⊙劉勝軍

截至5月28日，創(chuàng)業(yè)板掛牌上市公司已達(dá)86家。從十年磨一劍，到成功推出并順利運(yùn)行，創(chuàng)業(yè)板取得了很大成功，也大大激發(fā)了創(chuàng)業(yè)熱潮與PE和VC的活躍度。然而，創(chuàng)業(yè)板公司上市后也暴露出一系列問題，值得我們深刻反思。

首先，一些公司信息披露不充分，甚至不準(zhǔn)確。已公開發(fā)行的蘇州恒久光電因未披露部分專利終止信息而陷入“專利門”，上市被緊急叫停。頭頂中國新首富光環(huán)的“海普瑞”，也被指將FDA的“許可”表述為“認(rèn)證”，公司聲稱是“我國唯一一家通過FDA認(rèn)證的肝素鈉原料藥生產(chǎn)企業(yè)”，但媒體卻披露中國得到FDA許可的肝素鈉原料藥生產(chǎn)企業(yè)至少有5家。

其次，“影子股東”警示IPO腐敗。中小企業(yè)板上市公司“聯(lián)發(fā)股份”招股說明書稱“本次發(fā)行前，公司各股東不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系”，但媒體調(diào)查發(fā)現(xiàn)，公司三個(gè)股東之間其實(shí)存在糾纏不清的關(guān)系。據(jù)媒體調(diào)查，該公司其中一個(gè)股東實(shí)為替管理層“代持股份”。如若屬實(shí)，這不能不說是信息披露重大不實(shí)。要知道，管理層一旦大幅減持股份，將在一定程度上影響外部投資者的價(jià)值判斷。而管理層如若通過“代持”形式持股，自然可以隱蔽地減持股份，這本質(zhì)上是對(duì)外部投資者的欺詐。

信息披露不充分、不準(zhǔn)確的危害是顯而易見的。一旦上市公司被媒體挖出問題，公司股價(jià)必然下跌，導(dǎo)致公眾股東利益受損。信息披露有水分，客觀上也促使IPO發(fā)行價(jià)高估，損害了一級(jí)市場(chǎng)參與者的利益。更重要的是，一旦在企業(yè)掛牌交易后再發(fā)現(xiàn)問題，減低乃至糾正的成本就太高了，有得根本就很難糾正了。因此，在企業(yè)掛牌交易前發(fā)現(xiàn)問題就顯得特別重要。

證監(jiān)會(huì)雖然建立了由社會(huì)各界精英組成的發(fā)審委，但發(fā)審委的審查主要是對(duì)企業(yè)申報(bào)材料的專業(yè)評(píng)估。囿于時(shí)間、精力和人數(shù)有限，我們既不能指望發(fā)審委具有火眼金睛，也不能幻想企業(yè)造假手法都是低劣易見。

偵破擬上市公司的弄虛作假行為，需要更大程度地依賴輿論監(jiān)督，特別是媒體的專業(yè)跟蹤和鼓勵(lì)公眾的檢舉。其一，媒體的本能就是去發(fā)現(xiàn)和挖掘問題，記者猶如敏銳的警犬，其專業(yè)能力將給予那些圖謀不軌的企業(yè)很大震懾。這一點(diǎn)已得到歷史佐證：從基金黑幕，到銀廣廈丑聞、德隆股價(jià)操縱案、藍(lán)田股份案、億安科技案、東方電子案等等，財(cái)經(jīng)媒體都在其中發(fā)揮了不可或缺的作用。更重要的是，得罪上市公司的“臟活”符合媒體自身的利益，強(qiáng)大的利益驅(qū)動(dòng)機(jī)制能夠確保媒體知難而上、不畏利益集團(tuán)阻撓。其二，若想人不知，除非己莫為。企業(yè)造假手法無論多么高明，總會(huì)留下蛛絲馬跡，看似完美無缺的“局”，在一些當(dāng)事人的同事、親戚、朋友甚至敵人面前，可能變得一捅即破。因此，媒體和公眾的監(jiān)督，將成為對(duì)證監(jiān)會(huì)審核的強(qiáng)大互補(bǔ)性力量。

陽光是最好的警察，輿論的監(jiān)督是證券市場(chǎng)通向公開、公平、公正的最佳路徑。筆者建議，借鑒黨政領(lǐng)導(dǎo)干部任職前的公示制度，建立上市公司IPO公示期制度，即對(duì)那些獲得發(fā)審委審核通過的擬上市公司，在發(fā)布招股說明書后，應(yīng)先經(jīng)歷為期一個(gè)月的公示期，接受輿論的審視和檢驗(yàn)，然后才能進(jìn)入詢價(jià)和申購階段。目前，企業(yè)從發(fā)布招股說明書到申購的時(shí)間只有一周左右時(shí)間，想讓公眾有充分研究、調(diào)查和質(zhì)疑，顯然時(shí)間太短。引入公示期，固然會(huì)延長IPO周期，但如能在最大限度上能掃除上市后遺癥，是利大于弊的。

(作者系中歐陸家嘴國際金融研究院副院長)

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