昨日，證監(jiān)會(huì)正式對(duì)外發(fā)布了《關(guān)于深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》(以下簡(jiǎn)稱“意見(jiàn)”)，這意味著時(shí)隔16個(gè)月后，新股發(fā)行體制的第二階段改革正式啟動(dòng)，而根據(jù)改革日程，相關(guān)改革將于11月1日啟動(dòng)。據(jù)悉，新一輪的新股發(fā)行制度改革將集中精力解決IPO定價(jià)中存在的一系列問(wèn)題，使新股定價(jià)更趨向于市場(chǎng)化、公開(kāi)化和透明化。記者仔細(xì)閱讀“意見(jiàn)”后發(fā)現(xiàn)，新股發(fā)行定價(jià)過(guò)程呈現(xiàn)出四大變化。

首先，“意見(jiàn)”要求發(fā)行人公開(kāi)披露詢價(jià)機(jī)構(gòu)的具體報(bào)價(jià)結(jié)果。同時(shí)，主承銷商須披露在推介路演階段，主承銷商向詢價(jià)對(duì)象提供的對(duì)發(fā)行人股票的估值結(jié)論、發(fā)行人同行業(yè)可比上市公司的市盈率或其他等效指標(biāo)。而此前，準(zhǔn)上市公司路演及詢價(jià)過(guò)程一直未向市場(chǎng)公開(kāi)披露，通常在路演詢價(jià)結(jié)束后發(fā)行人直接簡(jiǎn)單地公告發(fā)行定價(jià)結(jié)果，而對(duì)詢價(jià)過(guò)程則鮮有提及。

其次，“意見(jiàn)”擴(kuò)大了詢價(jià)范圍，將原本不具備詢價(jià)資質(zhì)的私募等機(jī)構(gòu)納入到了詢價(jià)對(duì)象中來(lái)。而目前，新股發(fā)行詢價(jià)對(duì)象包括基金公司、保險(xiǎn)公司、證券公司、財(cái)務(wù)公司、 信托投資公司和QFII等六大類，一般私募基金一直與詢價(jià)無(wú)緣。

再者，“意見(jiàn)”完善回?fù)軝C(jī)制并引入了新股發(fā)行中止制度?；?fù)軝C(jī)制將采用單邊制，即確定網(wǎng)上、網(wǎng)下配售比例后，網(wǎng)上申購(gòu)不足可以回?fù)苤辆W(wǎng)下，但網(wǎng)下申購(gòu)不足則不能回?fù)艿骄W(wǎng)上配售，而對(duì)于網(wǎng)下配售不足的則可以中止發(fā)行。同時(shí)，“意見(jiàn)”還明確規(guī)定：大盤(pán)IPO(發(fā)行股本在4億股以上的)詢價(jià)對(duì)象少于50家的，發(fā)行人不得確定發(fā)行價(jià)，應(yīng)中止發(fā)行；而發(fā)行股本在4億股以下的，參與詢價(jià)的機(jī)構(gòu)數(shù)量也不能少于20家，否則同樣中止發(fā)行。

最后，“意見(jiàn)”還進(jìn)一步完善報(bào)價(jià)申購(gòu)和配售約束機(jī)制。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，在中小型公司新股發(fā)行中，發(fā)行人及主承銷商應(yīng)當(dāng)根據(jù)發(fā)行規(guī)模和市場(chǎng)情況，合理設(shè)定每筆網(wǎng)下配售的配售量，以促進(jìn)詢價(jià)對(duì)象認(rèn)真定價(jià)。根據(jù)每筆配售量確定可獲配機(jī)構(gòu)的數(shù)量，再對(duì)發(fā)行價(jià)格以上的入圍報(bào)價(jià)進(jìn)行配售，如果入圍機(jī)構(gòu)較多應(yīng)進(jìn)行隨機(jī)搖號(hào)，根據(jù)搖號(hào)結(jié)果進(jìn)行配售。

值得一提的是，新“意見(jiàn)”將原來(lái)出臺(tái)的意見(jiàn)中第十四條修改為：“首次發(fā)行的股票在中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板上市的，發(fā)行人及其主承銷商可以根據(jù)初步詢價(jià)結(jié)果確定發(fā)行價(jià)格，不再進(jìn)行累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)。”

分析人士認(rèn)為，第二輪IPO定價(jià)改革，此舉對(duì)A股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是一項(xiàng)長(zhǎng)期的重大利好，改革的新措施趨向理性化和市場(chǎng)化，更有利于保護(hù)中小投資者利益，維護(hù)市場(chǎng)的公平公正。如公開(kāi)披露詢價(jià)細(xì)節(jié)，將有利于投資者把握更多更精確的信息，做好投資決策；而完善回?fù)軝C(jī)制并引入了新股發(fā)行中止制度，這無(wú)疑更是對(duì)漫天定價(jià)行為揮下的當(dāng)頭一棒，因?yàn)槿绻l(fā)行人為了多圈錢定下高發(fā)行價(jià)，可能會(huì)導(dǎo)致詢價(jià)機(jī)構(gòu)在該定價(jià)上方的申購(gòu)量不足，而申購(gòu)不足的部分又不能回?fù)芫W(wǎng)上，最后只能造成發(fā)行中止。這在很大程度上將令I(lǐng)PO發(fā)行定價(jià)更趨向于市場(chǎng)化和理性化。

北京一位不愿透露姓名的業(yè)內(nèi)人士告訴記者，此前由于打新收益可觀，個(gè)別詢價(jià)機(jī)構(gòu)難免報(bào)出高價(jià)，這些報(bào)價(jià)明顯高于詢價(jià)機(jī)構(gòu)的主流報(bào)價(jià)，這也給了發(fā)行人漫天定價(jià)以“合法的依據(jù)”。但在新的報(bào)價(jià)申購(gòu)和配售約束機(jī)制和完善回?fù)軝C(jī)制并引入了新股發(fā)行中止制度的聯(lián)合作用下，發(fā)行人不得不有所顧忌：發(fā)行定價(jià)太高極可能導(dǎo)致發(fā)行中止而失敗。

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