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廣發(fā)證券

事件：

11月25日晚，浦發(fā)銀行公告與中國移動正式簽署了《戰(zhàn)略合作協(xié)議》。根據(jù)該戰(zhàn)略合作協(xié)議，公司與中國移動將在包括現(xiàn)場支付及遠(yuǎn)程支付在內(nèi)的手機(jī)支付領(lǐng)域開展合作，并將聯(lián)合研發(fā)和推廣提供多種金融服務(wù)功能的手機(jī)金融軟件及手機(jī)支付安全解決方案，還將發(fā)揮雙方的資源優(yōu)勢，在客戶服務(wù)和渠道資源共享等領(lǐng)域開展合作。

點評：

1、雙方合作符合市場預(yù)期。浦發(fā)與中移動的合作自今年3月浦發(fā)引入中移動作為戰(zhàn)投起就為市場所預(yù)期。10月16日，浦發(fā)向中移動子公司廣東移動定增已經(jīng)完成，雙方推行手機(jī)合作項目進(jìn)行已久，此時公告并不意外。

2、手機(jī)支付業(yè)務(wù)尚處發(fā)展初期，銀聯(lián)暫未介入。此前市場曾有傳聞中移動可能選擇與銀聯(lián)合作，事實上，由于手機(jī)支付業(yè)務(wù)尚處發(fā)展初期，業(yè)務(wù)推行處于試點階段，規(guī)模較小且業(yè)務(wù)模式尚不成熟，尚未到達(dá)銀聯(lián)介入的時機(jī)。

3、業(yè)務(wù)發(fā)展具備先機(jī)，但短期難以產(chǎn)生盈利貢獻(xiàn)。以非接觸卡(PBOC)卡為主的手機(jī)支付業(yè)務(wù)目前由人行主導(dǎo)推動，當(dāng)前技術(shù)較為成熟的銀行為工行、浦發(fā)、中行，其中工行與聯(lián)通合作，已率先開始試點。由于該項業(yè)務(wù)處于發(fā)展初期，以小額支付為主推廣，研發(fā)期與推廣期以投入為主，無法產(chǎn)生盈利貢獻(xiàn)。從長遠(yuǎn)看，浦發(fā)與中移動合作，在該業(yè)務(wù)領(lǐng)域發(fā)展具備先機(jī)，未來可對零售業(yè)務(wù)和中間業(yè)務(wù)產(chǎn)生帶動作用，為浦發(fā)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型奠定基礎(chǔ)。

4、資源共享，拓寬渠道。協(xié)議還指出，將發(fā)揮雙方的資源優(yōu)勢，在客戶服務(wù)和渠道資源共享等領(lǐng)域開展合作。可以預(yù)期此方面的合作將對浦發(fā)的中間業(yè)務(wù)產(chǎn)生推動，我們將視合作進(jìn)展情況調(diào)整預(yù)測。

投資建議及風(fēng)險提示

預(yù)計浦發(fā)銀行2010年的凈利潤為171.71億元，同比增長29.94%，考慮融資攤薄后每股收益為1.20元，每股凈資產(chǎn)8.58元。我們認(rèn)為解決融資問題后的浦發(fā)銀行各項業(yè)務(wù)發(fā)展將加快，銀行受益于上海市金融平臺建設(shè)，且從長遠(yuǎn)看移動合作對于其零售平臺及中間業(yè)務(wù)發(fā)展有利。維持對其“買入”評級，目標(biāo)價為14.61元/股，對應(yīng)12.21倍2010年P(guān)E，1.71倍2010PB。

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