導(dǎo)語：這一次會例外嗎？疊加了全球貨幣政策回歸正常、國內(nèi)金融周期收縮等等不利因素，中國經(jīng)濟增長真的能夠擺脫過去的“宿命”？

商品、周期股票猛烈上漲，市場產(chǎn)生了“新周期”預(yù)期。近一個月以來，黑色、有色工業(yè)品出現(xiàn)持續(xù)上漲，而且?guī)右慌鄳?yīng)的周期股出現(xiàn)上漲，上證指數(shù)更是再次創(chuàng)出1年半以來的新高，市場“炒周期”熱情高漲，工業(yè)品價格上漲和周期股上漲，真的能夠預(yù)期所謂的“新周期”嗎？

（1）期望越大，失望越大，上一輪尋找“新周期”的努力幾近失敗。2013年開始，創(chuàng)業(yè)板代表經(jīng)濟增長的“新方向”（所謂“新周期”），啟動了一輪轟轟烈烈的行情，相比“舊周期”的代表指數(shù)（上證50），創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的超額收益超過2倍，不得不說，市場對創(chuàng)業(yè)板寄予了厚望，這一類以互聯(lián)網(wǎng)、電子、傳媒等新興產(chǎn)業(yè)為主的上市公司，被預(yù)期了“未來增長的方向”。不過，隨著2016年P(guān)PI見底回升，創(chuàng)業(yè)板的“神話”逐漸破滅，相對跌幅巨大，這意味著上一輪尋找“新周期”的努力幾近失敗。

（2）新一輪增長預(yù)期再起，但是毫無“新”意，只是“舊周期”復(fù)辟而已。新興產(chǎn)業(yè)的高增長被“證偽”，供給側(cè)改革帶來的工業(yè)品價格上漲改善了一部分工業(yè)企業(yè)的業(yè)績，市場將目光聚焦到周期類股票上，創(chuàng)業(yè)板被“拋棄”。2012年之前的十年里，中國的經(jīng)濟增長主要依靠的是工業(yè)化、城市化以及對外貿(mào)易，2016年之后，經(jīng)濟增長再次回到依靠工業(yè)生產(chǎn)來拉動，顯然這不是“新周期”，只是“舊周期”復(fù)辟而已。

（3）放長觀察視角來看，經(jīng)濟長期下降尋底過程中，“周期”曾數(shù)次復(fù)辟，但是都“失敗”了。2008年經(jīng)過“四萬億”刺激，經(jīng)濟增長從底部反彈，不過2010年之后，經(jīng)濟增長進入了長達7年的下行通道，下降幅度和持續(xù)時間都“史無前例”。而在經(jīng)濟下降尋底過程中，經(jīng)濟復(fù)蘇曾經(jīng)多次努力，試圖“周期復(fù)辟”，最終的結(jié)果可以看到，短則持續(xù)1個季度，長則持續(xù)半年，最后仍然擺脫不掉繼續(xù)下滑的“宿命”。這一次會例外嗎？疊加了全球貨幣政策回歸正常、國內(nèi)金融周期收縮等等不利因素，中國經(jīng)濟增長真的能夠擺脫過去的“宿命”？

依靠非市場化的手段壓縮供給，疊加短期名義需求刺激，部分工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品價格暴漲和收入大幅上升，其實只是工業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的“利潤再分配”過程而已，商品期貨和股票市場則把這種“結(jié)構(gòu)性改善”放大成為“總量改善”（當(dāng)然也有統(tǒng)計數(shù)據(jù)口徑調(diào)整的功勞）。期貨和股票可以由“智慧和膽”來推高，但是實體經(jīng)濟增長有自身的規(guī)律，用當(dāng)前資產(chǎn)價格的波動來反推“新周期”犯錯的機會很大。

每一天都會是“新”的一天，不過有時候是在創(chuàng)造歷史，有時候是在重復(fù)歷史。