林純潔

希臘的債務(wù)問題正逐漸成為典型的博弈論教材，參與者包括希臘、歐盟和投資者，現(xiàn)在的游戲變成了：誰先攤牌。

希臘的底牌是為了融資他們可以做出什么樣的改革承諾；投資者的底牌是他們需要什么樣的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)去接受希臘的主權(quán)債務(wù)；而歐盟的最終貸款有什么樣的條件。沒有人愿意首先作出承諾。

幾周前，歐盟公布了一個(gè)關(guān)于希臘債務(wù)問題的解決方案，該方案稱如果希臘無力從市場(chǎng)融資解決問題，那么歐盟將與IMF(國(guó)際貨幣基金組織)聯(lián)手為希臘提供緊急貸款。歐盟希望可以安撫市場(chǎng)的情緒，但卻不愿意說出自己的底線，所以這個(gè)方案并沒有。

歐盟希望希臘憑此“擔(dān)保”可以順利從市場(chǎng)融資，從而解決自己的問題，可惜情況并沒有想象中的那么好。

希臘的債券發(fā)行并沒有如預(yù)期中那樣受到歡迎，利率居高不下，該國(guó)主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)再次被調(diào)低。投資者似乎仍不愿意慷慨地為該國(guó)提供大量的資金，他們選擇等待，希望一切明朗。

情況正變得糟糕，因?yàn)橄ＥD在下月月底前償還115億歐元的債務(wù)，在今年他們需要540億歐元(償還債務(wù)以及應(yīng)對(duì)赤字)，目前希臘的公共債務(wù)總額約為3000億歐元。接受過高的市場(chǎng)利率對(duì)于希臘來說無異于飲鴆止渴。

希臘在債券市場(chǎng)的融資成本在上周四達(dá)到新高，不過希臘并沒有先攤牌的意思，因?yàn)樗麄冎溃瑲W盟不能看到希臘破產(chǎn)。

現(xiàn)在壓力又重新回到了歐盟這一邊。上周五，歐盟希望盡快落實(shí)救助希臘的計(jì)劃，歐元區(qū)各國(guó)正在研究計(jì)劃的細(xì)節(jié)。在上周末，歐元區(qū)各國(guó)央行行長(zhǎng)聚首西班牙討論該問題。

救援計(jì)劃的重點(diǎn)包括以何種利率為希臘提供援助。

如果利率過高(比如超過6%的年利率)，希臘將難以接受，而市場(chǎng)也會(huì)認(rèn)為這并不能幫助這個(gè)國(guó)家走出困境，而一旦利率大大低于希臘在市場(chǎng)的融資利率，那么希臘將傾向于拿走這筆錢。一旦交易成功，主動(dòng)權(quán)就會(huì)交到希臘手中，道理很簡(jiǎn)單，一旦你欠了銀行100億美元，擔(dān)心的一定是銀行而不是你。另外，過高的利率還會(huì)令歐盟在應(yīng)對(duì)其他成員國(guó)危機(jī)的時(shí)候失去空間，要知道如葡萄牙這樣的國(guó)家也正被債務(wù)問題困擾。

另外希臘建議什么樣的改革承諾來換取歐盟的援助，如果歐盟答應(yīng)較低的利率，那么希臘就需要做出一系列的改革承諾，比如削減工資、增加稅收……希臘是否能夠答應(yīng)，這還是未知數(shù)。

這是一個(gè)復(fù)雜的決定，但時(shí)間已經(jīng)不多。在本周二，希臘就將發(fā)行價(jià)值12億歐元的國(guó)債，如果歐盟無法在這個(gè)時(shí)候之前提出自己的方案，市場(chǎng)將不會(huì)對(duì)希臘債券表現(xiàn)出很高的熱情。這將會(huì)使局面惡化，因?yàn)樵?月底，希臘還很可能到美國(guó)，該國(guó)希望可以在那里募集到50億到100億美元的資金。

在博弈論中，各方較勁并不能令整體利益最大化，誰先行動(dòng)誰就將受到最大的傷害?，F(xiàn)在最為被動(dòng)的并不是陷入債務(wù)危機(jī)的希臘，而是歐盟和歐元區(qū)。

歐盟將很可能公布一個(gè)初期方案以便于不會(huì)太多被動(dòng)，因?yàn)樗麄冎?，一旦他們攤出了底牌，希臘的問題就會(huì)變成整個(gè)歐元區(qū)甚至是歐盟的問題，這是一個(gè)背上就甩不掉的包袱。

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