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申銀萬國：分享北斗產(chǎn)業(yè)爆發(fā)期的超額收益(薦股)

申銀萬國：看好北斗導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)鏈(薦股)

國信證券：“北斗二號”密集發(fā)射助推衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)提速發(fā)展(薦股)

中信建投：我國自主導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)將冉冉升起(薦股)

北斗導(dǎo)航系統(tǒng)加速推進(jìn)，將成為全球第三大導(dǎo)航系統(tǒng)北斗系統(tǒng)的功能包括：導(dǎo)航、定位、授時和通信四大功能。

全球?qū)Ш较到y(tǒng)包括美國GPS、歐洲伽利略、俄羅斯GLONASS、中國北斗導(dǎo)航系統(tǒng)。由于導(dǎo)航系統(tǒng)對國防和民用產(chǎn)業(yè)具有重要作用，各主要導(dǎo)航系統(tǒng)都在加速升級和建設(shè)。

我國北斗一代系統(tǒng)已在2003年開始運(yùn)營；從2007年我國開始發(fā)射部署北斗二代系統(tǒng)，并將于2012年實(shí)現(xiàn)亞太區(qū)域?qū)Ш礁采w，2020年達(dá)全球?qū)Ш礁采w，導(dǎo)航性能達(dá)到甚至超過GPS系統(tǒng)。

我國北斗導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)將迎來大規(guī)模發(fā)展全球?qū)Ш疆a(chǎn)業(yè)經(jīng)歷1994-2003年高速增長、2004-2010年較快增長，產(chǎn)業(yè)規(guī)模于2008年達(dá)249億美元；我國導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度已超過全球?qū)Ш疆a(chǎn)業(yè)增長率，2003-2010年均增長率達(dá)43.9%，規(guī)模達(dá)505.9億元。北斗系統(tǒng)加速建成后，我國導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)規(guī)模將保持高速增長，預(yù)計2020年增長8倍、達(dá)4000億元。

目前我國導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)95%以上被GPS系統(tǒng)壟斷，并且GPS產(chǎn)業(yè)上游基礎(chǔ)領(lǐng)域也被國外廠商掌控?；趯?dǎo)航系統(tǒng)對國防和民用產(chǎn)業(yè)的重要性，我國政府出臺一系列政策支持、促進(jìn)北斗導(dǎo)航系統(tǒng)的應(yīng)用，并且要求“涉及國家經(jīng)濟(jì)、公共安全的重要行業(yè)領(lǐng)域須逐步過渡到采用北斗衛(wèi)星導(dǎo)航兼容其它衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)的服務(wù)體制”。在此背景下，北斗導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)將迎來大規(guī)模發(fā)展。

從發(fā)展階段看，我們預(yù)測2012年北斗二代實(shí)現(xiàn)區(qū)域覆蓋前，北斗導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)將保持年均25%的平穩(wěn)增長率；2012年后，北斗導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)將實(shí)現(xiàn)50%左右較快增長。我們認(rèn)為北斗產(chǎn)業(yè)的發(fā)展主要為三個層次：國防、民用行業(yè)應(yīng)用以及大眾消費(fèi)應(yīng)用。國防，以及通信、電力、金融、海洋漁業(yè)等民用重要行業(yè)將是近期發(fā)展重點(diǎn)。而行業(yè)規(guī)模加速發(fā)展的重要促進(jìn)因素將是北斗二代系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)覆蓋和北斗終端的價格及體積下降。

產(chǎn)業(yè)鏈及投資機(jī)會分析北斗導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)鏈包括空間系統(tǒng)(衛(wèi)星和地面站)、終端芯片、終端設(shè)備、應(yīng)用服務(wù)。天基系統(tǒng)將主要由國家投資建設(shè)；元器件實(shí)現(xiàn)集成化芯片量產(chǎn)將極大促進(jìn)終端產(chǎn)業(yè)成熟，由于關(guān)鍵算法為我國控制，元器件產(chǎn)業(yè)將為我國企業(yè)掌握并且實(shí)現(xiàn)高度集中化；終端環(huán)節(jié)是行業(yè)發(fā)展的中樞，行業(yè)門檻較高并且2012年以后將實(shí)現(xiàn)爆發(fā)性發(fā)展；運(yùn)營服務(wù)目前規(guī)模占比偏低，我們預(yù)計用戶數(shù)增加、規(guī)模效應(yīng)后才能快速發(fā)展、發(fā)展拐點(diǎn)將在2012年后形成。在北斗產(chǎn)業(yè)成長初期，元器件和終端的盈利能力和產(chǎn)業(yè)話語權(quán)較高，投資機(jī)會側(cè)重于上游產(chǎn)業(yè)鏈中的芯片和終端設(shè)備提供商；隨著下游應(yīng)用推廣，用戶數(shù)大幅增長和規(guī)模效應(yīng)加強(qiáng)有助于增強(qiáng)下游服務(wù)提供商的話語權(quán)，因此在產(chǎn)業(yè)成熟后期投資機(jī)會在于下游應(yīng)用服務(wù)提供商。

重點(diǎn)公司：相關(guān)上市公司主要有中國衛(wèi)星、國騰電子、北斗星通、合眾思壯。(中信建投研究所)

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