上周H股市場遭遇重創(chuàng)，H股指數(shù)一周累計(jì)下跌9.40%至17704.08點(diǎn)。從主流股份來看，中石油（0857.HK）、中石化（0386.HK）、中國人壽（2628.HK）等重磅股份全面大跌，成為拖累H股指數(shù)表現(xiàn)的主要原因。     

過去數(shù)月來H股市場的強(qiáng)勁升勢，主要是受內(nèi)地資金赴港投資消息的推動(dòng)，不過，這種主要的推動(dòng)因素正面臨越來越多的變數(shù)。一方面，來自內(nèi)地管理層的觀點(diǎn)顯示，因需加強(qiáng)法律監(jiān)管、風(fēng)險(xiǎn)教育，并考慮對香港股市的影響，“港股直通車”將會(huì)緩行，目前并無推出的具體時(shí)間表。另一方面，管理層責(zé)令數(shù)家基金公司修改等待審批的QDII產(chǎn)品，要求他們降低對港股的投資比例。相比南方、嘉實(shí)等基金QDII產(chǎn)品，今后出海的基金QDII投資港股的比例將有更大限制。    

中石油H股在過去一周內(nèi)出現(xiàn)高達(dá)17.65%的累計(jì)跌幅，收至16.14港元，其跌勢相當(dāng)于拖累H股指數(shù)下跌450點(diǎn)。上周中石油A股在內(nèi)地市場掛牌，雖然上市首日表現(xiàn)不俗，股價(jià)一度上沖至48元人民幣之上，但隨后的幾個(gè)交易日卻持續(xù)下跌，頗有“高處不勝寒”的感覺。

因股本比例偏低而內(nèi)地市場估值偏高，中石油A股股價(jià)高企本無可厚非，但其H股于香港股市中卻也頗有被高估的嫌疑，這令其A股股價(jià)難以支撐。目前一些外資投行機(jī)構(gòu)給予中石油的最新目標(biāo)價(jià)位僅為13.5港元，這在一定程度上意味著即便中石油H股股價(jià)可以保持目前水平甚至更高，但可能難以持續(xù)獲得如其過去幾年那樣的超額收益。     

中石油等重磅股份的快速回落顯示過去數(shù)月H股市場的巨大漲幅缺乏基本面因素的支撐。人民幣升值、H股公司整體業(yè)績重新恢復(fù)至快速增長軌道，這些基本面因素并不足以支撐H股市場過高的估值狀況。但盡管如此，H股市場的資金推動(dòng)因素也不可小覷。原因是境內(nèi)外資金正源源不斷地涌入這個(gè)市場。在資金極其充裕的條件下，H股市場的調(diào)整行情將令買入時(shí)機(jī)逐漸顯現(xiàn)出來?？鄢上⑹找嬷?，資金炒作行情帶來的資本利得收益是更具吸引力的。    

 內(nèi)地資金越來越多地介入港股市場將成為大勢所趨。除“港股直通車”將不會(huì)無限期延遲、香港金管局官員表示“QDII投資港股設(shè)限只是個(gè)別公司的做法而并非內(nèi)地政策”之外，近期亦有消息顯示，平安保險(xiǎn)和華泰保險(xiǎn)兩家公司已經(jīng)獲得投資于香港H股和紅籌股的QDII資格。保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)兩家公司的投資比例上限均為上年末總資產(chǎn)的5%。未來內(nèi)地保險(xiǎn)公司的QDII資金將成為H股和紅籌股市場的一種新生力量。