本報記者 鄭桂蘭 北京報道

西南大旱影響了黔源電力的業(yè)績，WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，該公司一季度每股收益-0.83元，名列A股業(yè)績倒數(shù)第一。黔源電力是貴州省的水電企業(yè)，大旱致使來水量較往年減少四至五成，發(fā)電收入減少。

記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，該公司處于滾動開發(fā)期，正在對北盤江流域整體開發(fā)，資金投入很大，負債率很高，達到90.87%。于是對加息非常敏感，今年存在的加息預(yù)期與旱情一起成為它今年業(yè)績的兩大不確定性因素。

西南大旱致虧損擴大

根據(jù)黔源電力公布的一季報，一季度營業(yè)收入同比減少699.50萬元，減幅5.62%，減少原因是由于2009年8月下旬以來貴州地區(qū)持續(xù)干旱，公司各水電站來水同比減少四到五成。剔除2009年下半年以來新機投產(chǎn)增加的售電收入，營業(yè)收入為6543.38萬元，同比減少47.39%。

對此，黔源電力證券部有關(guān)人士在接受《華夏時報》記者采訪時表示，一季報的虧損主要是季節(jié)性因素，一方面黔源電力作為純水電發(fā)電企業(yè)，5月至10月份是主汛期，一季度由于水量少，發(fā)電量只占全年發(fā)電量的一小部分，于是發(fā)電收入不及發(fā)電費用發(fā)生虧損；另一方面一季度西南大旱比較嚴重，使得主汛量較往年顯著減少，發(fā)電量也減少。

“只要主汛期水量正常，我們?nèi)甑臉I(yè)績就有保證，因此今年業(yè)績的關(guān)鍵是汛期的主汛情況，目前來看旱情有緩解跡象，但汛期來水量還需密切關(guān)注?！痹撊耸勘硎?。

山西證券行業(yè)分析師梁玉梅對記者表示，黔源電力每年的業(yè)績基本都是在一季度發(fā)生虧損、半年報繼續(xù)虧損，三季報業(yè)績很好這樣一個套路，這與它的主汛期密切相關(guān)，一般6月至9月是來水量最豐沛的月份，5月份開始進入主汛期。

記者翻看黔源電力2007年至2009年的業(yè)績情況發(fā)現(xiàn)，其一季度業(yè)績確實均出現(xiàn)不同程度虧損，而三季度業(yè)績迅速上來。但今年一季報的每股收益為-0.83元，與去年同期相比還是出現(xiàn)了較大增幅，對此，梁玉梅表示這與去年下半年投產(chǎn)兩個新項目有關(guān)，水電項目建造成本很高，每季度需要計提折舊、扣除貸款費用；同時今年發(fā)電收入還由于干旱減少，于是利潤虧損有所擴大。

對加息高度敏感

除了一季報最高的每股收益虧損之外，黔源電力的超高負債率也值得關(guān)注，目前其負債率已經(jīng)達到90.87%。水電企業(yè)的負債率普遍比較高，但黔源電力的負債水平已經(jīng)登上90%，公司繼續(xù)舉債融資的能力幾乎喪失。

處在擴張期的黔源電力，每年的財務(wù)費用都在增加。2008年底開始降息以來，其財務(wù)費用降低。今年一直存在的加息預(yù)期，成為該公司整體業(yè)績的不確定性因素。一旦加息必然很大程度上增加財務(wù)費用，擠壓利潤空間。

該證券部人士表示，目前負債率很高，投產(chǎn)機組產(chǎn)生的收入要用于償還貸款利息；同時近幾年有幾個大型電站投產(chǎn)，投產(chǎn)擴大體現(xiàn)不了利潤；待投產(chǎn)開發(fā)階段完成后，綜合效益前景還是可以期待的。

目前國家鼓勵清潔能源，從貴州來看，發(fā)電企業(yè)還是以火電為重，水電只占很小一部分，即便企業(yè)發(fā)電量增加，它占總電量的比例仍然較小，因此不存在上網(wǎng)的壓力。

盡管是上市公司，黔源電力的融資主要靠銀行貸款解決，負債率就很高；通過股市的融資僅限于當初IPO時募得的2.85億元。2008年5億元的定向增發(fā)方案由于定價偏低被股東大會否決，今年董事會再次擬定10億元的定向增發(fā)方案，等待5月28日的股東大會表決。

冀望增發(fā)改善高負債

黔源電力資金緊張的局面由來已久，自2005年IPO以來，這家公司上市十年也沒能增發(fā)融資。但又處在高速擴張的建設(shè)期，于是需要資金的黔源電力將舉債進行到底，將財務(wù)杠桿拉到極限。在需要大量資金且無法繼續(xù)靠舉債融資的情況下，權(quán)益融資是黔源電力一直期待的。該公司有項目缺資金的局面倒是與新股發(fā)行超募無投向的情況形成鮮明對比。

只是無奈于黔源電力不符合連續(xù)3年盈利且扣除非經(jīng)常性損益利潤仍為正的公開增發(fā)規(guī)定，于是權(quán)益融資也只剩下定向增發(fā)了。不幸的是，2008年黔源電力的定性增發(fā)由于定價過低，受到中小股東的質(zhì)疑，最終被股東大會否決。但由于上市公司對資金的渴求一刻也沒有停歇過，于是進入2010年，他們再次提出定向增發(fā)方案。本次增發(fā)定價在16元以上，可能不會因為價格過低被否決了。

梁玉梅表示，公司的負債率水平已經(jīng)很高，權(quán)益融資更適合公司的現(xiàn)狀，如實施定向增發(fā)后，其負債率會降到80%-90%之間，會改善其資本結(jié)構(gòu)。她表示看好公司的長期發(fā)展，現(xiàn)在該公司的股本比較小，只有1.4億股。用股本除以裝機容量的比值在同行業(yè)屬于比較小的情況，于是每股資產(chǎn)比較高。

證券部人士還表示，目前公司的股本比較小，與資產(chǎn)規(guī)模不匹配，增資擴股有利于降低資產(chǎn)負債率。

平安證券研究員對本報記者表示，一季度是枯水期，加之其負債率高，貸款比較多，使其利潤受影響，盡管虧損情況比較突出，但公司本身的質(zhì)地沒有問題，只是目前股價略顯偏高，需要注意二級市場的風險。此外，市場上仍有機構(gòu)認為，可能在炒作增發(fā)利好以及日后可能存在的烏江優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入。

相關(guān)專題：

2010年上市公司一季度報告

公司公告：

[2010-05-04]黔源電力:關(guān)于2009年度股東大會部分議案網(wǎng)絡(luò)投票方式變更的公告

[2010-04-30]黔源電力:第六屆董事會2010年第一次臨時會議決議公告

[2010-04-30]黔源電力:2010年第一季度報告全文

[2010-04-30]黔源電力:關(guān)于召開2009年度股東大會增加臨時提案和補充公告的通知(修改版)

[2010-04-30]黔源電力:非公開發(fā)行A股股票募集資金運用的可行性分析報告

[2010-04-30]黔源電力:非公開發(fā)行A股股票預(yù)案

[2010-04-30]黔源電力:2010年第一季度報告正文

[2010-04-30]黔源電力:關(guān)于與特定對象簽訂附條件生效的股票認購協(xié)議的關(guān)聯(lián)交易公告

[2010-04-30]黔源電力:董事會關(guān)于前次募集資金使用情況的專項報告

[2010-04-30]黔源電力:獨立董事關(guān)于公司非公開發(fā)行A股股票的獨立意見

公司新聞：

[2010-05-06]黔源電力：年內(nèi)新機組投產(chǎn)或提升盈利能力

[2010-05-06]貴州解除干旱橙色預(yù)警 黔源電力等將受益旱情緩解

[2010-05-06]貴州解除干旱橙色預(yù)警黔源電力等將受益旱情緩解

[2010-05-05]黔源電力擬增發(fā)融資10.8億元 以降低資產(chǎn)負債率

[2010-05-04]貴州黔源電力股份有限公司關(guān)于２００９年度股東大會部分議案網(wǎng)絡(luò)投票方式變更的公告

[2010-05-03]貴州黔源電力股份有限公司關(guān)于2009年度股東大會部分議案網(wǎng)絡(luò)投票方式變更的公告

[2010-05-03]黔源電力：2009年度股東大會部分議案網(wǎng)絡(luò)投票方式變更

[2010-04-30]黔源電力季報虧損擬融資減債

[2010-04-30]黔源電力擬募資10.8億投資電站和還款

免責聲明：本文僅代表作者個人觀點，與鳳凰網(wǎng)無關(guān)。其原創(chuàng)性以及文中陳述文字和內(nèi)容未經(jīng)本站證實，對本文以及其中全部或者部分內(nèi)容、文字的真實性、完整性、及時性本站不作任何保證或承諾，請讀者僅作參考，并請自行核實相關(guān)內(nèi)容。