2月1日，招商銀行(600036.SH)配股方案獲得證監(jiān)會發(fā)審委審核通過，成為銀行業(yè)2010年A股再融資第一單，當(dāng)天金融股全面下挫；2月3日，傳聞三大行的增發(fā)計劃獲得監(jiān)管機構(gòu)批準后，匯金公司可能增持相應(yīng)股票，金融股全面上漲——以管理鈔票為主業(yè)的銀行股，已經(jīng)完全成為資金壓力的驚弓之鳥。

“如果央行為了管理通脹預(yù)期而實施‘只加存款利息，不加貸款利息’的不對稱加息，那么，以前被機構(gòu)重倉，且被視為最安全的銀行股，很可能成為擊垮牛市的最后動力。”某股份制上市銀行獨立董事在接受《中國經(jīng)營報》記者采訪時說。

兩年內(nèi)或融資3000億

銀行股的大幅調(diào)整始于2009年年底，彼時市場傳聞國有大型銀行即將巨額融資，雖然三大行隨即否認，但融資預(yù)期依然導(dǎo)致市場信心反轉(zhuǎn)。2010年1月22日，中國銀行(601988.SH)宣布發(fā)行400億元可轉(zhuǎn)債補充資本金，適逢監(jiān)管層頻發(fā)收縮流動性措施，A股繼續(xù)下挫，并于1月27日跌破3000點心理關(guān)口。

“中行之所以選擇發(fā)行可轉(zhuǎn)債的方式融資，主要是為了減輕對市場的沖擊?！敝醒胴斀?jīng)大學(xué)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇分析，“但因為市場資金比去年相比偏緊，融資消息帶來了偏負面的心理壓力?！?/p>

“銀行股集體再融資源于資本充足率的壓力，這主要是因為2009年大量放貸嚴重消耗了銀行的資本?！?a href="http://www.laredo.cc/app/hq/bond/sz101603/" target="_blank" title="國泰君安 101603">國泰君安金融業(yè)首席分析師伍永剛說，“其次，1月中旬銀監(jiān)會將銀行資本充足率監(jiān)管標(biāo)準由原來的8%提高到10%或11%，核心資本充足率標(biāo)準也將相應(yīng)提高?！?/p>

海通證券(600837.SH)測算，如果按照12%的資本充足率計算，未來銀行需要融資2100億元；中金公司預(yù)計，2010年銀行股融資總額約為2300億元～2800億元。而伍永剛認為，如果將農(nóng)行上市融資規(guī)模包括在內(nèi)，未來2年內(nèi)，銀行在A股上的再融資規(guī)?？赡苓_到3000億元之巨。

業(yè)績增長臨考

1月20日，銀監(jiān)會主席劉明康公開表示，預(yù)計2010年信貸增長約7.5萬億元人民幣。雖然遠低于2009年新增9.59萬億元的歷史最高水平，但是這一數(shù)字無疑給銀行股打了一針強心劑。此前，對應(yīng)到今年可能的信貸增長的規(guī)?？趶剑瑱C構(gòu)紛紛預(yù)期銀行股在2010年至少有17%的利潤可期，如果加息，今年銀行業(yè)的整體利潤增速仍可能保持在20%以上。

然而，前述股份制上市銀行獨立董事卻對7.5萬億元這一信貸投放量提出謹慎質(zhì)疑。他說，為了管理通脹預(yù)期，央行、銀監(jiān)會已經(jīng)采取上調(diào)準備金率、窗口指導(dǎo)等措施回收緊縮流動性?！叭绻岩患径鹊男刨J投放壓制下來——例如從預(yù)期的3萬億元降到2萬億元、2.3萬億元左右，或者是2.5萬億元到2.8萬億元之間，其結(jié)果將是2010年全年的信貸投放可能會降到5萬億元到6萬億元左右。”

果真如此，銀行繼續(xù)“以量補價”使2010年的業(yè)績繼續(xù)保持高增長的預(yù)期，恐難維持。記者注意到，不久前溫家寶總理接受新華社記者采訪時，對2009年信貸投放給予了充分肯定，但他同時表示，如果2009年信貸保持得更均衡一些，結(jié)構(gòu)更合理一些，規(guī)模更適當(dāng)一些，那就會更好。

“信貸管制很可能使銀行在2010年繼續(xù)以量補價，大家競相搶業(yè)務(wù)的結(jié)果，將導(dǎo)致貸款利率下浮，這種假定的可能性是存在的?！边@位獨立董事認為，信貸投放的增長是否會低于7.5萬億元，加息會不會提前，不對稱加息究竟如何加以及管理層對通貨膨脹的看法，都會直接影響市場的估值走勢和判斷。

公募基金分歧

2009年四季度，基金對銀行股增減各半。招商銀行、工商銀行(601398.SH)被大幅增持，浦發(fā)銀行(600000.SH)、民生銀行(600016.SH)則被大幅減持。

而在基金持倉中，最引人注目的無疑是一向遠離金融股的明星基金經(jīng)理王亞偉執(zhí)掌的華夏大盤精選(000011.OF)和華夏策略精選(002031.OF)，這兩只基金2009年四季度大比例加倉銀行股，工商銀行和建設(shè)銀行(601939.SH)分別占據(jù)兩只基金前十大重倉股的前兩位。2009年四季度末，王亞偉將華夏大盤27.28%的資金用于投資金融股，而在2009年三季報中，這一行業(yè)占凈值的比例僅為6.34%。

不過，結(jié)合目前華夏大盤凈值小幅上漲、以及近期銀行股股價的下跌等跡象，業(yè)內(nèi)人士推測，王亞偉應(yīng)該早已借股指期貨消息的反彈，逢高拋售出手中的大部分銀行股。

在所有基金當(dāng)中，新華優(yōu)選成長基金對金融行業(yè)的配置比例為基金中最高，達28.65%。但其增持最多的金融股為其他基金大幅減持的民生銀行和浦發(fā)銀行，2009年四季度分別增持了1200萬股和589萬股，同時還增持了興業(yè)銀行。

此外，興業(yè)社會責(zé)任、中郵核心優(yōu)選和新華優(yōu)選成長三只基金金融行業(yè)的配置比例分別提高了6.29、2.78和2.57個百分點，配置比例均超過17%。而此前，配置金融股比例較高的易方達價值成長、華商盛世成長則在四季度減持了金融股。

增持銀行股的基金認為，銀行股10年平均估值水平僅12.5倍，仍具有相對吸引力，同時其業(yè)績增長確定性強。而減持者則認為，銀行股的低估值不是機會，而是陷阱。因為銀行股的資產(chǎn)質(zhì)量依然令人擔(dān)憂，除非銀行的風(fēng)險管理能力在這兩年有極大的提升，否則風(fēng)險不可忽視。

“對金融板塊的估值要做適當(dāng)調(diào)整。即使不考慮上市銀行資本充足率的約束，僅從銀行新增信貸投向上看，2009年增長最快的兩塊業(yè)務(wù)——地方政府投融資平臺及房地產(chǎn)，目前都處于監(jiān)管管理的風(fēng)口浪尖。而且，地方政府投融資平臺的總負債超過6萬億元，已經(jīng)超出地方政府一年的財政收入了，負債率很高?！鼻笆霆毩⒍抡f。

新華優(yōu)選分紅混合基金經(jīng)理曹名長在搜狐一季度基金投資策略會上也承認，銀行開始緊縮房貸政策，對銀行股也存在一定的影響。但他認為，這個影響是相對的，至少從目前來看不是很大。“如果只是緊縮政策，導(dǎo)致房地產(chǎn)貸款增量減少，但房價不是跌的特別厲害的話，銀行可以在其他地方來彌補，例如提高房貸利率，或者增加中小企業(yè)貸款以及消費類貸款份額?！?

相關(guān)專題：

銀行資本充足率面臨大考

免責(zé)聲明：本文僅代表作者個人觀點，與鳳凰網(wǎng)無關(guān)。其原創(chuàng)性以及文中陳述文字和內(nèi)容未經(jīng)本站證實，對本文以及其中全部或者部分內(nèi)容、文字的真實性、完整性、及時性本站不作任何保證或承諾，請讀者僅作參考，并請自行核實相關(guān)內(nèi)容。