智能電網(wǎng)催生行業(yè)機(jī)遇

智能化已成為世界電網(wǎng)發(fā)展的新趨勢(shì)，以目前國(guó)網(wǎng)年均2500億元左右的投資額來(lái)計(jì)算，未來(lái)12年我國(guó)電網(wǎng)總投資約為3萬(wàn)億元。而建設(shè)堅(jiān)強(qiáng)智能電網(wǎng)勢(shì)必需要在原有的投資基礎(chǔ)上新增投資規(guī)模，預(yù)期未來(lái)12年堅(jiān)強(qiáng)的智能電網(wǎng)建設(shè)投資有望達(dá)到4萬(wàn)億元，年均新增投資約800億元，為行業(yè)發(fā)展提供了新的空間與機(jī)遇，特別是二次設(shè)備企業(yè)將顯著受益。

1-6月?tīng)I(yíng)業(yè)收入創(chuàng)新高，費(fèi)用控制開(kāi)始改善

09年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.04億元，較去年同期增長(zhǎng)31.65％，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為7640萬(wàn)元，每股基本收益為0.3元，同比增長(zhǎng)42.24％。上半年公司期間費(fèi)用率為19.31%，同比下降了4.2個(gè)百分點(diǎn)，費(fèi)用控制的加強(qiáng)，將明顯提升公司未來(lái)的盈利能力。另外公司09年將繼續(xù)享受增值稅先征后退的優(yōu)惠政策，可望繼續(xù)獲得6000萬(wàn)元營(yíng)業(yè)外收入。

技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯，新亮點(diǎn)層出

國(guó)內(nèi)電網(wǎng)調(diào)度龍頭，高端省調(diào)市場(chǎng)占有率超過(guò)70%，在智能電網(wǎng)研發(fā)、風(fēng)電場(chǎng)監(jiān)控、數(shù)字化變電站方面技術(shù)領(lǐng)先。預(yù)計(jì)公司將依托技術(shù)優(yōu)勢(shì)在智能電網(wǎng)建設(shè)中搶占先機(jī)，兩塊業(yè)務(wù)將維持25%以上增速發(fā)展，毛利30%左右。

而受?chē)?guó)家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響，公司農(nóng)網(wǎng)業(yè)務(wù)將繼續(xù)保持20%左右小幅增長(zhǎng)，并將逐步淡出火電廠(chǎng)及工業(yè)自動(dòng)化業(yè)務(wù)。軌道交通業(yè)務(wù)受益我國(guó)4萬(wàn)億內(nèi)需拉動(dòng)計(jì)劃，預(yù)計(jì)09年市場(chǎng)份額有望擴(kuò)大到40%，全年增速40%以上，營(yíng)收占比不斷提高，到2012年可望占到40%。

集團(tuán)資產(chǎn)注入題材，提升公司估值水平

此次資產(chǎn)注入后，集團(tuán)旗下的還包括大壩工程監(jiān)測(cè)、水情水調(diào)、穩(wěn)控業(yè)務(wù)等其他二次設(shè)備資產(chǎn)，其中南瑞繼保是集團(tuán)內(nèi)盈利能力最強(qiáng)的資產(chǎn)，但是集團(tuán)僅參與南瑞繼保15%的股權(quán)。我們認(rèn)為南瑞繼保短期內(nèi)注入上市公司或單獨(dú)上市前景尚不明朗，而穩(wěn)控、水情水調(diào)環(huán)境監(jiān)測(cè)、大壩工程監(jiān)測(cè)等資產(chǎn)注入的可能性最大。隨著未來(lái)更多的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進(jìn)入上市公司，將帶來(lái)公司基本面改善，建議投資者密切關(guān)注。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)

我們預(yù)計(jì)公司2009-2011年EPS為0.9元、1.2元與1.5元左右，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)PE分別為40倍、30倍和24倍，考慮到我國(guó)智能電網(wǎng)建設(shè)將會(huì)為公司帶來(lái)超額收益，其估值水平尚屬合理，短期給予公司“增持”投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)期未來(lái)1-2年南瑞集團(tuán)對(duì)上市公司存在后續(xù)資產(chǎn)注入的可能性，公司估值水平還有進(jìn)一步提升空間，長(zhǎng)期給予公司“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)。（具體內(nèi)容請(qǐng)點(diǎn)擊附件）

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