華生提出可考慮對(duì)公積金轉(zhuǎn)增股本進(jìn)行限制，以解決中小盤股高溢價(jià)發(fā)行問題

□ 本報(bào)記者 朱寶琛

新股發(fā)行體制第二階段的改革開啟。上周五，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見》(征求意見稿)，正式提出第二階段改革措施。對(duì)此，業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，這將會(huì)加快新股發(fā)行市場(chǎng)化步伐，同時(shí)，也會(huì)使得詢價(jià)機(jī)構(gòu)“費(fèi)心思”去考慮合適的定價(jià)，增加其定價(jià)責(zé)任。

業(yè)界人士認(rèn)為，第二階段的新股發(fā)行體制改革有四大亮點(diǎn)值得關(guān)注，即進(jìn)一步完善報(bào)價(jià)申購(gòu)和配售約束機(jī)制；擴(kuò)大詢價(jià)對(duì)象范圍，充實(shí)網(wǎng)下機(jī)構(gòu)投資者；增強(qiáng)定價(jià)信息透明；完善回?fù)軝C(jī)制和中止發(fā)行機(jī)制。同時(shí)，發(fā)行人及其主承銷商在刊登招股意向書后可以根據(jù)市場(chǎng)情況合理確定推介時(shí)間。證券交易所和證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)創(chuàng)造條件，進(jìn)一步縮短新股發(fā)行結(jié)束后到上市的時(shí)間。

對(duì)此，英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄表示，進(jìn)一步完善報(bào)價(jià)申購(gòu)和配售約束機(jī)制，這是對(duì)目前新股在報(bào)價(jià)申購(gòu)和配售制度方面進(jìn)一步約束了發(fā)行人及主承銷商的責(zé)任，避免在定價(jià)過程中出現(xiàn)價(jià)格虛高，過度偏離的情況。

對(duì)于允許主承銷商自主推薦一定數(shù)量的具有較高定價(jià)能力和長(zhǎng)期投資取向的機(jī)構(gòu)投資者參與網(wǎng)下詢價(jià)配售，李大霄稱“這就相當(dāng)于國(guó)際上的基石投資者”，對(duì)于有良好的聲譽(yù)、強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和議價(jià)能力的投資者引入，是對(duì)目前詢價(jià)對(duì)象的范圍作了進(jìn)一步擴(kuò)大，也為基石投資者參與詢價(jià)提供了機(jī)會(huì)，從而能讓股票發(fā)行價(jià)格更加公道。

而在知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、燕京華僑大學(xué)校長(zhǎng)華生看來，此次改革沿市場(chǎng)化方向繼續(xù)推進(jìn)，表現(xiàn)出三大亮點(diǎn)，可考慮對(duì)公積金轉(zhuǎn)增股本進(jìn)行限制，以解決中小盤股高溢價(jià)情況。

首先，網(wǎng)下可搖號(hào)配售，提高了詢價(jià)機(jī)構(gòu)的配售中簽率，這樣使得詢價(jià)機(jī)構(gòu)會(huì)“費(fèi)心思”去考慮合適的定價(jià)，增加其定價(jià)責(zé)任。其次，增加信息透明度，把機(jī)構(gòu)的報(bào)價(jià)放于公眾的監(jiān)督之下，對(duì)于一些機(jī)構(gòu)哄抬價(jià)格起到制約作用。第三，允許主承銷商自主選擇投資者進(jìn)行配售，這給予了主承銷商一定的配售權(quán)，主承銷商不僅要面對(duì)買家，還需要面對(duì)賣家，需要滿足雙方要求。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新則提出“要用市場(chǎng)的力量反過來逼迫詢價(jià)理性化”。他認(rèn)為，增加網(wǎng)下?lián)u號(hào)配售并不能改變市場(chǎng)供求，應(yīng)該加大市場(chǎng)供給，促進(jìn)市場(chǎng)繼續(xù)擴(kuò)容。要改變目前資本市場(chǎng)的供求關(guān)系，只有在市場(chǎng)擴(kuò)容上下功夫，加大市場(chǎng)供給。當(dāng)市場(chǎng)擴(kuò)容到一定程度可以達(dá)到供求平衡的時(shí)候，機(jī)構(gòu)詢價(jià)才會(huì)更加理性。

接受采訪的一位基金經(jīng)理表示，擴(kuò)大詢價(jià)范圍有利于發(fā)行價(jià)更趨合理，因?yàn)楦嗟脑儍r(jià)對(duì)象納入范圍內(nèi)，同時(shí)也縮小了機(jī)構(gòu)詢價(jià)的運(yùn)作空間。同時(shí)，此次新股發(fā)行改革會(huì)有利于大型基金公司申購(gòu)。因?yàn)橹鞒袖N商可以自主推薦一定數(shù)量的具有較高定價(jià)能力和長(zhǎng)期投資取向的機(jī)構(gòu)投資者，參與網(wǎng)下詢價(jià)配售。“主承銷在承銷的時(shí)候可以推薦基金公司，這對(duì)大型的基金公司較為有利，小型的基金公司因?yàn)楸旧砩曩?gòu)有限，較難獲得推薦的機(jī)會(huì)。”

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