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華泰聯(lián)合：繼希臘爆發(fā)政府債務(wù)危機之后，同樣債臺高筑的西班牙和葡萄牙成了投資者擔(dān)憂的新焦點。受此拖累，這些國家的股市連日來劇烈動蕩，并引發(fā)了歐美主要股指大幅下挫。市場擔(dān)憂情緒彌漫，導(dǎo)致歐元近期大幅走軟。

我們認(rèn)為，希臘主權(quán)信用危機將得到解決。這不僅是因為歐洲央行和歐盟不會放任歐洲一體化的成果就此葬送，還因為就希臘較小的經(jīng)濟體量來說，IMF和歐盟出手相助都不是問題。投資者需要注意這樣的可能性，即希臘問題得到解決后歐元的報復(fù)性反彈。

2010年主權(quán)信用危機將持續(xù)困擾金融市場，希臘案例不會是最后一個。金融危機的一個主要后果是企業(yè)和居民資產(chǎn)負(fù)債表嚴(yán)重惡化，政府挽救了私人部門的資產(chǎn)負(fù)債表，但政府的資產(chǎn)負(fù)債表卻因此惡化。在希臘之后，一些政府支出過大的國家將仍然面臨類似的問題。我們擔(dān)憂的是，如果對成員國的赤字問題歐洲央行和歐盟不能提出一個制度性安排，而只是臨時性解決方案，則其他歐洲國家可能重蹈覆轍，歐元將繼續(xù)受到打壓。

財政赤字，從而主權(quán)信用問題，最終的解決方案來自于健康的經(jīng)濟增長。如果沒有新的技術(shù)革命，未來一段時間全球經(jīng)濟將難以樂觀。因為經(jīng)濟好轉(zhuǎn)將導(dǎo)致通脹上升、貨幣政策收緊和稅收增加，這將抑制經(jīng)濟基本面進一步好轉(zhuǎn)，因此主權(quán)信用問題短期內(nèi)難以解決。而在主權(quán)信用危機持續(xù)成為市場擔(dān)憂時，將壓制銀行業(yè)估值。因為銀行持有大量國債，這些國債此前被認(rèn)為是無風(fēng)險的，如今有可能成為“次級債”。

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