《投資者報》分析員 楊秀紅

當市場期待的2010年“虎頭”行情化為泡影、機構年初預測的4000點高點淪為笑料的時候，A股市場上半年行情在投資者的黯然神傷中慘淡收官。

受歐洲主權債務危機和國內地產(chǎn)調控等政策的多重影響，今年上半年(截至6月29日，下同)，上證綜指和深成指分別下跌25.94%和30.59%，位于全球股指跌幅第三位和第二位，跌幅僅次于深處主權債務危機漩渦中心的希臘。

伴隨著市場的“雪崩”行情，A股市場曾經(jīng)引以為傲的總市值大幅縮水。截至6月29日，滬深兩市總市值不足20萬億元，較2009年末蒸發(fā)掉4.66萬億元。而這還是在上半年新股大規(guī)模發(fā)行的情況下出現(xiàn)的。

正是“墻倒眾人推”，機構也接連大幅減持，上半年凈賣出逾5000億元。各大行業(yè)板塊因此備受煎熬。尤其是受到國家政策調控的房地產(chǎn)板塊，大跌逾30%，成為機構拋棄的首要對象。

滬指跌26%，居全球倒數(shù)第三

相對于2009年滬指漲幅位列全球第五的意氣風發(fā)而言，2010年可謂“熊態(tài)畢露”。

在以希臘為中心的歐洲主權債務危機影響之下，1月A股市場就給唱多虎年的機構來了一個“下馬威”，當月上證綜指重挫8.78%。

此后不斷出臺的區(qū)域振興規(guī)劃給市場帶來了一波概念炒作風，使得2、3月的市場得以在震蕩中小幅上揚。但同時，更大的危機也在醞釀。

4月，房地產(chǎn)市場調控“烏云壓境”以及歐洲主權債務危機的進一步蔓延，導致大盤出現(xiàn)逾7%的跌幅。此外，4月16日股指期貨的上市，也被市場認為對大跌起到了推波助瀾的作用。此后，跌勢變得一發(fā)不可收拾。

最終，在內憂外患下，今年上半年，上證綜指和深成指分別下跌25.94%和30.59%。

對比全球市場股指上半年走勢，A股市場的跌幅當屬慘烈。據(jù)Wind統(tǒng)計，今年上半年全球55個重要指數(shù)中，有14個指數(shù)上漲，漲幅最大的為委內瑞拉股票市場指數(shù)，近20%；另外41個指數(shù)則出現(xiàn)不同程度的下跌，跌幅最慘的為希臘雅典ASE綜合指數(shù)，達34.69%。深成指和上證綜指的跌幅則緊隨其后，占據(jù)跌幅榜第二和第三位。

此外，與內地股指聯(lián)系緊密的恒生指數(shù)下跌7.42%；道瓊斯和納斯達克指數(shù)均下跌5%左右。

在大盤整體重心下移之時，各大行業(yè)板塊也備受煎熬。就申萬23個一級行業(yè)來看，今年上半年各行業(yè)悉數(shù)下跌。跌幅最慘的五大行業(yè)包括黑色金屬(鋼鐵)、化工、采掘、房地產(chǎn)和交運設備。前四大行業(yè)跌幅均超過30%。電子元器件和醫(yī)藥生物跌幅較小，在5%左右。

市值蒸發(fā)4.7萬億，PE逼近18倍

股指下跌的同時，兩市市值也隨之蒸發(fā)。

據(jù)滬深交易所公告數(shù)據(jù)，2009年末，兩市總市值和流通市值分別為24.39萬億元和15.13萬億元。但截至今年6月29日，兩個數(shù)字分別降至19.73萬億元和12.82萬億元。

僅半年時間，總市值縮水4.66萬億元，流通市值縮水2.31萬億元。

就總市值而言，2009年末，滬市總市值為18.47萬億元，目前降至14.05萬億元；深市總市值則由2009年末的5.93萬億元降至當前的5.68萬億元。滬深兩市總市值分別下降4.42萬億元和0.25萬億元。

需要解釋的是，在上半年深成指跌幅超過滬指的情形下，深市總市值下降的比滬市少，主要原因是上半年大批新股在深市登陸。據(jù)交易所的數(shù)據(jù)，2009年末，深市上市公司家數(shù)僅830家，但截至今年6月29日，已經(jīng)激增到1012家，半年時間內新增182家。這些公司的上市給深市注入的新市值沖抵了一部分股指下跌消耗的市值。

同期，滬市上市公司數(shù)量僅增加了9家，其新增市值難以抵消股指下跌帶來的沖擊，最終滬市總市值大幅縮水。

除市值外，下滑的還有兩市的估值水平。滬深交易所公告數(shù)據(jù)顯示，2009年末，滬市平均市盈率為28.72倍，截至6月29日，已經(jīng)降低至18.67倍。同樣，深市平均市盈率也由2009年末的46.01倍降低至當前的31.44倍。

部分行業(yè)的估值優(yōu)勢已經(jīng)顯現(xiàn)。據(jù)Wind統(tǒng)計，就申萬23個一級行業(yè)的滾動市盈率(TTM，以最近12個月的每股盈利計算的市盈率)而言，當前金融服務行業(yè)的滾動市盈率最低，僅有11.93倍，采掘行業(yè)緊隨其后，為16.4倍。

還有一些行業(yè)的估值水平已經(jīng)低于上證綜指1664點低點時的估值水平，包括公用事業(yè)、化工、建筑建材、金融服務等。此外，遭遇寒冬的房地產(chǎn)板塊當前市盈率為19.47倍，接近1664點時15.65倍的市盈率。

不過，部分盈利水平較差的行業(yè)，市盈率依然高居不下，包括電子元器件、農(nóng)林牧漁等，市盈率分別達到523倍、65倍。

機構拋售5000億，大賣房地產(chǎn)

機構的大量拋售對市場下跌起到了推波助瀾的作用。

截至6月29日，上半年A股市場經(jīng)歷了117個交易日。期間，機構凈賣出5076億元，平均每天凈賣出額約43億元。

凈賣出最多的前五大行業(yè)全部為權重板塊，依次為房地產(chǎn)、煤炭及煉焦、證券保險、銀行和鋼鐵冶煉。其中，受調控組合拳重壓的房地產(chǎn)板塊首當其沖，被拋售471億元。

而機構上半年凈買入的行業(yè)只有一個，即醫(yī)藥行業(yè)，機構在該行業(yè)內增持的個股包括科倫藥業(yè)、海普瑞、九安醫(yī)療等。

從月度資金流向來看，機構在1月和4月的減持金額最多，均超過千億元，2月減持金額最少，僅135億元。與此相對應的是，在減持金額最多的兩個月，上證綜指跌幅也名列前茅，均在7%以上。

在巨額減持中，機構資金的主要力量——基金起到了不可小視的作用。根據(jù)渤海證券基金周倉位測算數(shù)據(jù)，偏股型開放式基金的倉位由2009年末的83%，下降到今年一季度末的80%。

步入二季度，隨著市場大跌的展開，基金減倉的幅度明顯增大，至6月25日，倉位已經(jīng)下降到73.6%，較一季度末下降約6個百分點。上半年基金倉位共下降近10個百分點。

大小非套現(xiàn)240億，同比降一半

在金融資本大規(guī)模撤退之時，以產(chǎn)業(yè)資本為主的大小非卻迎難而上，逐漸縮小減持規(guī)模，甚至從4月底開始掀起一輪增持潮。

今年年初大小非的套現(xiàn)依然兇猛，前4月的月度套現(xiàn)金額大致維持在40億元至60億元左右。

不過，4月中旬市場展開深幅調整后，上市公司股東開始“惜售”，一些股東甚至從4月底開始逆市掀起一輪增持潮。5月，上述現(xiàn)象更加凸顯。

今年5月，兩市僅有34家上市公司發(fā)布了大小非減持公告，較4月大幅減少近一半。大小非股東合計減持數(shù)量也大幅減少到1.8億股，環(huán)比減少近六成，同比減少近八成。此外，5月減持金額也驟降至19億元，環(huán)比和同比均下降七成左右。就上半年而言，5月的減持數(shù)量和金額也均處于較低水平。

與此同時，上市公司大股東掀起了一波增持潮。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，5月21家上市公司的股東增持數(shù)量近3億股，金額近32億元，增持數(shù)量和金額環(huán)比分別增長12倍和8倍。

6月大小非減持數(shù)量和金額分別為1.4億股和18億元，再度刷新今年大小非月度減持規(guī)模的新低。

今年上半年，大小非公告減持數(shù)量為20億股，公告減持金額為 241億元。而在股市蒸蒸日上的2009年上半年，大小非公告減持數(shù)量為49.5億股，對應的套現(xiàn)金額為495億元。

對比可知，今年上半年大小非的減持數(shù)量同比減少了近六成，套現(xiàn)金額也同比減少逾一半。

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