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    朱從玖:新股超募有其必然性

    2010年01月29日 12:19鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng) 】 【打印共有評(píng)論0

    新股發(fā)行體制改革研討會(huì)今日在上海西郊賓館召開(kāi)。中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席助理朱從玖表示,新股發(fā)行不做價(jià)格指導(dǎo)后,出現(xiàn)超募現(xiàn)象有其必然性,一定程度上是市場(chǎng)的積極反映。

    以下為演講實(shí)錄:

    把握普遍的規(guī)律和中國(guó)的國(guó)情,深化發(fā)行體制改革。

    前面提到了重要性和改革成果,我們必須看到受市場(chǎng)內(nèi)外部基礎(chǔ)條件的制約,在改革的過(guò)程中也出現(xiàn)了一些新情況。近期市場(chǎng)討論比較多的,或者說(shuō)一推動(dòng)這個(gè)改革,一重啟IPO之后,市場(chǎng)討論得非常多的有這樣幾個(gè)話題,我把它提出來(lái),市場(chǎng)熱議的話題我提出來(lái)跟大家做一個(gè)討論。

    一是定價(jià)市盈率提高。有部分觀點(diǎn)認(rèn)為新股發(fā)行市盈率提高,機(jī)構(gòu)的定價(jià)能力令人擔(dān)憂,許多新股定價(jià)存在不同程度的超出主承銷商研究報(bào)告的區(qū)間上限,高于上市公司的情況。

    由于定價(jià)高于預(yù)期,所以實(shí)際籌資的金額超過(guò)招股說(shuō)明書披露的用于本次募集資金需要的金額,即所謂的超募現(xiàn)象。在大盤沒(méi)有重大調(diào)整的情況下,部分新股上市就跌破了發(fā)行價(jià)格,市場(chǎng)討論這個(gè)話題,就是大家議論的這些現(xiàn)象和結(jié)論,出現(xiàn)這種情況,在這里要明確一下,就是我們當(dāng)時(shí)在啟動(dòng)IPO、啟動(dòng)這個(gè)改革的時(shí)候,把這些情況實(shí)際上都說(shuō)了,跟社會(huì)上做了披露,覺(jué)得這是可能發(fā)生的情況,那么取消定價(jià)行政指導(dǎo)下,發(fā)行市場(chǎng)向二級(jí)市場(chǎng)靠近,有它的客觀性。你不做價(jià)格指導(dǎo)之后有它的客觀性,換句話說(shuō)有它的必然性,一定程度上也是積極反映。發(fā)行定價(jià)水平比實(shí)施行政指導(dǎo)前的高,并由此使得上市公司獲得較多募集資本的情形,是不是應(yīng)該從兩個(gè)方面來(lái)看?

    一個(gè)是積極的方面,一個(gè)是審慎的方面,就是說(shuō)是不是可以從積極的方面來(lái)看,今天我們還有一天的會(huì)議,大家可以探討。

    從積極的方面,上市公司發(fā)行同樣數(shù)量的股本,獲得了較多的資本,它是上市公司項(xiàng)目的需要,也會(huì)對(duì)上市公司綜合資金的運(yùn)用產(chǎn)生積極的財(cái)務(wù)影響,運(yùn)用得當(dāng)?shù)脑?,?huì)使上市公司的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)更加堅(jiān)實(shí)。

    如果上市公司的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)更加堅(jiān)實(shí)的話,它從某種意義上是上市公司制度的體現(xiàn),質(zhì)量基礎(chǔ)的一個(gè)表現(xiàn),體現(xiàn)了綜合的效率。

    從更大的方面來(lái)看,相比較而言,較多的募集資本實(shí)質(zhì)上是新股的超額收益,在發(fā)行人和新股申購(gòu)者之間的市場(chǎng)調(diào)節(jié),實(shí)際上是在市場(chǎng)機(jī)制的自動(dòng)調(diào)節(jié)下,我們歷史上新股的超額收益在發(fā)行人和上市公司之間、發(fā)行人和新股申購(gòu)者之間實(shí)際上是一種重新分配,是不是可以說(shuō)是買方和賣方博弈的結(jié)果?這是從積極的方面來(lái)看。

    從審慎的方面來(lái)看,一個(gè)是定價(jià)能否更加合理,在定價(jià)市場(chǎng)化的機(jī)制下,對(duì)詢價(jià)機(jī)構(gòu)的能力要求很高,要有較高的估值水平和定價(jià)水平,在目前的狀況表明我們?cè)儍r(jià)機(jī)構(gòu)在行為操守、專業(yè)能力、估值水平上都還需要大幅度的提高。只有大幅度提高之后,我們的定價(jià)才可以更加合理。

    從審慎的另外一方面來(lái)看,它對(duì)上市公司的管理層要求也很高,要求能夠妥善地運(yùn)用這些資金,要求管理層能夠有管理的能力,要求能夠?qū)蓶|負(fù)起切實(shí)的誠(chéng)信責(zé)任,也要求公司治理的機(jī)制有效。所謂公司治理機(jī)制有效,就是你的股東也好、董事會(huì)也好,要對(duì)我們實(shí)際的經(jīng)營(yíng)層有比較強(qiáng)的、到位的約束力,同時(shí)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管也要有力。

    從審慎的方面再來(lái)看一點(diǎn),由于公司上市,有公開(kāi)發(fā)行股份的最低比例要求,我們25%,特別是中小企業(yè),那么需要探討公司上市,由于大家都看到了,我們發(fā)行價(jià)格高、募集資金比較多,是不是需要探討上市與存量發(fā)行之間的關(guān)系。我看了一下,今天也是我們會(huì)議發(fā)言代表們討論的一個(gè)話題,相信大家會(huì)展開(kāi)討論這個(gè)問(wèn)題。

    除此以外,發(fā)行價(jià)格的高低還與當(dāng)時(shí)市場(chǎng)的趨勢(shì)、供求關(guān)系等等有關(guān)系,你處在上行和下行階段都不一樣,需要綜合分析和研判。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō),是不是可以從積極和審慎兩個(gè)方面來(lái)看,這個(gè)提供給大家討論。

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    作者:    編輯: hezl
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