IPO(首次公開發(fā)行)第二輪改革將從今年11月1日起正式實(shí)行。

新股發(fā)行改革從去年6月份拉開大幕，此次為第二階段的改革方案。

據(jù)悉，這次新方案主要針對的是新股發(fā)行中的網(wǎng)下詢價(jià)環(huán)節(jié)。

分析人士表示，可以視為新規(guī)旨在壓低新股發(fā)行價(jià)格的虛高，從而超募資金爆棚、新股上市破發(fā)等問題也可迎刃而解。

機(jī)構(gòu)持股成本“抬高”

中國證監(jiān)會昨日發(fā)布《關(guān)于深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見》(下稱《指導(dǎo)意見》)和《關(guān)于修改〈證券發(fā)行與承銷管理辦法〉的決定》(以下簡稱《管理辦法》)，這是在今年8月20日下發(fā)的征求意見稿基礎(chǔ)上作出修訂后，正式發(fā)布的。

第二輪IPO改革主要從四方面開刀，包括網(wǎng)下配售進(jìn)行搖號、擴(kuò)大詢價(jià)機(jī)構(gòu)范圍、引入中止發(fā)行制度、公示詢價(jià)機(jī)構(gòu)具體報(bào)價(jià)等。其中，網(wǎng)下配售進(jìn)行搖號可謂是此輪改革的核心內(nèi)容。

《指導(dǎo)意見》規(guī)定，在中小型公司新股發(fā)行中，發(fā)行人及其主承銷商應(yīng)當(dāng)根據(jù)發(fā)行規(guī)模和市場情況，合理設(shè)定每筆網(wǎng)下配售的配售量，根據(jù)每筆配售量確定可獲配機(jī)構(gòu)的數(shù)量，再對發(fā)行價(jià)格以上的入圍報(bào)價(jià)進(jìn)行配售，如果入圍機(jī)構(gòu)較多應(yīng)進(jìn)行隨機(jī)搖號，根據(jù)搖號結(jié)果進(jìn)行配售。

舉例來講，某中小板公司網(wǎng)下發(fā)行1000萬股，在當(dāng)下的配售體制下，會有100家左右的機(jī)構(gòu)可以獲配，且基本均分，也就是說每家只能獲配10萬股。若該股發(fā)行價(jià)為10元/股，每家財(cái)大氣粗的機(jī)構(gòu)認(rèn)購金額也就100萬元。如此微量的持股成本，以至于機(jī)構(gòu)們不會潛心去研究新股的實(shí)際質(zhì)地。而在報(bào)價(jià)中，則往往會往高報(bào)，因?yàn)閳?bào)低了就會失去配股的機(jī)會；而即便是報(bào)得過高而破發(fā)，對機(jī)構(gòu)們也只是隔靴搔癢而已。

而根據(jù)新規(guī)，承銷商需先根據(jù)1000萬股的發(fā)行量，設(shè)定每筆配售的數(shù)量，比如每筆配售200萬股。

于是，便只有5家機(jī)構(gòu)可以獲配，而每家機(jī)構(gòu)的持股成本則從100萬元上升至了2000萬元。這時(shí)，一旦報(bào)價(jià)過高破發(fā)，機(jī)構(gòu)們恐怕也要捏一把汗。

另外，詢價(jià)機(jī)構(gòu)的具體報(bào)價(jià)也必須向社會公開。

但也有市場人士坦言其中亦有隱憂。

一分析人士指出，實(shí)施網(wǎng)下配售搖號后，機(jī)構(gòu)持股無疑將會更集中，“待三個(gè)月解禁期過后，他們的持股比例將使其更有利于操縱股價(jià)?！?/p>

報(bào)價(jià)不足將中止發(fā)行

據(jù)悉，此次公布的《管理辦法》要求大盤股IPO時(shí)，詢價(jià)對象報(bào)價(jià)不足50家的、中小盤股詢價(jià)對象報(bào)價(jià)不足20家的，應(yīng)當(dāng)中止發(fā)行。大盤股和中小盤股的界定就是“公開發(fā)行股票數(shù)量4億股”，4億股之上的視為大盤股，以下的為中小盤股。

此外，還規(guī)定了如發(fā)生以下幾種情況，可以“中止發(fā)行”——網(wǎng)上申購不足可向網(wǎng)下回?fù)埽羧圆蛔憧梢灾兄拱l(fā)行；網(wǎng)下申購不足不得向網(wǎng)上回?fù)埽梢灾兄拱l(fā)行；網(wǎng)下報(bào)價(jià)情況未及發(fā)行人和主承銷商預(yù)期。中止發(fā)行后，在核準(zhǔn)文件有效期內(nèi)，經(jīng)向中國證監(jiān)會備案，可重新啟動發(fā)行。

根據(jù)新規(guī)，今后中石油、私募等機(jī)構(gòu)投資者也能成為詢價(jià)對象。

從11月1日起，參與網(wǎng)下詢價(jià)的機(jī)構(gòu)，范圍將從之前的基金、券商、資管等傳統(tǒng)大金融機(jī)構(gòu)，擴(kuò)展至“具有較高定價(jià)能力和長期投資取向的機(jī)構(gòu)投資者”，且該名單將由主承銷商推薦。

監(jiān)管機(jī)構(gòu)在此過程中履行監(jiān)督職能，要求主承銷商將其推薦標(biāo)準(zhǔn)、決策程序以及最終確定的投資者名單應(yīng)當(dāng)報(bào)中國證券業(yè)協(xié)會登記備案，備案內(nèi)容很細(xì)化，包括了最低注冊資本、管理資產(chǎn)規(guī)模要求、投資經(jīng)驗(yàn)、市場影響力、鼓勵長期持股等。而在當(dāng)下，主承銷商更傾向于保護(hù)發(fā)行人的利益。

另外，證券交易所和證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)創(chuàng)造條件，進(jìn)一步縮短新股發(fā)行結(jié)束后到上市的時(shí)間，以保證定價(jià)的準(zhǔn)確度。

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