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預(yù)計(jì)一季度上市銀行業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)27%。2010年一季度上市銀行規(guī)模擴(kuò)張平穩(wěn)，預(yù)計(jì)一季度貸款余額同比增長(zhǎng)22%；存款余額同比增長(zhǎng)20%；凈息差環(huán)比延續(xù)逐季回升態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)一季度環(huán)比回升幅度在5個(gè)基點(diǎn)左右，同比收窄約13個(gè)基點(diǎn)；成本收入比和信貸成本同比略有下降，不良貸款余額比率同比繼續(xù)保持雙降，撥備覆蓋率同比小幅提高，上市銀行平均能夠?qū)崿F(xiàn)27%的凈利潤(rùn)同比增速。

華夏銀行、招商銀行、民生銀行、中信銀行等銀行凈利潤(rùn)同比增速較高?？紤]到華夏銀行2009年一季度較低的業(yè)績(jī)基數(shù)，以及公司良好的息差回升態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)2010年一季度凈利潤(rùn)同比增速在80%以上。招商銀行、民生銀行、中信銀行凈利潤(rùn)同比增速超過(guò)40%。

看好銀行板塊下一階段的表現(xiàn)。我們判斷下一階段銀行板塊在貨幣政策并不會(huì)更緊的大環(huán)境下有望跑贏大盤(pán)，并有望獲得絕對(duì)收益。催化劑包括二季度凈息差出現(xiàn)加速回升、亮麗的一季報(bào)以及股指期貨的推出。2010年信貸政策將呈現(xiàn)前緊后略松的結(jié)構(gòu)，二季度將延續(xù)一季度的監(jiān)管要求，但不會(huì)更嚴(yán)厲。我們維持全年信貸增量在8萬(wàn)億元的判斷，同比增速20%，不排除超過(guò)8萬(wàn)億元的可能。預(yù)計(jì)2009年和2010年上市銀行凈利潤(rùn)增速分別為18%和23%，目前估值水平對(duì)應(yīng)2010年P(guān)B2.1倍，PE13.4倍，估值具有安全邊際和比較優(yōu)勢(shì)。

重點(diǎn)推薦招商銀行和浦發(fā)銀行。(申銀萬(wàn)國(guó))

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