主持人：感謝鄭先生的精彩發(fā)言，如何讓中國證券市場(chǎng)規(guī)范健康發(fā)展需要我們第三產(chǎn)業(yè)大力發(fā)展內(nèi)需，同時(shí)增加老百姓資產(chǎn)收入，讓老百姓錢包鼓起來，實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)資源調(diào)節(jié)作用。下面讓我們有請(qǐng)國務(wù)院參事、國務(wù)院發(fā)展研究中心金融所所長夏斌先生演講！

夏斌：女士們、先生們上午好，今天的主題是20年證券市場(chǎng)的回顧與展望，我就圍繞回顧與展望這五個(gè)詞來講。首先面對(duì)20年的回顧與展望，我首先的感覺是驕傲與激動(dòng)。為什么驕傲、激動(dòng)？當(dāng)我回顧25年前的1984年，我在野村證券研究證券市場(chǎng)的時(shí)候，看到的是日本的報(bào)紙，幾十版幾十版，每個(gè)版面上都是股票行情、基金行情、銀行同業(yè)拆借行情等行業(yè)信息，我非常感慨，我說中國什么時(shí)候有這么一天，中國也許有希望了。在座的可能知道，當(dāng)時(shí)中國沒有幾家媒體、大報(bào)人民日?qǐng)?bào)、光明日?qǐng)?bào)、經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)或者我們金融界自己辦的報(bào)，而每份報(bào)紙就是四版，一、二、三、四兩張紙。今天，天上、地下，平面的、立體的、網(wǎng)絡(luò)的、紙張的各種各樣的媒體都有，今天我們的報(bào)紙也都是幾十頁，不僅有證券報(bào)，而且很多的綜合性報(bào)紙也有股票行情、市場(chǎng)行情、行情分析等等財(cái)經(jīng)資訊，就不用說網(wǎng)絡(luò)了。這是我第一感覺驕傲的，我們變的很快。

當(dāng)我回顧24年前1986年左右，我和我的研究生同學(xué)張志平，在剛剛創(chuàng)辦的中國的金融時(shí)報(bào)上，我們兩個(gè)舉行了連續(xù)的金融市場(chǎng)基礎(chǔ)知識(shí)專欄講座，介紹什么呢？介紹什么叫股票，什么叫債券，什么叫銀行同業(yè)市場(chǎng)，進(jìn)行一般的啟蒙與教育。今天，我們不用多解釋了，我們老頭老太太都已經(jīng)在分析K線，講美國CDS，探討股指期貨，變化太快了。當(dāng)我回顧17年前1993年，我在深交所當(dāng)總裁的時(shí)候，和當(dāng)時(shí)的香港聯(lián)交所的總裁談到，我們深滬兩家交易所和香港聯(lián)交所相比，太落后了，我們當(dāng)時(shí)成交量最低的時(shí)候兩家交易所加起來不到一個(gè)億，那時(shí)候香港好象已經(jīng)是幾十億了，上市公司個(gè)數(shù)好象就幾十家，香港已經(jīng)幾百家了。但是因?yàn)樽约簭谋本└氵^宏觀，所以我說我們的問題不是我們上市資源少，而是我們有關(guān)監(jiān)管制度沒有放開，當(dāng)有關(guān)制度放開、到位，我相信很快就可以到一千家，當(dāng)時(shí)就這么說的。今天剛才我看了一個(gè)資料里寫著，好象是已經(jīng)到了1800家，很快。

而回顧剛剛過去的一年，在美國金融危機(jī)的影響下，美國在干什么，美國在總結(jié)金融監(jiān)管的教訓(xùn)，在去杠桿化，在探討沃爾克法則。而我們有些學(xué)者在批評(píng)我們金融創(chuàng)新滯后的同時(shí)，在美國去杠桿化的背景下，中國政府在加快杠桿化，提高杠桿化的改革開放措施，比如說融資融卷，比如說股指期貨等等，正在加大杠桿率，正在加快中國的金融改革開放。所以如果把這一系列的歷史事件聯(lián)系起來想，不僅是我，在座的每個(gè)人都會(huì)感到為中國證券市場(chǎng)20年的發(fā)展，超過了西方的發(fā)展歷史，我們應(yīng)該感到驕傲。同時(shí)我感到激動(dòng)的是，我們這代人正處與中華民族偉大復(fù)興的歷史時(shí)期，我們能親身參與體驗(yàn)中國經(jīng)濟(jì)翻天覆地變化的經(jīng)歷，能參與體驗(yàn)中國證券市場(chǎng)的建設(shè)，我們應(yīng)該感到激動(dòng)。我還是想用我1993年在深交所當(dāng)總經(jīng)理第一次員工大會(huì)上的發(fā)言說，當(dāng)時(shí)我說到，我們正在從事一項(xiàng)偉大的事業(yè)，我們?nèi)绻谥袊C券市場(chǎng)的歷史上，哪怕經(jīng)過我們努力，哪怕寫不上幾個(gè)字，寫不上幾句話，畫一個(gè)標(biāo)點(diǎn)符號(hào)我們也聊以自慰，我想這就是我們?cè)谧暮椭袊C券業(yè)創(chuàng)業(yè)者的共同心聲，我們應(yīng)該為我們有這樣的經(jīng)歷、為這個(gè)時(shí)代變革感到激動(dòng)。

光回顧、光自豪、光激動(dòng)是不夠的，我們還要往前走，資本強(qiáng)國如何建設(shè)，今后展望十年二十年，中國的資本市場(chǎng)如何發(fā)展，我想首先我們看到的是什么，我們看到的是到2020年，也就是十年，到2030年，中國的經(jīng)濟(jì)會(huì)是什么，中國經(jīng)濟(jì)的總體實(shí)力到2030年左右可能將趕超美國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力。

海外專家預(yù)測(cè)，其中普華永道預(yù)測(cè)是2020年中國經(jīng)濟(jì)總量超過美國，金磚四國提出者預(yù)測(cè)是2037年中國經(jīng)濟(jì)總量超過美國，后來最近又改為2027年趕超美國，也就是說不管有多種預(yù)測(cè)，其中有不少差異，但各種預(yù)測(cè)按照目前的歷史發(fā)展軌跡不出重大意外，在2030年左右，中國的經(jīng)濟(jì)總量GDP將趕超美國，這是海外專家的預(yù)測(cè)，我們說要展望，首先把大經(jīng)濟(jì)背景先展望清楚。

第二項(xiàng)，全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展中心、全球經(jīng)濟(jì)中心正在往亞洲移，亞洲是世界經(jīng)濟(jì)增長最活躍的地區(qū)，而中國經(jīng)濟(jì)又是亞洲經(jīng)濟(jì)的引擎、發(fā)動(dòng)機(jī)，這是第二個(gè)要做出的歷史判斷。

第三未來十年，中國是處于偉大歷史時(shí)期的關(guān)鍵時(shí)期，我們中國處于什么狀況，中國是處于經(jīng)過30年改革開放打基礎(chǔ)之后進(jìn)一步偉大的歷史復(fù)興的關(guān)鍵時(shí)期，為什么說關(guān)鍵？

我認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)有希望，是因?yàn)榻窈蟮氖辍⒍?，我們遇到了四大歷史機(jī)遇。

第一、高儲(chǔ)蓄，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展其中的重大因素儲(chǔ)蓄率高，我們中國今后十年還要保持相對(duì)高得儲(chǔ)蓄率，這是我們30年之所以成功的基本條件之一，而今后十年、十五年內(nèi)這個(gè)趨勢(shì)沒有變，在全球仍然遙遙領(lǐng)先。

第二重大的歷史機(jī)遇，全球化機(jī)遇，這個(gè)30年，我們是經(jīng)濟(jì)全球化的參與者、推動(dòng)者，同時(shí)是利益的享受者。盡管美國金融危機(jī)之后國際上出現(xiàn)了一些反全球化的聲音，但我認(rèn)為，擋不住這個(gè)全球化大潮。

第三個(gè)歷史機(jī)遇中國正處于工業(yè)化、城鎮(zhèn)化階段，這給中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持高速穩(wěn)定增長提供了空間。

第四是中國體制改革的潛力，30年來，我們勞動(dòng)生產(chǎn)率不斷提高，其中一個(gè)重要的因素是制度改革，各位清楚我們還存在不合理的制度需要改革，這些制度的改革仍然能產(chǎn)生大量的生產(chǎn)率，這是我們重大的機(jī)遇。與此同時(shí)，之所以說關(guān)鍵，是因?yàn)橛羞@些機(jī)遇，同樣存在很大的挑戰(zhàn)，搞的不好中國經(jīng)濟(jì)仍然會(huì)出現(xiàn)動(dòng)蕩、波折，是什么四大挑戰(zhàn)？

第一人口老齡化，大家知道，根據(jù)中國目前的人口結(jié)構(gòu)，到2015年左右，老齡趨勢(shì)越來越明顯，第二個(gè)挑戰(zhàn)環(huán)境能源，我不多說了，各位都知道盡管地大物博，但13億人口人均礦產(chǎn)資源很多排名都在全球100位以后，我們的環(huán)境資源要支撐中國經(jīng)濟(jì)的偉大復(fù)興，是很大的挑戰(zhàn)。

現(xiàn)在石油消費(fèi)是全球第二等等不多說了。第三個(gè)挑戰(zhàn)是我們的結(jié)構(gòu)問題，我們的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)從大的方面講GDP中間的出口消費(fèi)、投資結(jié)構(gòu)，從具體政策層面講，城鄉(xiāng)結(jié)構(gòu)、收入分配結(jié)構(gòu)、中部西部沿海地區(qū)結(jié)構(gòu)等這些制約了我們的增長。

第四個(gè)挑戰(zhàn)中國的發(fā)展已經(jīng)不是關(guān)起門來發(fā)展，是在全球化環(huán)境中發(fā)展，因此面對(duì)全球化形勢(shì)、貨幣體系，以美元為主導(dǎo)的國際貨幣體系，是有缺陷的國際貨幣體系，意味著中國的經(jīng)濟(jì)要進(jìn)一步開門、對(duì)外開放遇到了很大的不確定性。所以回顧中國證券市場(chǎng)的發(fā)展，同樣必須在四大機(jī)遇和四大挑戰(zhàn)中思考。

因此如何發(fā)展中國的證券市場(chǎng)，如何使中國的資本大國走向資本強(qiáng)國，我個(gè)人認(rèn)為，第一中國的證券市場(chǎng)是作為中國金融體系和金融市場(chǎng)的一部分，在當(dāng)前以美國為主導(dǎo)的國際匯率體系和世界經(jīng)濟(jì)周期的影響下，我們證券市場(chǎng)的發(fā)展特別是證券市場(chǎng)的對(duì)外開放要服從于人民幣匯率的改革和資本向下開放的大局和步驟。我們要以我為主、主動(dòng)掌握好金融證券開放的節(jié)奏和次序，在這個(gè)局勢(shì)下發(fā)展中國的證券市場(chǎng)。要從中國整個(gè)金融體系、金融市場(chǎng)角度，面對(duì)全球不確定的環(huán)境思考我們每一步怎么走。第二我們應(yīng)該以我為主，在看好中國金融國門的前提之下，具體講就是資本管制項(xiàng)目和資本管理和人民幣匯率等措施，在這個(gè)前提下，在國門內(nèi)相對(duì)于金融對(duì)外開放，我們要進(jìn)一步解放思想，我們的政府和政府有關(guān)部門要進(jìn)一步解放思想，加快各項(xiàng)金融改革開放試點(diǎn)，這方面我們要充分發(fā)揮金融配置資源方面的效益，盡量用中國當(dāng)前的高儲(chǔ)蓄支持中國的高增長，用中國的高儲(chǔ)蓄促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)增長方式的改變。在這方面有很多事要做，我重點(diǎn)指出幾點(diǎn)。

我不從機(jī)構(gòu)、客觀主體角度分析，是從市場(chǎng)內(nèi)容角度，我認(rèn)為第一應(yīng)該對(duì)各種金融商品、金融工具和金融技術(shù)敢于試點(diǎn)，加快推動(dòng)，不用怕，前提是金融國門管好，這個(gè)前提下內(nèi)部各種各樣的試點(diǎn)要加快。我認(rèn)為危機(jī)之下，中國政府很果斷的對(duì)融資融券，對(duì)股指期貨等已經(jīng)在加快試點(diǎn)。因?yàn)槿蚨纪笸?，中國在往前走。另外我想到政府?yīng)該下決心快刀斬亂麻，組織支持各個(gè)部門和地方的利益盡快糾正市場(chǎng)和證券人士早認(rèn)識(shí)、早看清的一些問題，堅(jiān)決支持部門和地方的政府利益。比如說債券市場(chǎng)統(tǒng)一問題，比如金融控股監(jiān)管問題、各地產(chǎn)權(quán)交易問題，在現(xiàn)代IT基礎(chǔ)下還有這樣的必要嗎？什么是效率？如何提高效率？在這些問題上關(guān)鍵是有些部門和地方政府的利益所掌握了，中央政府要把這些事盡快解決。另外應(yīng)該逐步糾正國有大企業(yè)基本控制各類金融機(jī)構(gòu)，包括證券類機(jī)構(gòu)的現(xiàn)象，不管是銀行、證券還是基金，都是國有大型企業(yè)控制，曾經(jīng)97亞洲危機(jī)之后，我們出現(xiàn)了一些風(fēng)險(xiǎn)，解決風(fēng)險(xiǎn)過程中，我們的國有機(jī)構(gòu)進(jìn)去了，那是歷史必然。今天如何思考這些問題，如何解決中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中的高儲(chǔ)蓄資金的出路，如何解決民營資本的投資問題，以及如何解決正確要搞公共財(cái)政，盡快加大教育、醫(yī)療、衛(wèi)生、養(yǎng)老、設(shè)備等問題的解決而又沒有錢，而國有企業(yè)拿了這么多錢在拼命搞金融投資和控股，這個(gè)矛盾怎么解決，我認(rèn)為政府要真正區(qū)別公共財(cái)政的理念，克服盲目擴(kuò)大投資領(lǐng)域和范圍現(xiàn)象，克服一味強(qiáng)調(diào)投資增值的理念，作為企業(yè)好理解，就是要賺錢，賺錢是唯一目標(biāo)，作為國有企業(yè)同樣如此我認(rèn)為是對(duì)的，但作為政府如何管理國有企業(yè)是另外一回事兒。應(yīng)該通過分紅等制度盡快把政府有關(guān)投資回報(bào)收回來，甚至有的地方在保持戰(zhàn)略投資的前提下，有些行業(yè)應(yīng)該收縮，應(yīng)該國退民進(jìn)，政府退出，讓民營資本、民間資金投入，騰出的錢充實(shí)公共財(cái)政，騰出的錢救窮人，騰出的錢充實(shí)醫(yī)療、養(yǎng)老等資金缺口。

另外我認(rèn)為，我們應(yīng)該抓住中國目前高儲(chǔ)蓄的機(jī)會(huì)，面對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)局面相對(duì)來說比較好的時(shí)期，加快組織民間資金，大力扶持證券類機(jī)構(gòu)，加快民營資本進(jìn)入，大力扶持他們，要培養(yǎng)一批像摩根斯坦利、高盛那樣的在國際市場(chǎng)拼打的大證券公司，包括跟世界前沿競(jìng)爭(zhēng)的基金公司，和期貨公司等證券類機(jī)構(gòu)。而且鼓勵(lì)他們走出去，為中國經(jīng)濟(jì)今后十年、二十年以后人口老齡化、高儲(chǔ)蓄率逐步出現(xiàn)下降趨勢(shì)，那時(shí)候要滿足中國經(jīng)濟(jì)增長的資金來源，打好基礎(chǔ)、做好準(zhǔn)備，這十年一定要打好這個(gè)基礎(chǔ)，培養(yǎng)自己的金融市場(chǎng)、券商、培養(yǎng)國際金融市場(chǎng)上能夠競(jìng)爭(zhēng)盈利的證券類機(jī)構(gòu)，而不是關(guān)起門自己玩。

同時(shí)我想到，要走資本強(qiáng)國，為了克服當(dāng)前我們不得不堅(jiān)持人民幣實(shí)行管制，同時(shí)又面對(duì)有缺陷的以美元為主導(dǎo)的國際貨幣體系的負(fù)面影響人民幣不得不尋找國際化道路，這是一個(gè)矛盾，在這樣的矛盾困境之下，我們應(yīng)該加快發(fā)展和豐富國內(nèi)金融市場(chǎng)的同時(shí)，早下決心，早動(dòng)手，盡快發(fā)展人民幣離岸市場(chǎng)，可以反過來盡快推動(dòng)中國國內(nèi)金融市場(chǎng)、證券市場(chǎng)的發(fā)展。在這個(gè)過程中我相信在中國資本市場(chǎng)走向資本強(qiáng)國的過程中，又提供了機(jī)會(huì)。所以相信，總體來說，再過20年，或者用不著20年，當(dāng)中國經(jīng)濟(jì)總量逐步逼近美國經(jīng)濟(jì)總量，當(dāng)中國資本向下施行大開放之后，人民幣市場(chǎng)自然會(huì)成為與美元、歐元、英鎊、日元等市場(chǎng)相媲美的大市場(chǎng)。以人民幣為主要的上海市場(chǎng)，自然會(huì)成為與紐約、倫敦相媲美的金融中心。中國的證券市場(chǎng)今天的市值已經(jīng)是前列，我相信再過十年二十年，我們的IPO、證券交易量、股票市值等指標(biāo)都會(huì)名列世界大證券市場(chǎng)的前列。我相信只要我們堅(jiān)定信心，上下齊心、潛心奮斗，我們的目標(biāo)一定能達(dá)到，謝謝大家！

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