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3.1 細分市場的標準化連鎖模式

3.1.1 新流通領(lǐng)域的連鎖模式

如果我們把眼光放在一個大流通的背景下，連鎖商業(yè)模式已經(jīng)在許多行業(yè)取得成功，比如餐飲的小肥羊、味千拉面以及酒店業(yè)的如家、錦江之星。

連鎖的商業(yè)模式由于其規(guī)模效應(yīng)和獨特的融資模式正受到資本市場追捧。我們認為隨著需求的多樣化，連鎖復(fù)制模式仍將在更多流通領(lǐng)域造就“蘇寧電器”的神話，標準化擴張的連鎖模式將進入更多的細分行業(yè)和領(lǐng)域。我們重點關(guān)注的是創(chuàng)業(yè)板的吉峰農(nóng)機(300022)

吉峰農(nóng)機(300022)：用輕資產(chǎn)運作農(nóng)業(yè)

吉峰農(nóng)機近期受資金追捧的重要原因是公司是首先在農(nóng)機流通行業(yè)采取連鎖經(jīng)營模式的公司。與早期的家電流通領(lǐng)域較為相似，我國農(nóng)機流通行業(yè)市場集中度較低，農(nóng)機消費的分散性、區(qū)域性、服務(wù)性和季節(jié)性特征決定連鎖經(jīng)營模式將是推動行業(yè)整合的關(guān)鍵路徑。公司08年收入規(guī)模達7.9億元，為國內(nèi)最大農(nóng)機連鎖企業(yè)，市場占有率和成長性均為第一。我們認為上市后公司有別于競爭對手的最大優(yōu)勢在于零售終端網(wǎng)絡(luò)和品牌優(yōu)勢。上市前公司終端網(wǎng)絡(luò)包括市級40家直營店、縣級30家直營店、縣鄉(xiāng)級代理經(jīng)銷商550家。

募集資金主要用于“走出去”的連鎖發(fā)展，包括湖北、湖南、江蘇、安徽等省份新建直營連鎖網(wǎng)絡(luò)。上市后公司的品牌優(yōu)勢也會進一步強化，這是公司未來輕資產(chǎn)運行產(chǎn)生品牌溢價，整合行業(yè)資源的基礎(chǔ)。

公司在資本市場能走多遠，是否能重新演繹蘇寧的神話？我們認為對于公司來說需要關(guān)注的關(guān)鍵因素是上游的議價空間以及信息系統(tǒng)的建設(shè)。公司上游主要是農(nóng)機制造企業(yè)，由于上游農(nóng)機制造業(yè)在相當長的一段時期內(nèi)廠家眾多難以形成壟斷競爭格局，而下游直接面對的消費者是農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者，隨著公司銷售規(guī)模的擴大以及品牌影響力的加深毋庸置疑會從產(chǎn)業(yè)鏈獲取更多的利潤空間。而公司本次募集的資金項目中3000萬用于信息系統(tǒng)建設(shè)，我們重點跟蹤的是存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率兩個指標，從披露的數(shù)據(jù)可以看出公司在信息系統(tǒng)方面仍有進一步的提升空間。

大廈股份(600327)

同時汽車零售行業(yè)也是我們重點關(guān)注的一個領(lǐng)域。我國汽車營銷渠道模式的主體是品牌授權(quán)4S店。同時還包括汽車交易市場、汽車連鎖店、多品牌專賣等形式。

在品牌 4S店模式下經(jīng)銷商建設(shè)店面需要的固定投資巨大，加大了經(jīng)營風險，且在貨源、技術(shù)、設(shè)備等方面經(jīng)銷商對供應(yīng)商有高度依賴性。同時單一品牌經(jīng)營的品牌授權(quán)4S店在維修服務(wù)設(shè)施上往往達不到理想工作負荷，致使固定成本較高。品牌授權(quán)4S店模式的這些不足構(gòu)成了阻礙其發(fā)展的因素，同時也是整車生產(chǎn)企業(yè)和經(jīng)銷商希望通過變革和創(chuàng)新去突破的方向。

目前來說在整個汽車產(chǎn)業(yè)鏈中制造商處于相對強勢，而汽車銷售渠道商處于相對弱勢，這與早期的家電產(chǎn)業(yè)有些相似。但隨著汽車產(chǎn)能的過剩，汽車分銷渠道模式將成為未來汽車產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)注重點，而目前汽車4S銷售店區(qū)域“割據(jù)為王”的態(tài)勢將被改變和淘汰，汽車零售商未來不排除出現(xiàn)“蘇寧”或“國美”的可能性。在此我們重點關(guān)注的是目前汽車銷售能力較強，在行業(yè)面臨調(diào)整時有能力去整合市場的汽車經(jīng)銷商，上市公司為大廈股份(600327)。

農(nóng)產(chǎn)品(000061)

作為全國唯一一家實現(xiàn)連鎖農(nóng)貿(mào)批發(fā)市場的公司來說，農(nóng)產(chǎn)品連鎖的外延式擴張以及獨特的盈利模式也備受投資者關(guān)注。連鎖外延式擴張方面，公司是具有國資背景的農(nóng)產(chǎn)品流通領(lǐng)域龍頭，在農(nóng)批市場管理經(jīng)驗和流通網(wǎng)絡(luò)覆蓋面方面又具有相對優(yōu)勢，使得公司的異地擴張比較順利。預(yù)計公司未來幾年將保持每年2家左右的擴張節(jié)奏。盈利模式方面，目前國際上大多數(shù)農(nóng)批市場的盈利模式是以成交額或成交量作為基礎(chǔ)收取一定比例的傭金，傭金模式能將農(nóng)批市場和經(jīng)營戶的利益有效結(jié)合起來，實現(xiàn)雙方的共贏。但如果實行傭金模式依然通過手工結(jié)算，必然給公司和經(jīng)營戶都帶來不便，導致傭金模式推進速度緩慢。目前公司各農(nóng)批市場正在推進電子結(jié)算工作，預(yù)計這項工作在2010年基本完成。在這個過程中，公司盈利模式從以租金模式為主逐漸轉(zhuǎn)變到以傭金模式為主也就變得更為可行。投資者需要的仍是耐心等待。

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