保薦人黑幕重重

國內(nèi)保薦代表人身價(jià)高得離譜，與此相對(duì)的是，應(yīng)當(dāng)為證券市場的健康成長作出了巨大貢獻(xiàn)。

《證券法》第11條同時(shí)規(guī)定，保薦人應(yīng)當(dāng)遵守業(yè)務(wù)規(guī)則和行業(yè)規(guī)則，誠實(shí)守信，勤勉盡責(zé)，對(duì)發(fā)行人的申請(qǐng)文件和信息披露資料進(jìn)行審慎核查，督導(dǎo)發(fā)行人規(guī)范運(yùn)作。如果保薦人出具有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏的保薦書，或者不履行其他法定職責(zé)，如，未對(duì)發(fā)行人申請(qǐng)文件進(jìn)行盡職調(diào)查、審慎核查等，就是一種嚴(yán)重違法行為，應(yīng)當(dāng)承擔(dān)相應(yīng)的法律責(zé)任。

然而，自去年IPO重啟以來，券商保薦業(yè)務(wù)所暴露出來的黑幕重重。比如，投行保代持股潛規(guī)則：要想上市先給100萬股。又根據(jù)中小板和創(chuàng)業(yè)板企業(yè)30元以上的平均價(jià)格，據(jù)此測算，保代能夠獲取的收益基本與兩三千萬的估計(jì)相吻合。再比如，關(guān)聯(lián)方任保薦方，券商直投任保薦方，保薦人在上市前突擊入股。杭氧股份二股東子公司華融證券獨(dú)任保薦人關(guān)聯(lián)方；神州泰岳上市，中信證券既是股東又是保薦方；投行老總或保薦人紛紛在所保薦的擬上市公司突擊入股……如此這般，保薦方既是運(yùn)動(dòng)員又是裁判員，利益驅(qū)動(dòng)又怎能使保薦人站在一個(gè)公允的立場。身為公司的股東，在推銷上市公司的時(shí)候，當(dāng)然希望公司賣價(jià)越高越好，從這點(diǎn)上看，我們不難為何中小板、創(chuàng)業(yè)板的“三高”居高不下了。

此外，保薦人只簽字拿錢不對(duì)上市公司進(jìn)行把關(guān)的現(xiàn)象比比皆是。保薦代表人楊光、付竹因未能對(duì)發(fā)行人進(jìn)行“持續(xù)盡職調(diào)查”，導(dǎo)致招股意向書與實(shí)際情況不符，被證監(jiān)會(huì)實(shí)施“監(jiān)管談話”。而最近爆發(fā)出的平安證券保薦的勝景山河因涉嫌造假而在上市前一天被叫停事件，牽涉出一大批上市公司在上市前就有業(yè)績過度粉飾、上市后不久就變臉的問題，將保薦人的行業(yè)誠信問題再次推到了眾人眼前。

事實(shí)上，保薦人的造假還不光在推薦的上市公司上，并且還為自己造假。如2009年10月，證監(jiān)會(huì)開出2004年實(shí)行保薦人制度后的首張罰單——撤銷平安證券王志妮和東方證券保薦代表人資格，就其因在注冊(cè)登記申請(qǐng)文件中對(duì)自身經(jīng)歷作了虛假陳述。

保薦人該不該取消

保薦人亂象引起了證監(jiān)會(huì)的重視，今年，相關(guān)處罰事件也不斷見諸報(bào)端。

今年6月，國信證券原投行四部總經(jīng)理李紹武因PE腐敗被除名。

此后不久，華泰證券原投行部執(zhí)行董事、保薦代表人安雪梅被牽扯進(jìn)了投行腐敗漩渦。中國證監(jiān)會(huì)寧波監(jiān)管局發(fā)布公告稱，已對(duì)安雪梅等人涉嫌違反證券法規(guī)的行為立案調(diào)查。而她的丈夫謝風(fēng)華此前因涉嫌內(nèi)幕交易已被監(jiān)管部門調(diào)查，但事發(fā)前兩人就負(fù)案潛逃境外，神秘蒸發(fā)了。

9月，IPO重啟第一單的保薦人被罰。2009年7月，IPO重啟第一單桂林三金登陸深圳中小板。然而一年過后，當(dāng)時(shí)參與這個(gè)項(xiàng)目的保薦人，前招商證券周凱，卻接到了證監(jiān)會(huì)一紙罰單，因其在擔(dān)任保薦代表人期間，未充分勤勉盡責(zé)，被處以12個(gè)月內(nèi)不受理推薦的重罰。

凡此種種，我們看到的是，這些只是事后處罰，相對(duì)于保薦人的既得利益而言，這似乎太微乎其微。運(yùn)氣不好被查著了，頂多也就是取消資格、除名，更有甚者，直接跑了，財(cái)富絲毫不受影響。

一位業(yè)內(nèi)人士透露，保薦人(Sponsor)一詞是從香港證券市場傳入內(nèi)地的舶來品。我國的保薦人制度是2004年證監(jiān)會(huì)副主席史美倫搞的一個(gè)“拿來主義”，以達(dá)到高薪養(yǎng)廉，敦促資本市場的健康、公正。但是，史美倫不久后離職返回香港，保薦人制度事實(shí)上成了“半調(diào)子”工程，后續(xù)的處罰制度和措施沒有跟上。

另一位業(yè)內(nèi)人士稱，目前采用保薦人制度最典型的主要有英國和香港地區(qū)。這些實(shí)行保薦人制度的地方對(duì)保薦的處罰力度也就是取消資格，沒有更嚴(yán)厲的措施。

事實(shí)上，在保薦人亂象下，要求取消這一制度的呼聲還很高。他們理由是，保薦人既然只薦不保，除了拿高薪對(duì)市場毫無益處，相反制造了種種弊端，不如取消。事實(shí)上，目前美國等主要國家的證券市場均沒有實(shí)行保薦制，而是采取了系統(tǒng)的治理措施，確保了證券市場的健康，當(dāng)然在巨大利益下，也會(huì)有丑聞發(fā)生，但其處罰力度卻是相當(dāng)大。

總之，保薦人亂象是制度問題，需要事前事后綜合治理。時(shí)下，筆者的建議是，與其對(duì)保薦人的處罰過輕，不如處罰所在公司，罰其在一年或幾年不可做投行承銷業(yè)務(wù)。如此處罰公司，將引起券商和保薦人的重視。

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