新華社記者楊毅沉、何欣榮

“誰教育不如市場教育?！痹谕顿Y者都已慢慢對(duì)新股高價(jià)發(fā)行“見怪不怪”的時(shí)候，中國西電28日上市當(dāng)天即告“破發(fā)”，使市場親眼見證了“新股不敗”神話的破滅。在機(jī)構(gòu)投資者面對(duì)新股發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)越發(fā)冷靜之后，新股發(fā)行體制仍需作出適當(dāng)調(diào)整，以減小二級(jí)市場風(fēng)險(xiǎn)過大、超募現(xiàn)象嚴(yán)重等一系列影響。

中國西電“破發(fā)”已有預(yù)兆

2006年8月18日，中國國航登陸上證所首日即在盤中跌破每股2.8元的發(fā)行價(jià)，在當(dāng)時(shí)震動(dòng)了市場。時(shí)隔三年多，在2009年中國新股發(fā)行體制改革實(shí)施半年后，市場又見新股上市首日即“破發(fā)”，中國西電在28日上市交易首日收于每股7.79元，較每股7.9元的發(fā)行價(jià)下跌1.39%，去年恢復(fù)新股發(fā)行以來的“新股不敗”神話戛然而止。

雖然發(fā)行市盈率已降至半年來最低，但中國西電上市首日即告“破發(fā)”卻絕非偶然。2009年12月23日，中國中冶在網(wǎng)下配售股解禁當(dāng)日“破發(fā)”，機(jī)構(gòu)資金“被套”2.714億元，機(jī)構(gòu)參與網(wǎng)下配售“穩(wěn)賺不賠”美夢驚醒；2010年1月26日，中小板新股巨力索具上市首日僅上漲8.25%，一向被大幅爆炒的小盤新股陷入“冰點(diǎn)”；而就在1月28日當(dāng)天，剛剛上市7個(gè)交易日的創(chuàng)業(yè)板新股星輝車模和臺(tái)基股份也跌破發(fā)行價(jià)。

一系列信號(hào)顯示，在新股發(fā)行價(jià)長期居高不下，但市場卻在近期出現(xiàn)調(diào)整的情況下，兩者的交叉導(dǎo)致了參與網(wǎng)上申購的投資者在新股上市首日也出現(xiàn)了浮虧。這個(gè)事實(shí)對(duì)執(zhí)迷于“新股不敗”神話的中國投資者而言顯得不能接受，而在成熟資本市場卻極為常見。

1月27日，俄羅斯鋁業(yè)聯(lián)合公司在香港聯(lián)合交易所掛牌上市后跌破發(fā)行價(jià)，當(dāng)天收盤時(shí)較發(fā)行價(jià)下跌逾10%。對(duì)此，東興證券總經(jīng)理助理、研究所所長銀國宏表示，新股上市首日“破發(fā)”在成熟市場是正常現(xiàn)象，但中國投資者此前一直因忽視風(fēng)險(xiǎn)因素而對(duì)此缺少正確認(rèn)識(shí)。

中國西電發(fā)布的網(wǎng)上中簽率公告顯示，此次網(wǎng)上發(fā)行共有97.35萬個(gè)賬戶進(jìn)行了申購，而網(wǎng)下配售則有包括基金公司、證券公司、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司、企業(yè)財(cái)務(wù)公司旗下的共154個(gè)配售對(duì)象參與，其中不乏基金公司管理的社?；鸾M合。在97.35萬個(gè)賬戶上市首日即告浮虧后，機(jī)構(gòu)資金在3個(gè)月的限售期后“解套”的難度依然不小。

機(jī)構(gòu)重新審視網(wǎng)下申購新股

在主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板新股相繼跌破發(fā)行價(jià)后，不少機(jī)構(gòu)已經(jīng)開始對(duì)新股的高價(jià)發(fā)行進(jìn)行實(shí)質(zhì)性反思與回應(yīng)。據(jù)記者了解，在中國西電發(fā)行之后，上海一家大型國有企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司已經(jīng)相繼放棄了對(duì)二重重裝和中國一重等大盤股的網(wǎng)下申購報(bào)價(jià)。為該機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)新股價(jià)值研究的人士對(duì)記者表示，新股高價(jià)發(fā)行造成的“破發(fā)”使得機(jī)構(gòu)不得不放棄網(wǎng)下配售，以減小風(fēng)險(xiǎn)。

記者發(fā)現(xiàn)，自2009年年末中國重工、中國北車、中國化學(xué)等一批發(fā)行市盈率超過40倍的大盤股發(fā)行以來，機(jī)構(gòu)參與網(wǎng)下配售的熱情明顯下降，獲配網(wǎng)下配售股份的機(jī)構(gòu)數(shù)量從中國北車發(fā)行時(shí)的300余家已下降至目前的100余家。而參與機(jī)構(gòu)數(shù)量的減少，意味著以往“哄抬報(bào)價(jià)”的現(xiàn)象可能會(huì)有所減弱。

不過與上述大盤股相比，中國西電7.90元發(fā)行價(jià)對(duì)應(yīng)的34.17倍發(fā)行市盈率相對(duì)而言并不算高。

國金證券電力設(shè)備行業(yè)高級(jí)分析師劉江嘯表示，中國西電之所以上市首日即告“破發(fā)”，一是由于大盤近期連連下挫，市場情緒頗為謹(jǐn)慎，二是市場對(duì)于中國西電所處的行業(yè)地位和發(fā)展前景認(rèn)知度可能并不高。他認(rèn)為，作為國內(nèi)輸配電行業(yè)的龍頭企業(yè)，在電網(wǎng)投資相對(duì)確定的背景下，中國西電的“破發(fā)”警示了新股上市首日原本應(yīng)有的風(fēng)險(xiǎn)。

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