□申銀萬國?桂浩明

隆隆前行的股市戰(zhàn)車在沖上6000點高地之后遭受重創(chuàng)，本周四滬指下跌超過3.5％，連續(xù)失守6000點、5900點兩道防線，其主要原因就在于權(quán)重股大幅度下跌。

有人基于前一階段股市大幅上漲，同時“二八現(xiàn)象”嚴重，而近期股指明顯調(diào)整但“二八現(xiàn)象”緩解這一事實，得出結(jié)論是權(quán)重股下跌表明市場熱點轉(zhuǎn)換。因為權(quán)重股上漲太多了，因此現(xiàn)在要出現(xiàn)調(diào)整，而這會促使板塊輪動，接下去“二八現(xiàn)象”有可能會演變?yōu)椤鞍硕F(xiàn)象”。當然了，這種可能不是不存在，但是從現(xiàn)在的盤面來看未必會很快實現(xiàn)。而且，問題還在于，權(quán)重股調(diào)整所發(fā)出的市場信號，遠遠要比人們想象的板塊輪動之類復雜得多。

客觀而言，時下權(quán)重股的下跌，至少提示了三方面的問題。首先，現(xiàn)時的這個市場已經(jīng)很難接受全面偏高的估值。過去，估值較高的一般是中小盤股票，而且往往還是業(yè)績比較差的。由于介入這類股票的是以短線投機資金為主，而這些資金在操作方法與盈利模式上，都不是太考慮股票實際的業(yè)績因素，因此對它們的高估值就比較能夠容忍，這也是所謂的“小盤股溢價”得以長期存在的一個原因。但是，現(xiàn)在不僅僅是中小盤股票的高估值了，權(quán)重股也出現(xiàn)了高估值。在理論上，由于權(quán)重股本身的特點，其業(yè)績出現(xiàn)連續(xù)高速增長的概率是不大的，同時即便存在注資等可能，也不會使業(yè)績產(chǎn)生質(zhì)變。這也就意味著，對于權(quán)重股來說，它們更是一個適合投資而非投機的品種。而當市場在各種因素的刺激下，將其價格炒得奇高，這就帶來了一個大盤是否能夠接受的問題。曾經(jīng)有觀點認為，由于現(xiàn)在市場格局已經(jīng)發(fā)生了變化，機構(gòu)投資者成為市場的主角，因此即便是權(quán)重股出現(xiàn)了高估值，在流動性過剩的情況下也是可以維持的。但是，從本周四權(quán)重股的下跌走勢來看，這顯然不是事實。一旦其市盈率明顯開始超越市場平均水平，那么在目前條件下，是難以得到市場支撐的，調(diào)整不可避免。

其次，權(quán)重股的下跌也提示人們，對題材的過度關(guān)注，甚至是把它作為支撐行情的主要依據(jù)是很危險的。事實上，這次權(quán)重股之所以能夠出現(xiàn)很大的漲幅，并且在估值已經(jīng)不低的情況下繼續(xù)獲得大量資金的追捧，其中很大的一個原因在于人們對它們的注資乃至央企借殼實現(xiàn)整體上市題材作了過多的渲染。應該說，注資、整體上市等，的確是相關(guān)企業(yè)實現(xiàn)規(guī)模急劇擴張以及業(yè)績快速增長的捷徑，但問題是，注資、整體上市這樣的資本運作是非常復雜的，而且越是央企，所涉及到的面也就越多，也就越難操作。實際上，這是一個系統(tǒng)工程，并非幾個投行人員花點時間就可以搞出來的。無視這樣的現(xiàn)實，甚至在相關(guān)題材都還沒有影子的情況下，就把股票先炒起來，自然會帶來風險。所以，權(quán)重股的下跌，實際上是對盲目的題材炒作表達了否定的觀點。

最后，權(quán)重股的下跌還提示人們，不管是什么股票，也不管是什么樣的資金為主介入操作，它都不可能逆勢而行，市場規(guī)律是不可抗拒的。當這些股票連續(xù)上漲，幅度很大的時候，其調(diào)整是不可避免的。特別是由于它們的上漲并沒有堅實的市場群眾基礎，結(jié)果自然會陷入缺乏支撐的被動局面。事實上，近幾天來，股市的日成交金額幾乎就是一天比一天少，上周五的時候還有2215億元，本周一的時候是1952億元，到本周五只剩1048億元了。成交量的成倍減少，表明市場投資意愿不足，也說明權(quán)重股行情缺乏后繼買盤的支持。到這個時候，即便這類股票是由機構(gòu)投資者重點持有，并且還有很多“故事”可講，但在市場不再具備強勢上漲的能力時，它們也一定會下跌。而且，由于前期上漲幅度比較大，獲利盤豐厚，因此下跌的力度還會更大一些。曾經(jīng)有人將權(quán)重股比喻為股市中的“定海神針”，現(xiàn)在看來這多少是有點夸張的。

權(quán)重股跌了，這看上去好像是壞事，但換個角度來說，因為擠壓了泡沫、消除了不利上漲的投機性因素，還原其價值投資的本原，這又不失為一件好事。如果市場正視現(xiàn)在的權(quán)重股調(diào)整行情，同時從中汲取經(jīng)驗教訓的話，那么無疑對于這類股票今后走出相對理性的行情，會起到積極的作用。

滬市本周-1.44%

開盤5934.77?收盤5818.05

深市本周-1.57%

開盤19084.83?收盤18834.80