二問"破發(fā)"究竟意味著什么？

截至1月最后一個交易日，中國中冶、招商證券、中國化學(xué)、正泰電器、中國西電以及兩只創(chuàng)業(yè)板股票星輝車模和臺基股份的股價均低于發(fā)行價，而中國西電更是在時隔三年多后，再次在掛牌上市首日即告"破發(fā)"。

對此，燕京華僑大學(xué)校長華生坦言，新股"破發(fā)"是這次新股發(fā)行體制改革的重大成果。他解釋稱，不"破發(fā)"就說明新股永遠可以得以發(fā)行，"破發(fā)"就意味著新股有可能不能成功發(fā)行，"破發(fā)"只是第一步，接下來就是發(fā)行失敗，這意味著市場化發(fā)行體制將起到一定效果。

包括華生在內(nèi)，多位業(yè)內(nèi)權(quán)威人士與專家均認為，"破發(fā)"現(xiàn)象背后，是此次改革暴露出來的一大問題，即發(fā)行市盈率過高。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，在7個月內(nèi)發(fā)行上市的136只新股中，平均發(fā)行市盈率超過55倍，而創(chuàng)業(yè)板新股的平均發(fā)行市盈率更是超過66倍。這不僅高于海外其他市場的新股發(fā)行價格水平，也超過了目前市場中同類上市公司的估值。

而高價發(fā)行直接導(dǎo)致了上市公司超額募集資金規(guī)模巨大，資金利用效率讓人產(chǎn)生質(zhì)疑。對此，廣發(fā)證券總裁李建勇表示，根據(jù)有關(guān)規(guī)定，上市公司最晚應(yīng)當(dāng)在募集資金到賬后6個月內(nèi)作出超募資金使用計劃，但畢竟投資項目需要謹慎考慮，可行性論證可能需要更長時間進行仔細考慮。

中國人壽資產(chǎn)管理有限公司副總裁王軍輝表示，對于嚴重的超募情況，建議縮小發(fā)行股本，減少對資本市場的資金需求壓力。

據(jù)了解，在上述136家上市公司中，僅有中國北車主動壓縮了發(fā)行股本。對此中國北車董事長崔殿國表示，募集資金并非越多越好，企業(yè)的現(xiàn)實需求和發(fā)展戰(zhàn)略才是發(fā)行上市募資的根本出發(fā)點。

也有專家表示，相對固定的發(fā)行規(guī)模、謹慎制定的募投項目使得計劃募資規(guī)模顯得過于滯后，而簡單用最后的募資額與計劃募資金額相比，顯然擴大了"超募"給市場帶來的負面印象。

不過，對于"破發(fā)"的另外一個意義，華生則表示，以前我們對新股發(fā)行有調(diào)控，出現(xiàn)"破發(fā)"新股發(fā)行就停止發(fā)行，說明熊市已經(jīng)到來，這是與過去的發(fā)行形式相聯(lián)系的。實際上在新發(fā)行體制下，新股"破發(fā)"和熊市、牛市沒有關(guān)系。

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