.SZ)被證監(jiān)會調(diào)查已是不爭的事實。

實際上，種種市場猜測的可能性并非首次披露，尤其是可能性最大的——因為關聯(lián)交易涉嫌利益輸送，早已是市場上公開的秘密。但這些都沒有打消基金對五糧液的青睞。究其原因，國信證券分析師梁光亮一語中的。

“市場上像招商銀行(600036.SH)和萬科A(000002.SZ)這樣真正好的上市公司太少，基金無標的可選，錢又總要配置的。起碼五糧液還是很賺錢?！绷汗饬帘硎?，“關聯(lián)交易不是什么大事情，在資本市場上，完全規(guī)范化、一點問題都沒有的上市公司太少太少了?！?/p>

國泰君安在此次調(diào)查事件發(fā)生后對五糧液的評價似乎可以為他的話做一個注腳：“五糧液遭到證監(jiān)會立案調(diào)查，但是具體事項不明，對公司股價短期有較大負面影響，不過對業(yè)績影響應該有限，目前公司PE較低，長期維持增持評級。”

而在調(diào)查事件發(fā)生之前，五糧液的中報顯示，目前基金共持有公司3.55億股，占公司總股本9.36%。即便在2008年A股市場大幅下跌的背景下，五糧液也曾是基金“抱團取暖”的重要陣地之一。彼時基金等機構(gòu)并非不知公司存在關聯(lián)交易的情況。不過，他們看到的更多是未來公司逐步規(guī)范化治理的預期，而對于公司過去的種種漏洞卻選擇了“無視”。

仍以國泰君安為例，其于2008年8月6日發(fā)布研究報告顯示，他們對關聯(lián)交易的情況了如指掌：“我們從公司2007年關聯(lián)交易數(shù)據(jù)可以看到，與公司關聯(lián)交易量最大的幾家公司分別為普什集團、環(huán)球集團、麗彩集團、五糧液集團，其中本次收購涉及的普什集團、環(huán)球集團2007年與公司的采購關聯(lián)交易合計達到14.5億元，占整個采購關聯(lián)交易量的62%，占五糧液股份公司主營業(yè)務成本的43%?！彼麄冋J為，對上述幾家公司的收購不但可以增厚公司業(yè)績，同時也為公司解決了很多關聯(lián)交易，未來公司業(yè)績將受益匪淺。

“其實調(diào)查也不一定是壞事，這說明了監(jiān)管層規(guī)范上市公司治理的決心。可以想得到，五糧液以后的治理肯定更加規(guī)范，信息披露也會更加透明?！绷汗饬练Q，“而關聯(lián)交易的問題，在以后也可能得到徹底解決。”

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