鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊 2010年6月24日，由《投資與合作》雜志社主辦的“第六屆亞太投資峰會(huì)暨2010‘中國(guó)投資之最’頒獎(jiǎng)典禮”在北京召開。

陳凡：各位嘉賓好，好久沒(méi)有跟大家嘮嗑了，今天找個(gè)機(jī)會(huì)跟大家聊聊，前面一場(chǎng)討論的非常精彩，我自己聽了替他們捏把汗，現(xiàn)在的情況是這樣的私募基金滿大街都是，今天本來(lái)討論新戰(zhàn)略，后來(lái)想想其實(shí)私募基金沒(méi)有什么新戰(zhàn)略，情況倒是這兩年人民幣基金的崛起使大家看的眼花撩亂，但我在這行做了17年，發(fā)現(xiàn)其實(shí)還是那點(diǎn)事。金融危機(jī)來(lái)了是件好事，但也帶來(lái)一些問(wèn)題，使大家整不明白，我和各位嘉賓會(huì)跟大家探討一些最基本的概念、運(yùn)作和大家關(guān)心的問(wèn)題，這樣總比每天都在唱新的故事可能來(lái)的更長(zhǎng)遠(yuǎn)一點(diǎn)。其實(shí)現(xiàn)在人民幣基金這一年我不斷聽說(shuō)這事，出現(xiàn)敢死隊(duì)，到哪投資呢？第一先喝個(gè)酒，第二就簽字了，先簽了再說(shuō)，什么估值、凈值調(diào)查、什么結(jié)構(gòu)都不用說(shuō)，先簽了，我先投進(jìn)去，用不了多久就跑出去了。我們認(rèn)為這種東西根本不叫私募投資，他們?yōu)槭裁催@樣呢？其實(shí)特別簡(jiǎn)單，就是大家沒(méi)整明白私募基金是怎么回事兒，企業(yè)也沒(méi)整明白為什么需要私募基金，這種情況下大家坐下來(lái)，因?yàn)槟阒廊嗣駧呕鹛貏e是新型人民幣基金，他們有很大的優(yōu)勢(shì)，就是文化優(yōu)勢(shì)，倆人一見，一說(shuō)家鄉(xiāng)事，越說(shuō)越近乎兒，最后就把私募投資淡化了，就變成哥倆投了，投了之后，我覺(jué)得絕大多數(shù)都能賺錢，但那不是私募基金，更不是私募基金，對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)虧了，因?yàn)槠髽I(yè)并沒(méi)有拿到他應(yīng)該得到的對(duì)價(jià)。這是一個(gè)非常大的問(wèn)題，為什么呢？這是一個(gè)最基本的問(wèn)題，我能不能直接上市？拿銀行的錢也是錢。為什么做私募投資？私募投資只能給企業(yè)帶來(lái)一件事，什么呢？就是幫助你做一個(gè)基業(yè)常青的企業(yè)，帶來(lái)現(xiàn)代公司治理機(jī)制，引來(lái)短期的就是5年、10年之內(nèi)的少林寺師傅或者比較好的合伙人，在你需要的地方，你自己不足的地方給你帶來(lái)合伙人的價(jià)值，這就是私募基金唯一給企業(yè)帶來(lái)的。當(dāng)然很多大機(jī)構(gòu)到那投資，他們往往說(shuō)什么呢？我私募投資給你帶來(lái)什么呢？我要有品牌，我是誰(shuí)誰(shuí)誰(shuí)，這個(gè)東西無(wú)可置疑，機(jī)構(gòu)品牌二級(jí)市場(chǎng)上市一定有好處。另外私募投資能給企業(yè)帶來(lái)的價(jià)值是什么呢？就像比如說(shuō)英特爾、IBM這種大機(jī)構(gòu)從戰(zhàn)略投資者來(lái)說(shuō)幫助你帶來(lái)一些戰(zhàn)略方面的價(jià)值，這也是無(wú)可厚非的。但對(duì)于私募投資的本質(zhì)是要打造一個(gè)基業(yè)常青的領(lǐng)軍企業(yè)，不是所有的阿貓阿狗企業(yè)都應(yīng)該引入私募投資的，什么意思呢？也就是說(shuō)一個(gè)行業(yè)里，比如做鞋，可能只有前五前十家引入私募基金，后面企業(yè)就不應(yīng)該引入了，因?yàn)樗侥纪顿Y只投前五家到前十家。以前早期只頭前三家，第四家看都不看，為什么？進(jìn)入資本市場(chǎng)之后，流量股票基金的時(shí)候，一定是擇優(yōu)的，一定是選擇領(lǐng)軍企業(yè)投的，一定選擇最好財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)的，不會(huì)因?yàn)槟闶钦l(shuí)誰(shuí)企業(yè)而投資擬稿，所以由于這個(gè)原因，其實(shí)我們說(shuō)，不是所有的企業(yè)都應(yīng)該引入私募基金。我們中國(guó)現(xiàn)在有4300萬(wàn)家企業(yè)目前為止注冊(cè)的中小企業(yè)。今后十年，如果按照我們對(duì)私募人民幣基金的粗淺理解，是一個(gè)融資渠道，你知道在我們國(guó)家，如果沒(méi)有正經(jīng)的借債的信托、保險(xiǎn)，吸存是非法的。我有一個(gè)朋友，就是因?yàn)榉欠ㄎ?，被有關(guān)部門傳去了。為什么呢？大量企業(yè)特別是需要錢的企業(yè)，比如地產(chǎn)行業(yè)自己紛紛成立私募基金，很多中小企業(yè)都成立私募基金，所以我們說(shuō)的金融機(jī)構(gòu)的私募基金和企業(yè)為了融資而產(chǎn)生的私募管理公司這是兩回事兒，但很多民營(yíng)企業(yè)不了解。你發(fā)現(xiàn)你說(shuō)你做私募，嘩一下來(lái)了一百家，有多少真正做私募投資的？有多少私募基金經(jīng)理真的知道你在干什么，這有待于考證，可能在今后十面里我們國(guó)家有一萬(wàn)、兩萬(wàn)甚至到五萬(wàn)十萬(wàn)家私募基金，就像雨后春筍般出來(lái)，但這些私募基金做的不是私募的事，根本跟私募無(wú)論。所以我今天在這里，特別是跟企業(yè)朋友說(shuō)，私募基金到底做什么，我們希望跟大家交流一下，私募基金應(yīng)該知道你根本的東西然后再考慮做什么。今天我們論壇請(qǐng)三位老總，重點(diǎn)討論以下幾個(gè)問(wèn)題，第一什么樣的企業(yè)是私募基金應(yīng)該投的，不是所有的企業(yè)都能投。第二個(gè)問(wèn)題私募基金是有風(fēng)險(xiǎn)的，而且不是一般機(jī)構(gòu)可以承擔(dān)的，特別是對(duì)民營(yíng)企業(yè)家，一次創(chuàng)業(yè)之后準(zhǔn)備把錢拿出來(lái)交給私募基金經(jīng)理使用，你們首先要知道私募基金的九大風(fēng)險(xiǎn)是什么，這些是可以要你命的，最后你掙的錢全沒(méi)了。所以風(fēng)險(xiǎn)要知道，我們要考慮兩方面，第一從企業(yè)方面考慮，第二從私募基金的PE考慮。第三我們提出了特別有意思的事，就是企業(yè)跟私募基金談的時(shí)候，大家都在談我能給你帶來(lái)增值服務(wù)，私募基金到底能帶來(lái)什么增值服務(wù)這是非常有挑戰(zhàn)的問(wèn)題。

我先把我的一些拙見跟大家分享一下，我先講的第一個(gè)問(wèn)題是關(guān)于我們到底選擇什么樣的企業(yè)，這個(gè)問(wèn)題我已經(jīng)講了將近15年了，但每講一次我覺(jué)得都有新的體會(huì)，因?yàn)槲乙苍谧兝?，酒越?lái)越濃，講到現(xiàn)在我就可以閉著眼睛跟他講。實(shí)際上我們看投資標(biāo)準(zhǔn)，私募基金投資標(biāo)準(zhǔn)首先是看行業(yè)，其次再看企業(yè)，行業(yè)有行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)有企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)，我們不是很多企業(yè)不能投，而是那樣的企業(yè)投下去只能有限套利持有而不能長(zhǎng)期持有。比如重資產(chǎn)的制造業(yè)，這樣的企業(yè)我們不能長(zhǎng)期持有的。今天中國(guó)的高增長(zhǎng)上，昨天中央電視臺(tái)報(bào)道一件事情，我們中國(guó)現(xiàn)在已經(jīng)到1.6萬(wàn)億美元的制造大國(guó)，美國(guó)是1.7，很可能2011年我們就超過(guò)美國(guó)，而中國(guó)現(xiàn)在是18.6的占有率，而美國(guó)是19.9，從這個(gè)角度說(shuō)，中國(guó)150年之后已經(jīng)成為了世界制造大國(guó)。但制造業(yè)能不能投，什么樣的制造業(yè)能投，什么制造業(yè)只能在短期投，這是非常有學(xué)問(wèn)的，很多企業(yè)大家覺(jué)得是好企業(yè)，應(yīng)該投，結(jié)果發(fā)現(xiàn)隨著市場(chǎng)變化，這些企業(yè)逐漸全，跑的投資者賺到大錢了。所以投資者總講，你看我已經(jīng)賺了六、七倍，但你讓他長(zhǎng)期持有是不行的。好在私募基金是套利投資不是永久性資本，盡管說(shuō)自己是長(zhǎng)期投資，但長(zhǎng)期是相當(dāng)有限的，最長(zhǎng)超不過(guò)15年。這種情況下，私募基金作為其中一種投資方式是有自己特殊的行業(yè)要求。不管怎么樣，只要行業(yè)是這個(gè)行業(yè)，私募基金只能按照這樣的規(guī)律投。

所以我們講一下行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，我們做的時(shí)候其實(shí)是有相通的，第一行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)首先要投自己看的明白的、能理解的企業(yè)，自己不懂別瞎投，這是很大的忌諱。很多私募基金倆人一喝酒，利馬簽字。實(shí)際上每個(gè)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)都相當(dāng)高，不能隨便投資這是任何一個(gè)私募基金都有自己的能力半徑，超出能力半徑的時(shí)候是不能投的。當(dāng)然隨著你不斷學(xué)習(xí)是可變的。舉個(gè)例子，我最早是做高科技的，后我做房地產(chǎn)，高科技和房地產(chǎn)是風(fēng)馬牛不相及，但能力半徑可以改變。第二點(diǎn)，我們投任何行業(yè)，如果屏蔽風(fēng)險(xiǎn)角度說(shuō)，我們要投長(zhǎng)期、可持續(xù)增長(zhǎng)、可以預(yù)測(cè)的行業(yè)，這點(diǎn)非常重要。比如我們投過(guò)的企業(yè)雖然當(dāng)時(shí)很好，但后期表現(xiàn)是不能預(yù)測(cè)的，甚至不是可持續(xù)增長(zhǎng)的。這樣的企業(yè)如果短期持有是一定要輸?shù)?，只有長(zhǎng)期持有，你認(rèn)為長(zhǎng)期形式非常好，這時(shí)候持有估計(jì)早晚回來(lái)。

第三私募基金最主要投的是，這個(gè)行業(yè)一定要有商業(yè)專賣權(quán)，就是說(shuō)要有一個(gè)絕對(duì)的消費(fèi)壟斷性，不是任何大宗商品都可以投，很多期貨性質(zhì)的行業(yè)是不能碰的。這些是我的經(jīng)驗(yàn)、教訓(xùn)提煉出來(lái)的東西，你投那樣的企業(yè)的時(shí)候是一定要最終付出非常慘重的教訓(xùn)的。

最后一點(diǎn)，還有一個(gè)行業(yè)可以投，具有資源壟斷性或者不可再生資源。我們現(xiàn)在總結(jié)從價(jià)值投資的概念和實(shí)踐上說(shuō)，這四個(gè)方面是你選擇一個(gè)行業(yè)最核心的。假如行業(yè)沒(méi)有選擇好，說(shuō)套一個(gè)短期的好的企業(yè)非常好的管理團(tuán)隊(duì)，甚至很好的價(jià)格，進(jìn)去以后長(zhǎng)期一定會(huì)輸?shù)?。巴非特曾?jīng)說(shuō)過(guò)，說(shuō)我本來(lái)想找一個(gè)數(shù)學(xué)家，但我找到一個(gè)會(huì)數(shù)數(shù)的驢，他永遠(yuǎn)變不成數(shù)學(xué)家。這就是我們說(shuō)的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，大家把這四個(gè)標(biāo)準(zhǔn)如果作為企業(yè)甚至作為我們的媒體朋友吃透，而且理解了，你基本上在投資的時(shí)候選擇項(xiàng)目的時(shí)候輸?shù)目赡苄詼p小了1/2。這時(shí)候我們?cè)僬f(shuō)企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)有什么區(qū)別，除了上面說(shuō)的，一點(diǎn)是長(zhǎng)期、穩(wěn)定可預(yù)測(cè)的，還有商業(yè)壟斷性之外，對(duì)企業(yè)還有另外兩點(diǎn)非常重要。第一是團(tuán)隊(duì)，如果人投瞎了，再好的企業(yè)都瞎。所以對(duì)人的調(diào)查應(yīng)該是相對(duì)長(zhǎng)期的凈值調(diào)查，千萬(wàn)不要圖速度。第二再好的企業(yè)也必須有非常好的安全遍及，就是說(shuō)估值，你的價(jià)格要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于你的內(nèi)在價(jià)值。四種情況，說(shuō)好企業(yè)、好估值這是唯一能做到的，如果好企業(yè)估值非常差，進(jìn)去以后就會(huì)等著相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)候才能出來(lái)。說(shuō)壞企業(yè)好的估值，你只能在一秒鐘中跑掉，壞企業(yè)壞估值是絕對(duì)不能做的，而這四種情況很多基金經(jīng)理都在自己的投資生涯中逐漸的體會(huì)到。我希望跟大家分享的原因只有一條，希望大家少走彎路，這樣不用15年之后才說(shuō)，哎呦，我要早明白多好。

下面請(qǐng)各位上來(lái)分享他們的好的想法，先把我的幾位兄弟們介紹一下，這位先生是邵楠，他是泰山投資中國(guó)聯(lián)席主管，第二位是花醒鴻，他是博龍資本亞太區(qū)董事總經(jīng)理。第三位是李湧，他是凱雷投資副總裁。

邵楠：時(shí)間不早了，大家開了一上午的會(huì)，簡(jiǎn)單的說(shuō)，我是來(lái)自泰山投資中國(guó)的，我們是一家1997年上一波金融危機(jī)的時(shí)候成立的美元基金，目前主要是關(guān)注亞洲的投資，中國(guó)、日本、韓國(guó)，然后還有東南亞的一些其他國(guó)家和地區(qū)。我們管理23億美金，中國(guó)是從06年開始投5個(gè)項(xiàng)目，主要是農(nóng)業(yè)快小銷品、制造業(yè)。

花醒鴻：大家好，我是花醒鴻，來(lái)自博龍資本，我們是一家總部在美國(guó)紐約的私募股權(quán)基金，我們?cè)谌蚬芾?40億美元的資本金，控制的公司差不多有500億美元的年收入，涉及到各種行業(yè)，汽車到能源、航空、房地產(chǎn)以及很多制造業(yè)。我們到亞洲的時(shí)間差不多有12年歷史，我們?cè)谌毡具^(guò)去12年投資了120億美元，是日本最大的外資投資者，有很多非常著名的投資。到中國(guó)時(shí)間比較晚，將近三年前大中國(guó)，還處在學(xué)習(xí)的階段，希望跟各位更多的交流。

李湧：各位好，我是凱雷投資李湧，我們作為最早進(jìn)入中國(guó)的私募股權(quán)基金之一，99年就在香港開設(shè)了辦公室，目前在中國(guó)大陸地區(qū)有5支基金運(yùn)作，三支美元基金和兩支人民幣基金，我負(fù)責(zé)主辦籌建凱雷在上海新成立的人民幣基金。

陳凡：時(shí)間原因，咱們講一個(gè)課題，就是投資風(fēng)險(xiǎn)，別人談好事咱談壞事。咱把投資風(fēng)險(xiǎn)，就是我們作為私募投資基金，作為專業(yè)機(jī)構(gòu)，怎么在投資過(guò)程中判斷風(fēng)險(xiǎn)？屏蔽風(fēng)險(xiǎn)？在整個(gè)過(guò)程中，我們?cè)趺礊橥顿Y人同時(shí)為企業(yè)做好把關(guān)。

李湧：這個(gè)問(wèn)題其實(shí)是非常尖銳的，而且我覺(jué)得從我個(gè)人觀點(diǎn)來(lái)說(shuō)沒(méi)投砸?guī)讉€(gè)項(xiàng)目就不算是成熟投資人，投資風(fēng)險(xiǎn)是每個(gè)投資人生活中每天都要體驗(yàn)的，非常重要。作為凱雷我相信是投成功項(xiàng)目最多的企業(yè)之一，也是投砸最多項(xiàng)目的企業(yè)之一。如何判斷投資風(fēng)險(xiǎn)，我是非常贊同最大的是人的風(fēng)險(xiǎn)。我們過(guò)往投資案例中，失敗的案例最慘痛的、賠錢最多的項(xiàng)目幾乎來(lái)自于對(duì)人的判斷不準(zhǔn)確，這是教訓(xùn)非常慘痛的，事實(shí)上生活總是很悖論，這東西很重要，但事實(shí)上這是最難把握的一個(gè)方面。非常難把握。而現(xiàn)在投資環(huán)境也不太像15年前，備受尊重的吳總和焦總當(dāng)時(shí)創(chuàng)業(yè)的環(huán)境，我可以用一年時(shí)間不做任何決定情況下和公司溝通、了解團(tuán)隊(duì)，我們沒(méi)有這種幸運(yùn)和奢侈，所以必須是在現(xiàn)實(shí)生活中在很局促的氛圍中，很有限的時(shí)間對(duì)如此重要的問(wèn)題做出必須做的判斷，這個(gè)事情很難。而事實(shí)上，如何做到降低風(fēng)險(xiǎn)的努力中，這是我們最關(guān)注的一方面。而從機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，我們通常如何改進(jìn)這方面的能力，我覺(jué)得對(duì)于每個(gè)投資人來(lái)說(shuō)，這個(gè)能力是靠積累的，是靠不停成功失敗積累的。作為一個(gè)機(jī)構(gòu)我們也有這樣的機(jī)制，大家坐在一起，我覺(jué)得這個(gè)人靠譜在哪，不靠譜在哪，這是我們?cè)谧龅墓ぷ?。我覺(jué)得這樣的交流其實(shí)很有幫助。

花醒鴻：我們做私募股權(quán)，如果看看整個(gè)資本結(jié)構(gòu)角度講，實(shí)際上本身承受的風(fēng)險(xiǎn)是最大的。首先做一個(gè)投資，這是最基本的東西，風(fēng)險(xiǎn)是最高的，作為投資者來(lái)講。所以從概念上講，不要認(rèn)為私募基金是最賺錢的、最有吸引力的。實(shí)際首先是風(fēng)險(xiǎn)的概念，陳總給我們定了一個(gè)基調(diào)是非常關(guān)鍵的東西，首先要考慮風(fēng)險(xiǎn)，人家說(shuō)你要保住你的褲子，如果基本東西都沒(méi)有了，資本風(fēng)險(xiǎn)不能控制根本不要談?dòng)徒o投資者創(chuàng)造價(jià)值或者幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)價(jià)值。談到怎么控制風(fēng)險(xiǎn)，我想可以講一下從博龍資本怎么做的，去年我們跟清華管理學(xué)院做了一個(gè)研討會(huì)，從國(guó)際私募股權(quán)行業(yè)的發(fā)展，以及做的很多調(diào)查，包括哈佛商學(xué)院、麥肯錫做的非常詳細(xì)的研究，以及對(duì)私募基金投資、案例，發(fā)現(xiàn)什么是私募股權(quán)基金真正創(chuàng)造價(jià)值的，同時(shí)控制風(fēng)險(xiǎn)的。我們?cè)谶^(guò)去20年時(shí)間投資了幾百億美元，我們持續(xù)穩(wěn)定的給投資者創(chuàng)造非常高的回報(bào)。過(guò)去到現(xiàn)在，除了2008年我們其他19年當(dāng)中任何一年投資都是盈利的，經(jīng)歷了4個(gè)經(jīng)濟(jì)周期，而且是很高的盈利，平均盈利給投資者凈回報(bào)是20%?；氐絼偛耪f(shuō)的，你管的好不如買的好。如果沒(méi)有買好，不知道你所投資的公司價(jià)值在哪里，潛力在哪里，風(fēng)險(xiǎn)在哪里，后面即使雇了最好的管理人也回天無(wú)力。而我們的團(tuán)隊(duì)從投資之前就在參與，對(duì)管理、行業(yè)、公司本身非常了解，有什么不完善的地方或者潛力在哪里挖掘出來(lái)，這樣可以真正的知道價(jià)值在哪里。我們從收購(gòu)的第一天開始又開始實(shí)施商業(yè)計(jì)劃，比如現(xiàn)金流管理不高效，非常好的產(chǎn)品但沒(méi)有足夠的資本支持，這些我們完全知道，我們希望把項(xiàng)目做成，因?yàn)樗麄冇兴麄兊睦?，這點(diǎn)非常不一樣。所以我們是金融資本跟產(chǎn)業(yè)資本的結(jié)合，金融專長(zhǎng)和產(chǎn)業(yè)專長(zhǎng)的結(jié)合。

第二風(fēng)險(xiǎn)管理控制來(lái)講，涉及很多方面，本身?yè)碛行袠I(yè)專家、管理專家知道公司的價(jià)值在哪里，風(fēng)險(xiǎn)如何控制，這本身就是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制。其次我們投資于整個(gè)的資本結(jié)構(gòu)，從股權(quán)、債權(quán)、中間性融資各種方式都可以，所以我們看整個(gè)項(xiàng)目的時(shí)候，看資產(chǎn)負(fù)債表右側(cè)，如果我們認(rèn)為有一定的風(fēng)險(xiǎn)但仍然有價(jià)值，我們是不愿意承擔(dān)這些風(fēng)險(xiǎn)的，所以我們可以投資債權(quán)，獲得股權(quán)類收益，同時(shí)仍然可以運(yùn)用運(yùn)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)，幫助這些企業(yè)實(shí)現(xiàn)價(jià)值，提升價(jià)值，最終獲得了我們的收益，同時(shí)我們也幫助企業(yè)創(chuàng)造了價(jià)值，無(wú)論是哪種情況我們都在創(chuàng)造價(jià)值，這對(duì)我們保持長(zhǎng)期穩(wěn)定的回報(bào)是非常關(guān)鍵的，因?yàn)槟阃顿Y股權(quán)跟整個(gè)股市、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)是連在一塊的。同時(shí)你有債權(quán)和其他安排，確保你是比較穩(wěn)定的回報(bào)，不會(huì)受經(jīng)濟(jì)周期影響，這是我們兩條完整的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制。我們認(rèn)為我們公司本身設(shè)置的結(jié)構(gòu)本身就是一個(gè)巨大的、完整的風(fēng)險(xiǎn)管理控制機(jī)制，我們認(rèn)為如果不了解企業(yè)、行業(yè)，看不明白你進(jìn)行投資是非常危險(xiǎn)的。

邵楠：我想講一點(diǎn)，就是說(shuō)首先在談風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，首先大家要認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)有它的雙重性，我們經(jīng)常講做風(fēng)險(xiǎn)管理，通過(guò)管理風(fēng)險(xiǎn)是可以獲得利潤(rùn)的，這是我的主要觀點(diǎn)。因?yàn)閺男〉絺€(gè)人信用風(fēng)險(xiǎn)，大到國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)，其實(shí)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)處不在。具體落實(shí)到一個(gè)項(xiàng)目上，我首先建議把風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)找出來(lái)，看以你的能力量力而行，看你的尺度能不能管理這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。因?yàn)橛绕涫侵袊?guó)，新興資本市場(chǎng)國(guó)家不可能沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，我們的風(fēng)險(xiǎn)比成熟市場(chǎng)其實(shí)多得多，在這個(gè)市場(chǎng)中，你看到的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)暴露出來(lái)，當(dāng)然主要是你自己分析出來(lái)，如果你認(rèn)為可以管理，我恭喜你，你可以比其他人獲得更多的利潤(rùn)。具體說(shuō)，在談?wù)麄€(gè)過(guò)程的時(shí)候，這是你很好的優(yōu)勢(shì)。企業(yè)家往往會(huì)忽略一些風(fēng)險(xiǎn)，我覺(jué)得談判過(guò)程中，恰到好處的把風(fēng)險(xiǎn)指出來(lái)，我覺(jué)得往往會(huì)在目前競(jìng)爭(zhēng)非常強(qiáng)的市場(chǎng)中，第一所謂我比你多看了一步，這時(shí)候最主要的是贏得了空間，既然把風(fēng)險(xiǎn)指出了，企業(yè)不管跟你耍伎倆還是無(wú)意而為之，最起碼讓他知道，我不是不知道的，作為被投資企業(yè)，我覺(jué)得這是一個(gè)很好的東西，我對(duì)風(fēng)險(xiǎn)是這么看的。具體來(lái)說(shuō)，我非常同意各位講的，我想講人的問(wèn)題。尤其在中國(guó)，我們發(fā)現(xiàn)很有意思，我們過(guò)于教條了、過(guò)于機(jī)械化了，更多看人，魔鬼在細(xì)節(jié)，你看這個(gè)人的小節(jié)，通過(guò)他周邊的朋友、過(guò)去的同事、同學(xué)都有很多渠道了解，我講的是很土的辦法，但土的辦法有土的作用。

陳凡：各位講的很透徹，我主要是為了下一個(gè)論壇個(gè)引子。現(xiàn)在大家都說(shuō)找項(xiàng)目難，又說(shuō)好項(xiàng)目非常少，其實(shí)你做進(jìn)去會(huì)發(fā)現(xiàn)對(duì)LP來(lái)說(shuō)都琢磨幾倍、M2多少多少，我們聊天就是你們看看私募基金有真正幾個(gè)分到錢的，因?yàn)闀r(shí)間很長(zhǎng)，前面賺幾個(gè)后面賠幾個(gè)最后都沒(méi)賺著。我們這個(gè)論壇人少，但我做一個(gè)總結(jié)，為了下一輪嘉賓好發(fā)揮。首先風(fēng)險(xiǎn)對(duì)一個(gè)基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，你對(duì)他的屏蔽，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的重視程度，自始至終要大于追求高回報(bào)，你們看的新聞?dòng)浾呙刻於几嬖V這六倍這十倍，那都是瞎扯，首先是不輸錢其次是賺錢。如果你把每個(gè)項(xiàng)目不輸錢，你比巴非特都牛。首先是不輸錢再琢磨賺錢。第二風(fēng)險(xiǎn)從技術(shù)角度講，分兩大類，一類是外部的，一類是內(nèi)部的。外部就是你做的基金跟企業(yè)打交道過(guò)程中，在四個(gè)階段中，從找單、做單、投資管理、變現(xiàn)，處處是風(fēng)險(xiǎn)，比潛伏里的風(fēng)險(xiǎn)多多了。第二就是我們基金管理有風(fēng)險(xiǎn)，也是四個(gè)方面，從人才風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、決策風(fēng)險(xiǎn)以及信息項(xiàng)目管理的風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)非常大，但這些風(fēng)險(xiǎn)不是平行的，最重要的外部風(fēng)險(xiǎn)是判斷風(fēng)險(xiǎn)，如果判斷瞎了，后面說(shuō)什么都瞎。比如找一個(gè)媳婦兒，這個(gè)媳婦兒是壞人，進(jìn)來(lái)不把你卷了才怪。所以前期管理風(fēng)險(xiǎn)和后期管理風(fēng)險(xiǎn)非常重要，會(huì)讓我們交出慘痛的教訓(xùn)。比如執(zhí)行的時(shí)候，很多大機(jī)構(gòu)判斷的時(shí)候，往下一步走的時(shí)候發(fā)現(xiàn)一個(gè)毛病，所有執(zhí)行都是為了向投資委員會(huì)證明他們的判斷是對(duì)的，所以千方百計(jì)的自己蒙自己，最后投資者輸錢。所以判斷風(fēng)險(xiǎn)是主要的，執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)也非常重要，不要跟執(zhí)行機(jī)構(gòu)說(shuō)這不能寫那個(gè)不能寫。所以你要知道你作為私募基金經(jīng)理85%應(yīng)該是企業(yè)家，15%是職業(yè)經(jīng)理人。因?yàn)槟阋顿Y者共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，這點(diǎn)很多投資者、基金經(jīng)理整不明白。第三投資后的管理非常麻煩，因?yàn)槲医?jīng)常說(shuō)，你投資是什么，投資跟投行區(qū)別是什么？投行干完壞事走了，投資干完壞事孩子出來(lái)了，你要把他養(yǎng)大，這是你的孩子你要實(shí)實(shí)在在的幫他，滿處都是風(fēng)險(xiǎn)，大家看到光明的一面而看不到風(fēng)險(xiǎn)的一面就死定了。最后變現(xiàn)，邊線不就是跑嗎？跟跑區(qū)別非常大，不該跑的時(shí)候跑，該跑的時(shí)候不好，兩頭讓投資者受損失。

我們今天因?yàn)槿松伲透蠹曳窒硪恍┪覀兊膶?shí)踐經(jīng)驗(yàn)，希望大家有什么問(wèn)題給他們打電話，謝謝！

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