一段時間以內(nèi)，重組整合都將是我國軍工上市公司的最大投資亮點,而各軍工集團中那些有平臺潛力的上市公司投資機會更大。

中航重機(600765,原名力源液壓)原隸屬中航工業(yè)一集團貴州金江公司，主營民用液壓件。2007年通過增發(fā)，收購了中航世新燃氣輪機公司、安大航空鍛造公司、永紅航空機械公司以及金江公司。2008年，定向增發(fā)收購中航工業(yè)燃機動力公司、江蘇金河鑄造公司以及無錫馬山永紅換熱器公司。2009年，收購金州包頭可再生能源有限公司，進入了風(fēng)力發(fā)電領(lǐng)域。目前更名為中航重機，后繼中航工業(yè)集團將繼續(xù)以公司作為重機的業(yè)務(wù)重組平臺。

理財一周報記者/吳英燕 實習(xí)生/周知秋

5個交易日45%的漲幅！從8月20日到8月26日，航天長峰(600855)5天兩個漲停，成為航天軍工股中的“天之驕子”。

萬國測評分析師謝祖平認為，航天長峰近期漲勢兇猛和市場炒作國慶閱兵概念不無關(guān)系，不過，航天長峰也存在著資產(chǎn)注入的概念。

伴隨國慶臨近，具有資產(chǎn)注入概念的軍工股被市場爆炒。據(jù)Wind統(tǒng)計，從8月20日到8月26日，大盤下跌了4.7%，而在此期間，有25只軍工股的漲幅超過20%，其中，有資產(chǎn)注入預(yù)期的個股有15只。

財富證券研究發(fā)展中心分析師張偉在接受理財一周報記者采訪時表示，軍工行業(yè)資產(chǎn)整合是大勢所趨，因此具有資產(chǎn)注入預(yù)期的軍工股成為市場關(guān)注的熱點。

整合是大勢所趨

據(jù)張偉介紹，1999年，為了引入內(nèi)部競爭機制，由原來核工業(yè)部門、航天工業(yè)部、兵器工業(yè)部等轉(zhuǎn)變而來的五大軍工集團一分為二，形成了軍工十大集團。

這十大軍工集團分別為：中國核工業(yè)集團、中國核工業(yè)建設(shè)集團、中國航天科技集團、中國航天科工集團、中國航空工業(yè)第一集團、中國航空工業(yè)第二集團、中國船舶工業(yè)集團、中國船舶重工集團、中國兵器工業(yè)集團和中國兵器裝備集團。

經(jīng)過十年的發(fā)展，軍工企業(yè)的問題變得越來越突出。張偉告訴記者，軍工資產(chǎn)高度分散，一些軍工企業(yè)盈利能力較差。

張偉說，從國外經(jīng)驗看，軍工資產(chǎn)進行大規(guī)模的專業(yè)化整合是必然規(guī)律。上世紀90年代，美國軍工企業(yè)由50多家經(jīng)過并購整合形成五大軍工集團，并促成了今天波音和洛克希德馬丁國防工業(yè)巨頭的誕生。

國家主席胡錦濤在十七大報告中提出，在全面建設(shè)小康社會進程中實現(xiàn)富國和強軍的統(tǒng)一是時代賦予我們的歷史重任。2009年1月，最新一期的國防白皮書將“實現(xiàn)富國和強軍的統(tǒng)一”列入國防政策。

東方證券軍工行業(yè)首席分析師陳剛認為，要實現(xiàn)富國強軍的歷史使命，軍工行業(yè)就必須改變資源分散的產(chǎn)業(yè)布局。軍工行業(yè)的資本運作已經(jīng)走過了民品業(yè)務(wù)上市、軍工資產(chǎn)證券化兩個階段，目前已經(jīng)逐步進入大融合、大整合的時代。

其中具有標志性意義的是，2008年中航工業(yè)一集團和中航工業(yè)二集團合并為中航工業(yè)集團。原一、二航合并后新成立的中航工業(yè)集團，加上中國電子科技集團成為新的十大軍工集團。

東北證券分析師荀劍認為，在政策層面，對于軍工企業(yè)的上市、重組與整合還是存在一定限制，但是作為中央企業(yè)的內(nèi)部重組還是存在一定的機會。

根據(jù)2008年1月7日發(fā)布的《國防科技工業(yè)2007年經(jīng)濟運行分析報告》，40家資產(chǎn)規(guī)模超過1000億元的中央企業(yè)中，軍工集團占7家，包括：中船集團、中船重工、航天科技、兵器裝備、中核集團、兵器工業(yè)、中國一航。荀劍表示這就意味著軍工行業(yè)資產(chǎn)的整合將是一場巨大的資本盛宴。

陳剛做過統(tǒng)計，目前已經(jīng)有60多家具有軍工背景的公司實現(xiàn)了上市，總市值超過3500億元，流通市值超過2000億元。但除此之外，軍工集團內(nèi)仍有大量優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)沒有上市。

西南證券分析師龐琳琳認為，現(xiàn)階段，在各軍工集團還不具備整體上市的條件下，以現(xiàn)有上市公司為平臺進行集團內(nèi)部的專業(yè)化整合是勢在必行的，也是可行的。

荀劍注意到，在中航工業(yè)集團的帶動下，航天科工、航天科技、中國兵器、中國兵裝等軍工集團相繼開始兌現(xiàn)當初將優(yōu)質(zhì)軍工資產(chǎn)注入上市公司的承諾。

確定性中找機會

根據(jù)理財一周報記者統(tǒng)計，目前十大軍工集團旗下已有48家上市公司(A股上市)，其中23家上市公司到目前尚未實施資產(chǎn)注入預(yù)案。

龐琳琳認為，一段時間以內(nèi)，重組整合都將是我國軍工上市公司的最大投資亮點。各軍工集團中那些真正具有平臺潛力的上市公司將具有巨大發(fā)展空間，投資機會更大。

但她表示，并不是所有具有資產(chǎn)注入預(yù)期的上市公司都具有投資價值，軍工行業(yè)整體估值水平偏高于國內(nèi)市場主流指標和美國主要軍工上市公司。

據(jù)Wind統(tǒng)計，截至8月26日，A股的平均動態(tài)市盈率30倍，而航天軍工板塊的整體市盈率已達到44倍。如，從8月20日到8月26日，漲幅超過20%的25只軍工股，有9只股的市盈率在100倍以上，其中,中國嘉陵(600677)的市盈率高達318倍。

張偉認為，軍工類上市公司高企的估值、重組的不確定以及重組后實際盈利能力低于預(yù)期，這些都可能給投資者帶來投資風(fēng)險。

資產(chǎn)注入是軍工股受到資產(chǎn)關(guān)注的最主要的原因之一。如去年底被市場瘋炒過的中兵光電(600435)，通過資產(chǎn)注入，由一家主營刺繡的上市公司變身為軍工股。中兵光電的華麗轉(zhuǎn)身，使其股價由16元被爆炒到最高時的40元。

但是張偉說，軍工企業(yè)因涉及國防安全、國有資產(chǎn)保值等因素，重組的變數(shù)較大，加上軍工集團的特殊性，實際上使得重組方與二級市場之間的博弈加劇。

因此即使資產(chǎn)注入方案公布，也可能遭遇流產(chǎn)的厄運。如龍溪股份(600592)，5月8日因籌劃重大事項停牌，一周后，龍溪股份公布了重組方案，擬向中航投資控股有限公司(下稱中航投資)定向增發(fā)3000萬股，用于特種關(guān)節(jié)軸承技改，此后幾日該股一度創(chuàng)下本輪反彈的新高。

不過6月3日，龍溪股份收到了中航投資終止認購龍溪股份定向增發(fā)的來函，中航投資說，公司認購龍溪股份3000萬股的方案未獲有關(guān)部門批準。當6月5日公布這一消息時，龍溪股份開盤跌停。

據(jù)張偉統(tǒng)計，在龍溪股份之前，廣船國際(600685)、航天通信(600677)、洪都航空(600316)、凌云股份(600480)、長春一東(600148)都有過注入資產(chǎn)方案取消的經(jīng)歷。

荀劍通過觀察軍工集團資本運作過程，歸納出了軍工集團重組和資產(chǎn)注入的“三個優(yōu)先原則”：資產(chǎn)收益能力較差的企業(yè)重組優(yōu)先，業(yè)務(wù)領(lǐng)域明確、股權(quán)清晰的注入優(yōu)先，軍用技術(shù)民用程度越高注入越優(yōu)先。

張偉則建議投資者不能盲目追從這些股票，要尋找安全邊際相對高、業(yè)績有保障、資產(chǎn)注入預(yù)期明確的個股。

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