2010上半年盤點·市場

□魏穎捷

關(guān)鍵詞一：宏觀調(diào)控

年初的豪情萬丈，年中的凄風(fēng)慘雨，不到半年，A股儼然已是冰火兩重天，宏觀調(diào)控?zé)o疑成為了市場調(diào)整的導(dǎo)火索。

2009年的4萬億等政策刺激還歷歷在目，但隨著全球經(jīng)濟的回暖、通脹壓力的重新抬頭，政策常規(guī)化日顯迫切。

4月19日樓市調(diào)控的“國十條”正式出爐，標(biāo)志經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)入到實質(zhì)階段，過去10年由地產(chǎn)投資拉動的高耗能發(fā)展模式正在受到挑戰(zhàn)，與地產(chǎn)相關(guān)的傳統(tǒng)行業(yè)如建材、金融等無一不受影響，相關(guān)板塊成為此輪調(diào)整的領(lǐng)跌板塊。

從機構(gòu)的策略觀點中不難發(fā)現(xiàn)，機構(gòu)投資者對于下半年宏觀經(jīng)濟走向由去年底的樂觀逐漸過渡為謹(jǐn)慎，對于加息與否的爭辯也日益激烈，但有一點卻達(dá)成了共識：經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型日益迫切，而在此背景下的增速下滑屬大概率事件。

關(guān)鍵詞二：小盤股“末路狂奔”

一季度雖然指數(shù)維持在2900-3200點的小箱體震蕩，但以創(chuàng)業(yè)板、中小板為主的中小盤股卻表現(xiàn)凌厲，尤其是受益于區(qū)域振興規(guī)劃的新疆、西藏等區(qū)域板塊以及物聯(lián)網(wǎng)、移動支付為代表的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，依稀間讓市場聯(lián)想到10年前的網(wǎng)絡(luò)泡沫時代。

正是基于對上述行業(yè)的樂觀預(yù)期，各大機構(gòu)紛紛上調(diào)相關(guān)公司的盈利預(yù)期。在1季度末，小盤股相對于大盤股的超額受益創(chuàng)出歷史新高，接近于4倍，剔除滬深300成分股以外的中小盤股平均靜態(tài)市盈率更是創(chuàng)下了接近90倍的峰值?！笆O必衰”，雖然新興產(chǎn)業(yè)潛力無限，但在可以預(yù)見的5-10年內(nèi)，指望新興產(chǎn)業(yè)接過傳統(tǒng)行業(yè)的接力棒，帶領(lǐng)我國經(jīng)濟進(jìn)入新一輪的高速增長似乎有些牽強。隨著二季度經(jīng)濟環(huán)比增速的放緩、中小板、創(chuàng)業(yè)板新股的高估值、高密度發(fā)行，市場對于風(fēng)光無限的中小盤股再度審視。6月29日，隨著2500點平臺的向下破位，年初活躍的中小盤股紛紛破位進(jìn)入主跌浪。

關(guān)鍵詞三：金融創(chuàng)新

市場期盼多年的融資融券和股指期貨終于在上半年推出，A股也正式告別了單邊做多的年代。

股指期貨僅上市交易3天，主力合約IF1005的單日成交量就已超過滬深300的單日成交量。6月底，主力合約IF1007的日均交易量已達(dá)到1500-2300億，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過滬深兩市日均1000億左右的成交量。金融衍生品正逐漸成為活躍資金的主戰(zhàn)場。

尤其值得注意的是，金融創(chuàng)新對市場運行格局帶來變化。期指前兩個結(jié)算日大漲大跌的行情，讓A股市場投資者驚心動魄，而越來越多的A股投資者開始看股指期貨的“臉色”操作。

關(guān)鍵詞四：供求關(guān)系

從1月初央行首次上調(diào)準(zhǔn)備金率開始，整個流動性常規(guī)化的大幕正式開啟。半年內(nèi)3次上調(diào)準(zhǔn)備金率、央行對商業(yè)銀行放貸嚴(yán)格控制、M2增速全年目標(biāo)位17%等跡象，都表明令多頭血脈噴張的寬松流動性正在離市場遠(yuǎn)去，而另一面則是近5年密度最高的融資節(jié)奏、銀行股的巨額再融資讓人回想起2008年中國平安的巨額再融資。

最近一年A股市場的融資額高達(dá)6500億元。如果以2005年底6000億元的A股流通市值為參照，過去一年融資圈走的資金，等于再造了一個2005年的A股市場。考慮到股指期貨對于部分活躍游資的分流效應(yīng)，實際A股資金面的壓力更大。

一面是不斷加大的融資壓力，而另一面則是量能不斷縮小的市場，市場在宏觀調(diào)控的背景下完成了供求關(guān)系的逆轉(zhuǎn)。

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